Sự phục hồi kinh tế của khu vực đồng Euro đang phải đối mặt với những trở ngại trong bối cảnh bất ổn về tài chính và địa chính trị

Chính sách tài khóa khu vực đồng Euro: Một hành động cân bằng

Chính sách tài khóa của Khu vực đồng euro được đặc trưng bởi việc dần rút lại các biện pháp hỗ trợ liên quan đến đại dịch, bù đắp bằng các sáng kiến ​​chi tiêu mới và tác động của cuộc khủng hoảng năng lượng. Vào tháng 3, Ủy ban châu Âu (EC) dự báo thâm hụt ngân sách chính phủ sẽ giảm xuống còn -3,00 phần trăm GDP vào cuối năm 2024. Tuy nhiên, dữ liệu gần đây cho thấy khả năng trượt giá tài khóa, với một số quốc gia lớn trong khu vực đồng euro, bao gồm Pháp và Ý, thể hiện mức tăng trưởng chi tiêu nhanh chóng. Điều này đã dẫn đến những lo ngại về tính bền vững của tài chính công và khả năng chậm trễ trong việc đạt được các mục tiêu giảm nợ. Đề xuất của EC về việc hoãn các khuyến nghị mở EDP cho đến cuối mùa thu, trong khi vẫn duy trì mốc thời gian ban hành hướng dẫn về cách khắc phục thâm hụt quá mức, nhằm mục đích điều hòa quy trình EDP với khuôn khổ tài khóa mới. Tuy nhiên, quyết định này cũng nêu bật những thách thức mà các nhà hoạch định chính sách phải đối mặt trong việc cân bằng nhu cầu củng cố tài khóa với nhu cầu hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Chính sách tài khóa đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì sự ổn định kinh tế vĩ mô vì nó ảnh hưởng đến tổng cầu, lãi suất và tỷ giá hối đoái. Một chính sách tài khóa thận trọng có thể tạo ra các vùng đệm cho sự ổn định ở cấp quốc gia và hỗ trợ ECB đạt được nhiệm vụ ổn định giá cả. Tuy nhiên, lập trường tài khóa mở rộng hiện tại, cùng với sự không chắc chắn xung quanh việc thực hiện khuôn khổ cải cách, gây ra rủi ro cho triển vọng kinh tế của khu vực đồng euro.

Nền kinh tế khu vực đồng euro: Tín hiệu trái chiều giữa những cơn gió ngược toàn cầu

Tình hình kinh tế của Khu vực đồng Euro đã được đặc trưng bởi các tín hiệu trái chiều trong năm tháng qua. Trong khi hoạt động kinh tế được dự báo sẽ tăng lên vào năm 2025, được thúc đẩy bởi lạm phát giảm, thị trường lao động thắt chặt và tăng trưởng tiền lương thực tế bền vững, thì những rủi ro tiêu cực đối với triển vọng vẫn tồn tại. Khủng hoảng năng lượng, căng thẳng địa chính trị và căng thẳng thương mại leo thang tiếp tục gây áp lực lên triển vọng tăng trưởng. Nền kinh tế Đức đã suy giảm vào quý 2 năm 2024, sau khi tăng trưởng trong quý 1, làm nổi bật bản chất không đồng đều của quá trình phục hồi. Nhìn về phía trước, tình hình kinh tế dự kiến ​​sẽ thay đổi để ứng phó với các diễn biến toàn cầu, các quyết định về chính sách tiền tệ và việc thực hiện khuôn khổ tài khóa được cải cách.

Tăng trưởng kinh tế:

• Tỷ lệ tăng trưởng GDP của Khu vực đồng Euro: Tăng 0,30% trong quý 2 năm 2024, sau mức tăng trưởng 0,30% trong quý 1. Dự kiến ​​đạt 0,30% vào cuối quý này, với dự báo dài hạn là 0,40% vào năm 2025 và 0,30% vào năm 2026.
• Tỷ lệ tăng trưởng GDP của Đức: Giảm 0,10% trong quý 2 năm 2024, sau mức tăng trưởng 0,2% trong quý 1. Dự kiến ​​là 0,20% vào cuối quý này, với dự báo dài hạn là 0,40% vào năm 2025 và 0,30% vào năm 2026.
• Tỷ lệ tăng trưởng GDP của Pháp: Tăng 0,30% trong quý 2 năm 2024, tương tự như quý 1. Dự kiến ​​là 0,20% vào cuối quý này, với dự báo dài hạn là 0,30% vào năm 2025 và 0,40% vào năm 2026.

Thay đổi giá (Lạm phát):

• Tỷ lệ lạm phát Khu vực đồng Euro: Bất ngờ tăng lên 2,6% vào tháng 7 năm 2024 từ mức 2,5% vào tháng 6. Dự kiến ​​là 2,20% vào cuối quý này, với dự báo dài hạn là 2,10% vào năm 2025.
• Tỷ lệ lạm phát của Đức: Tăng nhẹ lên 2,30% vào tháng 7 từ mức 2,20% vào tháng 6. Dự kiến ​​là 2,10% vào cuối quý này, với dự báo dài hạn là 2,00% vào năm 2025 và 1,90% vào năm 2026.
• Tỷ lệ lạm phát của Pháp: Tăng nhẹ lên 2,30% vào tháng 7 từ mức 2,20% vào tháng 6. Dự kiến ​​là 2,30% vào cuối quý này, với dự báo dài hạn là 1,90% vào năm 2025 và 1,70% vào năm 2026.

Nhân công:

• Tỷ lệ thất nghiệp của Khu vực đồng Euro: Đạt mức thấp nhất mọi thời đại là 6,4% vào tháng 5 năm 2024, không đổi so với tháng 4.
• Tỷ lệ thất nghiệp của Đức: Đứng ở mức 6% vào tháng 7 năm 2024, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2021.
• Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu của Pháp: Giảm xuống còn 18,20 nghìn vào tháng 6 năm 2024 từ mức 40,90 nghìn vào tháng 5 năm 2024.

Niềm tin kinh doanh:

• Chỉ số tâm lý kinh tế Khu vực đồng Euro: Giảm nhẹ xuống 95,8 vào tháng 7 năm 2024 từ mức 95,9 vào tháng 6.
• Chỉ số môi trường kinh doanh Ifo của Đức: Giảm trong tháng thứ ba liên tiếp xuống mức 87 vào tháng 7 năm 2024, mức thấp nhất kể từ tháng 2.
• Niềm tin kinh doanh của Pháp: Chỉ số môi trường sản xuất giảm xuống còn 95,5 vào tháng 7 năm 2024, giảm so với mức 98,9 vào tháng 6.

Tâm lý người tiêu dùng:

• Niềm tin của người tiêu dùng Khu vực đồng Euro: Tăng 1 điểm phần trăm lên -13 vào tháng 7 năm 2024, mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 2022.
• Đức GfK Consumer Climate: Tăng lên -18,4 vào tháng 8 năm 2024 từ mức -21,6 vào tháng 7.
• Niềm tin của người tiêu dùng Pháp: Tăng lên 90,8 vào tháng 7 năm 2024, tăng từ mức 89,7 vào tháng 6.

Buôn bán:

• Cán cân thương mại Khu vực đồng Euro: Đạt thặng dư thương mại là 13,9 tỷ euro vào tháng 5 năm 2024, thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 18 tỷ euro.
• Cán cân thương mại của Đức: Tăng lên 24,9 tỷ euro vào tháng 5 năm 2024 từ mức 22,2 tỷ euro vào tháng 4.
• Cán cân thương mại của Pháp: Tăng từ 7,5 tỷ euro vào tháng 4 lên 8 tỷ euro vào tháng 5 năm 2024.

Triển vọng các chỉ số kinh tế chính:

Triển vọng của các chỉ số kinh tế chính trong năm tuần tới và xa hơn nữa sẽ phụ thuộc vào sự tương tác của các điều kiện kinh tế toàn cầu, các quyết định về chính sách tiền tệ và diễn biến chính sách tài khóa. Các thông tin liên lạc và dữ liệu sắp tới của ECB về lạm phát, tăng trưởng GDP và điều kiện thị trường lao động sẽ được những người tham gia thị trường xem xét kỹ lưỡng.

ECB đang ở ngã ba đường: Sự phụ thuộc vào dữ liệu đang lên ngôi

Chính sách tiền tệ tại Khu vực đồng Euro đã bước vào giai đoạn phụ thuộc vào dữ liệu sau quyết định cắt giảm lãi suất của ECB vào tháng 6 năm 2024. Việc cắt giảm lãi suất, lần đầu tiên kể từ khi ECB bắt đầu chu kỳ thắt chặt vào tháng 7 năm 2022, diễn ra trong bối cảnh có dấu hiệu lạm phát cơ bản giảm và lo ngại về bản chất không đồng đều của quá trình phục hồi kinh tế. Tuy nhiên, sự tăng tốc bất ngờ của lạm phát tiêu đề lên 2,6% vào tháng 7 từ 2,5% vào tháng 6 làm nổi bật những thách thức mà ECB phải đối mặt trong việc cân bằng nhu cầu đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2% trong khi vẫn hỗ trợ hoạt động kinh tế. Triển vọng chính sách tiền tệ trong năm tuần tới vẫn chưa chắc chắn, với việc ECB áp dụng cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu. Hội đồng quản trị sẽ theo dõi chặt chẽ dữ liệu kinh tế sắp tới, đặc biệt là các chỉ số lạm phát và tăng trưởng, để xác định lộ trình phù hợp cho lãi suất.

Tuyên bố chính sách tiền tệ tháng 7 của ECB nhấn mạnh bản chất phụ thuộc vào dữ liệu trong cách tiếp cận của mình: "Hội đồng quản lý không cam kết trước về một lộ trình lãi suất cụ thể... [và] sẽ tiếp tục theo đuổi cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu và theo từng cuộc họp để xác định mức độ và thời hạn hạn chế phù hợp."

Cam kết ổn định giá của ECB cũng được nhắc lại: "Hội đồng quản trị quyết tâm đảm bảo lạm phát sẽ trở lại mục tiêu trung hạn là 2% một cách kịp thời".

Cách tiếp cận chính sách tiền tệ dựa trên dữ liệu của ECB sẽ là yếu tố chính định hình triển vọng kinh tế của khu vực đồng euro trong những tuần và tháng tới. Những người tham gia thị trường sẽ xem xét kỹ lưỡng thông tin liên lạc của ECB và các bản phát hành dữ liệu kinh tế sắp tới để tìm manh mối về lộ trình lãi suất trong tương lai .

Rủi ro của khu vực đồng Euro: Vượt qua bối cảnh hỗn loạn

Rủi ro trong năm tháng trước:

1. “Khủng hoảng năng lượng ngày càng trầm trọng” (tháng 2 năm 2024 - tháng 6 năm 2024):

• Tóm tắt: Cuộc khủng hoảng năng lượng, bùng phát do chiến tranh ở Ukraine và trầm trọng hơn do căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông, tiếp tục gây sức ép lên nền kinh tế khu vực đồng euro, đẩy giá năng lượng lên cao và gây ra lạm phát.
• Diễn biến chính:
  Nga tiếp tục cắt giảm nguồn cung cấp khí đốt tự nhiên cho châu Âu.
  Giá dầu tăng vọt lên mức cao nhất trong nhiều năm.
  Đồng euro yếu đi so với đồng đô la, khiến việc nhập khẩu năng lượng trở nên đắt đỏ hơn.

2. “Bất ổn chính trị ở Pháp” (tháng 5 năm 2024 - tháng 6 năm 2024):

• Tóm tắt: Sự bất ổn chính trị ở Pháp sau quyết định giải tán Quốc hội và kêu gọi bầu cử lập pháp sớm của Tổng thống Macron đã làm dấy lên mối lo ngại về tình trạng tê liệt chính sách và trượt giá tài chính.
• Diễn biến chính:
  Đảng Quốc đại cực hữu đã đạt được những bước tiến đáng kể trong cuộc bầu cử Nghị viện châu Âu.
  Liên minh trung dung của Macron đã mất đa số tuyệt đối tại Quốc hội.
• Lợi suất trái phiếu của Pháp tăng do lo ngại về bất ổn chính trị.

3. “Căng thẳng thương mại toàn cầu leo ​​thang” (tháng 6 năm 2024 - tháng 7 năm 2024):

• Tóm tắt: Căng thẳng thương mại leo thang giữa Hoa Kỳ, Liên minh châu Âu và Trung Quốc, xuất phát từ các tranh chấp về công nghệ và mất cân bằng thương mại, đe dọa làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu và kìm hãm tăng trưởng kinh tế.
• Diễn biến chính:
  Hoa Kỳ áp thuế đối với xe điện và các mặt hàng chiến lược khác của Trung Quốc.
  Liên minh châu Âu công bố kế hoạch áp thuế đối với xe điện của Trung Quốc. Trung Quốc trả đũa bằng cách áp thuế đối với hàng hóa của Hoa Kỳ và EU.
  Rủi ro trong năm tuần tới:

1. “Chính sách xoay trục của Fed” (tháng 8 năm 2024):

• Tóm tắt: Quyết định của Cục Dự trữ Liên bang về lãi suất vào tháng 8 sẽ là một sự kiện rủi ro quan trọng đối với khu vực đồng euro. Một Fed cứng rắn hơn dự kiến ​​có thể củng cố đồng đô la và gây áp lực lên đồng euro, đồng thời thắt chặt các điều kiện tài chính toàn cầu.

2. “Mối quan ngại về tài chính của Ý” (tháng 8 năm 2024 - tháng 9 năm 2024):

• Tóm tắt: Mức nợ cao và tốc độ tăng trưởng chi tiêu nhanh chóng của Ý gây ra rủi ro cho triển vọng tài chính của khu vực đồng euro. Sự chậm trễ trong việc thực hiện các điều chỉnh tài chính cần thiết có thể dẫn đến những lo ngại mới về tính bền vững của nợ và ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư.

3. “Căng thẳng Trung Đông” (tháng 8 năm 2024 - tháng 9 năm 2024):

• Tóm tắt: Cuộc xung đột đang diễn ra giữa Israel và Hamas, cùng với căng thẳng gia tăng giữa Israel và Hezbollah, gây ra rủi ro địa chính trị đáng kể cho khu vực đồng euro. Sự leo thang hơn nữa của những cuộc xung đột này có thể làm gián đoạn nguồn cung năng lượng, thúc đẩy lạm phát và làm giảm niềm tin của nhà đầu tư.

Phần kết luận

Triển vọng kinh tế vĩ mô của Khu vực đồng Euro được đặc trưng bởi một loạt dữ liệu hỗn hợp, áp lực lạm phát dai dẳng và rủi ro địa chính trị gia tăng. Việc thực hiện khuôn khổ tài khóa được cải cách và cách tiếp cận chính sách tiền tệ phụ thuộc vào dữ liệu của ECB sẽ rất quan trọng để định hình bối cảnh kinh tế trong những tuần và tháng tới. Những người tham gia thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ các chỉ số kinh tế chính và thông báo chính sách để tìm manh mối về con đường tương lai của nền kinh tế khu vực đồng Euro.

Các điểm hành động:

• Theo dõi các quyết định và thông tin liên quan đến chính sách tiền tệ của ECB để tìm dấu hiệu thay đổi lập trường.
• Chú ý chặt chẽ đến việc thực hiện khuôn khổ tài chính cải cách và cách EC xử lý tình trạng trượt giá tài chính, đặc biệt là ở Ý.
• Cập nhật thông tin về các diễn biến địa chính trị ở Trung Đông và tác động tiềm tàng của chúng đến nền kinh tế khu vực đồng euro.

Các sự kiện kinh tế quan trọng cần theo dõi:

• Ngày 1 tháng 8 năm 2024 (Thứ năm, Tuần 31): Báo cáo chính sách tiền tệ và quyết định lãi suất của Ngân hàng Anh.
• Ngày 2 tháng 8 năm 2024 (Thứ sáu, Tuần 31): Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ.
• Ngày 5 tháng 9 năm 2024 (Thứ năm, Tuần 36): Quyết định về lãi suất của ECB.
• Ngày 26 tháng 9 năm 2024 (Thứ năm, Tuần 39): Khí hậu người tiêu dùng GfK của Đức.

Nguồn:

• Ngân hàng trung ương châu Âu.
• Ủy ban châu Âu.
• Cục Thống kê Liên bang (Đức).
• INSEE (Pháp).
• Quỹ Tiền tệ Quốc tế.
• Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế.
• Kinh tế thương mại.
• S&P Toàn cầu.
• IHS Markit.
• CPB Cục Phân tích Chính sách Kinh tế Hà Lan.
• Tập đoàn GfK.
• Chiến lược
• Tin tức

Gavin Pearson