Sự luân chuyển vẫn tiếp tục, nhưng châu Âu không được hưởng lợi

Chúng ta đã chuyển từ " Cục Dự trữ Liên bang (Fed) khó có thể cắt giảm vào tháng 9" sang "sẽ là sai lầm nếu không cắt giảm vào tháng 7 hoặc tháng 9" (nguồn: Nguồn cấp dữ liệu Linkedin của Mohammad El Erian) chỉ trong chớp mắt. Mọi thứ dường như đảo lộn kể từ tuần trước. Các cổ phiếu Big Tech đã tăng giá không ngừng kể từ đầu năm 2023 đang bị ảnh hưởng nặng nề bởi dòng tiền chảy ra nhanh chóng vì lo ngại về chi tiêu cho AI và nhận ra rằng có thể mất thời gian để thấy được lợi ích của khoản chi tiêu khổng lồ này thúc đẩy các nhà đầu tư lấy một phần lợi nhuận của họ và bỏ đi.

Đi đâu?! Đi về phía trái phiếu kho bạc và trái phiếu chính phủ với kỳ vọng rằng Fed và các ngân hàng trung ương khác sẽ bắt đầu hoặc tiếp tục cắt giảm lãi suất của họ, và đi về phía các nhóm nhỏ hơn và theo chu kỳ của thị trường chứng khoán. Trong bối cảnh này, chúng ta đã thấy S&P500 và Nasdaq thấp hơn được bù đắp bằng sự gia tăng của các lĩnh vực nhạy cảm về kinh tế kể từ khoảng hai tuần nay. Và khi đi sâu vào S&P500, khoảng 300 cổ phiếu trong đó thực sự đã tăng giá vào ngày hôm qua, dầu thô của Hoa Kỳ đã phục hồi sau khi kiểm tra mức hỗ trợ 77 đô la một thùng và cổ phiếu Rusell 2000 tăng 1,26% - củng cố xu hướng luân chuyển - từ công nghệ sang phi công nghệ - sau khi bản cập nhật tăng trưởng mới nhất cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ không chỉ đảm bảo mức tăng trưởng 2% mà còn tăng trưởng với tốc độ ấn tượng là 2,8% trong quý trước - gấp đôi con số của quý đầu tiên khi tốc độ tăng trưởng giảm xuống còn 1,4%. Chi tiêu tiêu dùng tăng 2,3% và giúp duy trì nền kinh tế Hoa Kỳ trên con đường vững mạnh - mặc dù tiền tiết kiệm đang tan chảy và nợ thẻ tín dụng đang tăng lên mức chưa từng thấy trong một thập kỷ. Giá PCE cốt lõi đã giảm từ 3,7% xuống 2,9% trong quý. Và mặc dù giá cả giảm không nhiều như các nhà phân tích mong đợi, kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed không thực sự bị ảnh hưởng bởi những con số mạnh mẽ vì một lần nữa, một số tên tuổi lớn hiện cho rằng việc không cắt giảm lãi suất trong một trong hai cuộc họp tiếp theo sẽ là một sai lầm về chính sách đối với Fed. Cá nhân tôi nghĩ rằng việc cắt giảm lãi suất vào tuần tới cũng sẽ là một sai lầm, xét đến lạm phát vẫn mạnh và những con số tăng trưởng khó tin. Hiện tại, hoạt động trên các hợp đồng tương lai quỹ Fed không cho thấy một cược có ý nghĩa cho việc cắt giảm vào tháng 7; xác suất cắt giảm vào tuần tới được đưa ra là dưới 7%.

Chúng ta còn một dữ liệu quan trọng nữa trước khi có quyết định vào tuần tới: chỉ số PCE cốt lõi, thước đo lạm phát ưa thích của Fed. Con số đó dự kiến ​​sẽ cho thấy sự chậm lại nhẹ từ 2,6% xuống 2,5%, mặc dù chúng ta có thể thấy một sự tăng tốc nhất định trong con số hàng tháng. Nhưng nhìn chung, nếu không muốn nói là thảm khốc, Fed có thể sẽ ám chỉ rằng một đợt cắt giảm lãi suất sẽ diễn ra vào mùa thu, khi họ họp vào tuần tới. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Hoa Kỳ đã giảm xuống còn 4,34% mặc dù GDP được đọc là mạnh, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm ở mức 4,25% và chỉ số đô la Mỹ dao động quanh 200-DMA vì bức tranh kinh tế không tươi sáng như ở Hoa Kỳ ở những nơi khác. Ngược lại, các cuộc khảo sát kinh doanh yếu kém của Pháp và Đức đã hoàn thiện bức tranh u ám được vẽ ra bởi các cuộc khảo sát PMI được công bố vào đầu tuần. Và thu nhập từ các công ty châu Âu không mấy hấp dẫn, khiến cổ phiếu châu Âu không được hưởng lợi từ sự luân chuyển theo ngành ở Hoa Kỳ. Kering - công ty sở hữu các thương hiệu xa xỉ bao gồm Gucci và Balenciaga - đã giảm 7,5% sau khi cảnh báo rằng lợi nhuận của công ty sẽ giảm mạnh trong quý 2 và kéo theo LVMH, Hermes và Burberry. Và lưu ý rằng Hermes không thể thoát khỏi đợt bán tháo hàng xa xỉ ngay cả sau khi thông báo rằng doanh số bán hàng của riêng họ đã tăng vọt… Stellantis đã giảm hơn 7% sau khi tiết lộ rằng thu nhập của họ đã giảm mạnh trong nửa đầu năm và Nestle đã giảm 5% sau khi hạ triển vọng doanh số bán hàng trong năm. Nhìn chung, thu nhập không có vẻ tốt. Nếu chúng ta tóm tắt chung, khoảng 40 cổ phiếu MSCI Châu Âu đã công bố thu nhập cho đến nay và chỉ một nửa trong số đó vượt qua dự báo của các nhà phân tích. Vì vậy, Stoxx 600 thực sự có vẻ đang ở mức cao nhất ngay bây giờ. Dữ liệu kinh tế yếu kém và thu nhập ít ỏi thúc đẩy kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) cho tháng 9, nhưng tôi không biết liệu ECB có thể tự mình cổ vũ các nhà đầu tư hay không. EURUSD đã tìm thấy hỗ trợ gần mức 1,0825 mặc dù có tin tức và dữ liệu không mấy khả quan. Nhưng sự tăng trưởng chậm chạp của Hoa Kỳ hạn chế khả năng cắt giảm lãi suất của Fed, do đó cũng có thể hạn chế khả năng tăng giá của đồng euro so với đồng bạc xanh.

Ở nơi khác, USDJPY đã giảm nhẹ xuống dưới mức 152 vào hôm qua và với kỳ vọng ngày càng tăng rằng Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) có thể tăng lãi suất chính sách vào tuần tới. Nhưng BoJ không phải là Fed hay ECB. Chỉ vì thị trường kỳ vọng lãi suất tăng không có nghĩa là nó sẽ thực sự xảy ra. BoJ có thể dễ dàng làm thất vọng những người dự đoán sẽ tăng lãi suất vào tuần tới, giáng một đòn vào các vị thế mua đồng yên dài hạn.

Ipek Ozkardeskaya