Sự trở lại của nền kinh tế hai tốc độ?

Thị trường lao động tiếp tục phát triển mạnh mẽ trong khi nền kinh tế trì trệ. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp lịch sử ở mức 6,4% trong tháng 1, trong khi tốc độ tăng trưởng việc làm thậm chí còn tăng trong quý 4 năm 2023. PMI dịch vụ đạt 50, trong khi PMI sản xuất bị ảnh hưởng và giảm xuống 46,1 trong tháng 2. Điều này đảm bảo sự quay trở lại nền kinh tế hai tốc độ được quan sát vào năm 2023H1 với lĩnh vực dịch vụ đang phát triển, trong khi lĩnh vực sản xuất gặp khó khăn. Tuy nhiên, sự sụt giảm trong chỉ số PMI sản xuất là do Đức trong khi PMI bên ngoài nước Đức lại cải thiện đáng kể (xem biểu đồ tỷ suất lợi nhuận). Chỉ số PMI sản xuất của Đức giảm từ 45,5 xuống 42,5 và các chỉ số khác cũng nhấn mạnh nhận định về lĩnh vực sản xuất ảm đạm. Do đó, đối với khu vực đồng euro bên ngoài Đức, chúng tôi kỳ vọng hoạt động sẽ tăng gần với tốc độ một trong năm nay do chu kỳ sản xuất toàn cầu có khả năng phục hồi trong khi thị trường lao động mạnh mẽ và hoạt động dịch vụ hỗ trợ thu nhập thực tế gia tăng.

Xu hướng giảm phát tiếp tục diễn ra trong tháng 2 trong bối cảnh các dịch vụ cốt lõi nhắc nhở chúng ta về những rủi ro đối với triển vọng lạm phát. Lạm phát toàn phần giảm xuống 2,6% so với cùng kỳ từ 2,8%, trong khi lạm phát lõi mạnh hơn nhiều so với dự kiến ​​ở mức 3,1% (đồng thuận: 2,9%). Lạm phát lõi hàng tháng tăng lên 0,30% m/m sa, do lạm phát dịch vụ tăng mạnh lên 0,39% m/m sa. Do đó, đà lạm phát được đo bằng tỷ lệ lạm phát lõi hàng năm 3 tháng/3 tháng đã tăng lên 2,39% trong lạm phát lõi từ 1,52% , điều này gây lo lắng cho ECB. Mức tăng này phần nào được dự đoán trước vì hiện tại chúng tôi so sánh ba tháng gần đây nhất với khoảng thời gian từ tháng 9 đến tháng 11, nơi lạm phát cơ bản rất thấp (0,0% m/m sa trong tháng 11). Mặc dù chỉ mới có một tháng với động lực dịch vụ mạnh mẽ, nhưng bản in này đã nhắc nhở chúng ta về rủi ro tăng giá chính đối với dự báo lạm phát của chúng tôi và ECB từ lạm phát dịch vụ do mức lương tăng trưởng mạnh.

ECB dự kiến ​​sẽ tiếp tục quá trình bình thường hóa chính sách của mình tại cuộc họp tháng 3 khi các dự báo mới của nhân viên về tăng trưởng và lạm phát được đưa ra. Chúng tôi kỳ vọng các dự báo cho năm 2024 sẽ được điều chỉnh thấp hơn, trong khi các dự báo cho năm 2025/2026 sẽ hầu như không thay đổi. Mặc dù cả những sửa đổi đối với dự báo của nhân viên và Lagarde đều không đóng khả năng cắt giảm lãi suất tại một cuộc họp cụ thể, chúng tôi vẫn tiếp tục kỳ vọng rằng lần cắt giảm lãi suất đầu tiên sẽ diễn ra vào tháng 6. Chúng tôi không tin rằng dữ liệu đến kể từ cuộc họp tháng 1 đủ yếu để biến tháng 4 thành đường cơ sở

Sau lễ kỷ niệm hai năm ngày Nga xâm chiếm Ukraine, các cuộc thảo luận về cách EU có thể tiếp tục hỗ trợ Ukraine đã bùng nổ. Chủ tịch Ủy ban Châu Âu Ursula von der Leyen đã đề xuất sử dụng lợi nhuận bất ngờ từ tài sản bị phong tỏa của Nga (khoảng 300 tỷ euro) để cung cấp vũ khí cho Ukraine, mặc dù các thủ tục pháp lý có thể làm phức tạp kế hoạch này. Tổng thống Pháp Macron đã từ chối loại trừ khả năng triển khai lực lượng mặt đất của phương Tây ở Ukraine. Tuy nhiên, đề xuất triển khai quân trên bộ có thể có nguy cơ làm gia tăng căng thẳng giữa Nga và NATO, đồng thời Đức phản đối mạnh mẽ ý tưởng của Macron. Điều này xuất phát từ thực tế là các quan chức Đức cũng cáo buộc Pháp không cung cấp đủ viện trợ quân sự cho Ukraine. Nhìn chung, quan điểm ở EU là Ukraine vẫn cần sự hỗ trợ rõ rệt, đặc biệt là khi Mỹ gặp khó khăn trong việc thông qua các dự luật viện trợ, mặc dù không đạt được sự đồng thuận trong bối cảnh tranh chấp nội bộ.

Danske Research Team