Thị trường Mỹ giao dịch theo kiểu hỗn hợp

Các thị trường Hoa Kỳ giao dịch theo kiểu hỗn hợp, nhưng giai điệu của S&P 500 khá ủ rũ, với số người thua nhiều hơn người thắng với tỷ số chênh lệch lớn -- tất cả là do thị trường tiếp nhận cuộc khảo sát ISM phi sản xuất tháng 11 mạnh hơn dự kiến ​​được bù đắp bởi số liệu sự sụt giảm đáng kể bất ngờ về số lượng việc làm trong tháng 10 - và tất cả đều dẫn đến một sự sụt giảm khác trong lợi tức trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm.

Trong suốt tháng 11, thị trường ngày càng chú ý đến khả năng Cục Dự trữ Liên bang thực hiện cắt giảm lãi suất vào năm tới. Mặc dù có sự thay đổi ngắn hạn về lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm chỉ sau một đêm, nhưng chúng đã giảm khoảng 11 điểm cơ bản vào thời điểm mở cửa phiên châu Á hôm nay, cho thấy kỳ vọng mới về chính sách tiền tệ ít hạn chế hơn trong năm tới.

Điều thú vị là, dữ liệu mới nhất của Hoa Kỳ đã truyền tải một phần thông điệp của Goldilocks: tăng trưởng kinh tế có vẻ khả quan (bằng chứng là ISM Dịch vụ) và có những dấu hiệu cho thấy lạm phát có thể sẽ ở mức vừa phải hơn nữa, do quá trình tái cân bằng đang diễn ra trên thị trường việc làm. Tuy nhiên, do mức độ suy giảm của các chỉ số rộng hơn trong bối cảnh lợi suất trái phiếu thấp hơn, một số nhà điều hành thị trường chứng khoán dường như giải thích dữ liệu kinh tế gần đây của Hoa Kỳ là không đủ thân thiện với tăng trưởng.

Từ vị trí của chúng tôi, dữ liệu kinh tế vĩ mô hiện tại của Hoa Kỳ chỉ ra một kịch bản trong đó, trái với kỳ vọng, lạm phát có thể quay trở lại mục tiêu mà không gây ra một cuộc suy thoái sâu sắc và có thể không có suy thoái kinh tế nào cả. Tuy nhiên, số dư dữ liệu thị trường lao động tuần này có thể đưa ra một câu chuyện khác. Bất chấp những kết quả thuận lợi cho trại đổ bộ mềm thông qua báo cáo Khảo sát Cơ hội việc làm và Tỷ lệ luân chuyển lao động (JOLTS), thị trường vẫn thiếu sức thuyết phục cao.

Rủi ro tiềm ẩn đối với cuộc biểu tình của ông già Noel không phụ thuộc vào một sự kiện thảm khốc (bất chấp căng thẳng địa chính trị gia tăng) hoặc sự chuyển biến tiêu cực đột ngột của dữ liệu kinh tế. Thay vào đó, nó xoay quanh sự cạn kiệt của các dòng đầu tư đã thúc đẩy đợt tăng giá lịch sử vào tháng trước.

Ngoài ra, còn có lo ngại về khả năng việc giảm giá lãi suất vào năm 2024 có thể là quá mức. Cần lưu ý rằng "quá mức" có nghĩa là thị trường có thể đã đi quá xa trong việc định giá khi cắt giảm lãi suất, ngay cả khi hướng định giá không nhất thiết bị coi là sai lầm.

Mặc dù việc cắt giảm lãi suất vào năm tới được dự đoán rộng rãi nhưng mức độ chính xác của việc cắt giảm này vẫn chưa chắc chắn. Mức độ cắt giảm - liệu chúng sẽ sâu hay quan trọng hơn là tương đối nông - vẫn là dấu hỏi cấp bách nhất và đang tạo ra nhiều bất hòa giữa các nhà giao dịch tài sản chéo.

Thách thức chính nằm ở việc duy trì động lực tích cực vào thời điểm trong năm khi các bộ phận điều hành thị trường tổ chức lớn quan tâm nhiều hơn đến việc giữ các khoản tiền thưởng cuối năm của họ thay vì đẩy mức PnL lên cao hơn. Xin lưu ý bạn, điều này ảnh hưởng đến các quan điểm mua và bán cũng như các bàn giao dịch phụ.

Xem xét những động thái tăng giá đáng kể trong tháng 11, tôi sẽ suy đoán rằng các nhà giao dịch có thể có xu hướng trở thành người bán đáng kể hơn khi thị trường suy thoái hơn là người mua trong một đợt tăng giá mạnh nếu tôi bị buộc phải đưa ra quyết định giao dịch.

Cuối cùng, việc tạo ra một đợt bán tháo cổ phiếu đáng kể có thể là thách thức nếu lợi suất trái phiếu tiếp tục giảm. Xu hướng này có thể tiếp tục tồn tại cho đến khi dữ liệu chỉ ra rõ ràng một cuộc suy thoái kinh tế thay vì chỉ đơn giản là tín hiệu “hạ nhiệt” giảm phát.

Tuy nhiên, cho dù kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào năm 2024 có hợp lý đến mức nào (hoặc ít nhất là có vẻ hợp lý), những kỳ vọng đó có thể khiến giá tài sản tăng vọt. Và đó là tình trạng hiện tại của chúng ta với việc giảm giá có thể đã quá mức, phần lớn bột khô có sẵn vẫn chưa đạt được mức lợi nhuận 5% mà quỹ thị trường tiền tệ đã chi tiêu và tâm lý căng thẳng.

Stephen Innes