Thế tiến thoái lưỡng nan của Powell: Sự tự tin của Fed trước sự hoài nghi của thị trường

Triển vọng: Hôm nay chúng ta có thời gian cụ thể để chuẩn bị cho bài phát biểu của ông Powell

Phán quyết của WSJ về các bình luận của Fed cho đến thời điểm hiện tại trong tuần này: “Các quan chức Fed ngày càng tin tưởng rằng họ không cần tiếp tục tăng lãi suất để đánh bại lạm phát. Nhưng họ chưa đủ hài lòng để tuyên bố chấm dứt tăng lãi suất – chứ đừng nói đến việc bắt đầu thảo luận về việc nới lỏng.” Hãy nhớ rằng vài tuần trước, Powell cho biết FOMC thậm chí không đề cập đến việc nới lỏng.

Điều đó khiến lời nói của Powell ngày hôm nay càng trở nên quan trọng hơn. Có lẽ anh ấy ước mình có thể dội một gáo nước lạnh vào đám đông đang dự tiệc. Nhưng Powell có một số trí thông minh trên đường phố và thậm chí có thể không thử-- với lý do đám đông sẽ không tin anh ta và chẳng có lợi ích gì nếu để đám đông công khai chỉ trích anh ta. Mặt khác, ông có thể muốn coi lạm phát các dịch vụ cốt lõi là không cố định bởi việc điều chỉnh chuỗi cung ứng và mức độ nhạy cảm tương đối ít hơn của nền kinh tế Mỹ (ngoại trừ nhà ở).

Powell sẽ thống trị kết quả ở nhiều thị trường ngay cả với những dữ liệu khá lớn khác hiện nay — khảo sát PMI và ISM sản xuất, chi tiêu xây dựng và doanh số bán ô tô (trong bối cảnh có nhiều thảo luận ồn ào về việc người mua Mỹ đã mất hứng thú với xe điện). Số liệu này sẽ giảm đi theo ước tính hiện tại là hơn 50%, ủng hộ đợt cắt giảm đầu tiên vào cuối quý 1 năm 2024.

Không chỉ đồng đô la được nghỉ ngơi mà đồng euro cũng bị bán tháo. Điều này có thể có một khía cạnh cơ bản - việc cắt giảm lãi suất được cho là trước đó - nhưng cũng có tác động trở lại thông thường khi một loại tiền tệ bị mua quá mức. Nhưng chúng ta cũng có đồng đô la vững hơn so với các loại tiền tệ khác, như đồng franc Thụy Sĩ và hơi kỳ lạ là USD /CAD , nơi mà nến hàng ngày ngày hôm qua là một xu hướng tăng giá nhấn chìm.

Sự sụt giảm của đồng đô la hơi khó hiểu, vì dữ liệu mới đã khẳng định câu chuyện “hãy tiệc tùng”, ngay cả khi đám đông đó đã hơi say và đang đánh giá quá cao mức độ sẵn sàng cắt giảm của Fed. Và rất có thể thị trường sẽ không ở trong tình trạng hỗn loạn lâu. Nhưng vấn đề nằm ở chỗ: Mỹ và khu vực đồng euro (hoặc ít nhất là Đức) có mức hòa vốn gần như giống hệt nhau. Xem biểu đồ Bloomberg. Tất nhiên, đây không phải là thước đo mức độ quan tâm duy nhất, nhưng có thể giải thích sự miễn cưỡng khi di chuyển nhiều theo cả hai hướng. Ôi, lũ chuột. Điều này có thể có nghĩa là sự quay trở lại của giao dịch trong phạm vi và những người theo xu hướng như chúng ta có xu hướng mất áo khi điều đó xảy ra. Chúng ta thà bỏ lỡ một đột phá và tham gia muộn hơn một chút còn hơn là đối phó với sự dao động.

Dự báo: Hôm qua chúng tôi đã nói đừng đếm gà và chúng tôi vẫn nghĩ đó là chính sách tốt nhất. Sự sụt giảm của đồng đô la khá mạnh mẽ--và lan rộng-nhưng nó vẫn chỉ diễn ra trong hai ngày và vẫn thiếu một yếu tố kích hoạt đáng tin cậy hứa hẹn nhiều điều hơn nữa sẽ xảy ra. Nói cách khác, nó có thể kết thúc trong một thời gian ngắn. Nó có thể kết thúc ngày hôm nay nếu ông Powell quyết định không ra lệnh cho tình thế thay đổi.

Tin vui: Hôm nay, nhà báo Dolan của Reuters tập trung vào triển vọng tồi tệ của các khoản đầu tư vào Trung Quốc. Gần đây chúng ta đã chứng kiến ​​sự sụt giảm đầu tư trực tiếp nước ngoài - lần đầu tiên - 11,8 tỷ USD trong giai đoạn từ tháng 7 đến tháng 9.

Bây giờ chúng ta có “Một cuộc khảo sát của Diễn đàn các tổ chức tài chính và tiền tệ chính thức với 22 quỹ lương hưu công và tài sản có chủ quyền quản lý tài sản trị giá 4,3 nghìn tỷ USD cho thấy không ai có triển vọng tích cực đối với nền kinh tế Trung Quốc hoặc thấy lợi nhuận tương đối cao hơn ở đó. Ba phần tư trong số họ cho rằng quy định và địa chính trị là những yếu tố ngăn cản chính.”

Những người chơi lớn này thích Mỹ và châu Âu hơn bất kỳ EM nào ngoại trừ một số mối quan tâm ở Ấn Độ - và sự thiếu quan tâm còn kéo dài đến Brazil từng được ưa chuộng.

Họ không chỉ là những người bán ròng tài sản Trung Quốc mà còn có sự tham gia của các nhà đầu tư Trung Quốc. Báo chí yêu cầu họ mua “căn hộ và vàng ở Tokyo” để rời khỏi thị trấn.

Và sự vắng mặt của những người đánh bắt đáy thông thường là điều đáng chú ý. Morgan Stanley cho biết thái độ sẽ không thay đổi khi lĩnh vực bất động sản được sửa chữa—và "Không có cách nào dễ dàng để thoát khỏi câu hỏi hóc búa về nhà ở hoặc bất kỳ cuộc khủng hoảng giảm nợ nào: các khoản lỗ cần phải được thừa nhận, các khoản nợ xấu cần được cơ cấu lại và hỗ trợ vốn cổ phần mới - hoặc một gói cứu trợ - có thể cần thiết để hạn chế phạm vi 'thiệt hại tài sản thế chấp' vì một số việc xử lý thiếu sót thường là không thể tránh khỏi." Cho đến nay các biện pháp được thực hiện thiếu độ tin cậy.

Tidbit: Mặc dù giá PCE cốt lõi và tiêu đề có vẻ khá tốt, Wolf Street nhắc nhở chúng ta rằng các dịch vụ cốt lõi đã bấp bênh cả năm. “Vào tháng 8, nó đã giảm tốc đến mức tăng chậm nhất kể từ năm 2020; vào tháng 9 nó đã tăng vọt lên mức tăng lớn nhất kể từ tháng 1; và đến tháng 10 lại giảm tốc, tăng 0,21%. Có một sự giảm tốc nhất quán vào đầu năm, nhưng bốn chỉ số cuối cùng lần lượt tăng và giảm.” Lần này vẫn là 4,6%.

Các dịch vụ cốt lõi không bao gồm dịch vụ năng lượng nhưng bao gồm dịch vụ nhà ở, bảo hiểm, chăm sóc sức khỏe và vận tải (bao gồm sửa chữa ô tô và giá vé máy bay), tất cả đều hấp dẫn trên cơ sở m/m. Và “Hàng năm, hầu hết các dịch vụ vẫn nằm trong vùng nóng. Đây là những mục mà Powell đã nói rất nhiều trong cuộc họp báo của FOMC. Đây là nơi lạm phát đã cố thủ.

Wolf Street là nhà phân tích duy nhất tập trung vào các dịch vụ cốt lõi. Nếu bạn Google thuật ngữ này, bạn sẽ không nhận được gì. Ừm.

Tin tức: Như đã lưu ý ở trên, dầu Brent giảm 4 USD do OPEC cắt giảm sản lượng 900.000 thùng/ngày, mức cắt giảm nhỏ hơn mức mong muốn và ít nhất một quốc gia (Angola) từ chối hạn ngạch mới của mình. Bloomberg gọi các cuộc đàm phán là “khó khăn”. Đây luôn là vấn đề với độc quyền nhóm – không có khả năng thực thi.

Bloomberg cũng đưa ra lời giải thích một phần về lý do tại sao giá dầu đôi khi không liên quan đến tin tức về ngành dầu mỏ - đó là do những nhà giao dịch bot chết tiệt đó. Vâng, nó phải là một cái gì đó như thế này. “Một nhóm quản lý tiền thuật toán mờ ám đã giành quyền kiểm soát thị trường dầu mỏ. Giao dịch dầu có lẽ chưa bao giờ giống một chuyến tàu lượn siêu tốc như ngày nay.

“Chỉ trong hai tháng qua, giá dầu có nguy cơ đạt tới 100 USD/thùng, chỉ để tăng vọt lên mức 70 USD. Vào một ngày trong tháng 10, chúng đã dao động tới 6%. Và cho đến năm 2023, hợp đồng tương lai đã tăng hơn 2 đô la một ngày 161 lần, một bước nhảy vọt so với những năm trước.” Thủ phạm là các cố vấn giao dịch hàng hóa (CTA), những người chỉ chiếm 20% số người tham gia giao dịch dầu của Mỹ, nhưng lại chiếm gần 60% khối lượng giao dịch (và họ đảm nhận các vị thế rất lớn).

Những lời kêu gọi cần có thêm quy định của chính phủ ngày càng lớn hơn. Theo kinh nghiệm của chúng tôi với tư cách là CTA tiền tệ cách đây nhiều tháng, CFTC sẽ phớt lờ bạn nếu bạn không làm điều gì đó cực kỳ xấu. Và giao dịch trên thuật toán không bị cấm.

Barbara Rockefeller