Tăng trưởng nhẹ nhàng hơn, lạm phát dịu hơn và cắt giảm lãi suất vẫn còn trong tương lai

Tăng trưởng kinh tế ở Hoa Kỳ dường như đang ở trạng thái vững chắc. Mặc dù tăng trưởng GDP thực tế thấp hơn nhiều so với kỳ vọng đồng thuận và chỉ đạt 1,6% hàng năm trong quý 1-2024, nhưng sự thiếu hụt thông tin chủ yếu là do lực cản lớn hơn dự đoán từ thương mại và hàng tồn kho. Doanh thu thực tế cuối cùng cho người mua tư nhân trong nước (tức là chi tiêu đầu tư cố định của người tiêu dùng và doanh nghiệp thực tế) đã tăng ở mức 3,1% hàng năm trong quý.

Tăng trưởng GDP thực tế một lần nữa được thiết lập để duy trì ở mức cao trong quý 2, với ước tính hiện tại của chúng tôi là trong khoảng 2%-3%. Chúng tôi tiếp tục chứng kiến ​​​​sự giảm tốc khiêm tốn trong các quý tiếp theo, với mức tăng trưởng giảm xuống chỉ dưới 2% một chút trong nửa cuối năm 2024.

Chi tiêu tiêu dùng gần đây đã có khả năng phục hồi đáng kể và chúng tôi hiện đang dự đoán một kết quả hoạt động mạnh mẽ khác trong Quý 2 về mức tăng trưởng chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE). Tuy nhiên, nhiều hộ gia đình đã cạn kiệt số tiền tiết kiệm tích lũy được trong thời kỳ đại dịch và hiện đang phải đối mặt với chi phí nợ cao hơn đáng kể cũng như mức tăng trưởng thu nhập được điều chỉnh theo lạm phát thấp hơn. Do đó, chúng tôi dự đoán tốc độ tăng trưởng PCE thực tế sẽ giảm trong nửa cuối năm và đạt mức trung bình khoảng 1,6% hàng năm trong hai quý cuối năm 2024.

Một số sự chậm lại nữa trong đầu tư kinh doanh cũng có thể xảy ra do chi tiêu vốn đầu tư vẫn bị thách thức bởi chi phí tài chính cao hơn. Các dự án sản xuất đã thúc đẩy chi tiêu cơ cấu, nhưng sự sụt giảm mạnh trong phát triển thương mại mới trong bối cảnh tỷ lệ vốn hóa tăng và các nguyên tắc cơ bản về CRE suy giảm dường như sẽ kéo giảm đầu tư cơ cấu tổng thể.

Mặc dù gần đây mạnh mẽ nhưng thị trường lao động dường như đã ở trạng thái ổn định. Chúng tôi kỳ vọng mức tăng trưởng tiền lương sẽ đạt trung bình khoảng 135.000 mỗi tháng trong nửa cuối năm nay, giảm so với mức trung bình 245.500 từ đầu năm đến nay vào năm 2024. Tăng trưởng việc làm chậm hơn và cải thiện nguồn cung lao động sẽ tạo ra tỷ lệ thất nghiệp cao hơn một chút, tỷ lệ mà chúng tôi dự đoán sẽ đạt đỉnh ở mức 4,1% trong Q4-2024.

Do sự bùng phát gần đây, chúng tôi đã điều chỉnh tỷ lệ lạm phát CPI cơ bản và PCE tăng nhẹ trong thời gian tới. Mặc dù đáng lo ngại, nhưng đợt tăng lạm phát gần đây dường như không phải là khởi đầu cho một đợt tăng giá nhanh chóng khác và các chỉ số lạm phát nhẹ hơn dường như có thể xảy ra trong vài tháng tới. Chúng tôi ước tính rằng chỉ số giảm phát PCE cốt lõi sẽ ổn định và hoạt động ở mức 2,4% trong nửa cuối năm nay.

Do đó, quan điểm của chúng tôi rằng việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản sẽ diễn ra vào cả tháng 9 và tháng 12 và việc cắt giảm thêm 100 điểm cơ bản vào năm 2025 vẫn không thay đổi. Chúng tôi sẵn sàng thừa nhận rằng sẽ không mất nhiều thời gian để thời điểm bắt đầu chu kỳ cắt giảm được lùi lại cho đến tháng 11. Hơn nữa, rủi ro đối với lời kêu gọi đó nghiêng nhiều về việc chỉ có một lần cắt giảm vào năm 2024 thay vì ba lần cắt giảm.

Wells Fargo Research Team