Thị trường tiền tệ Hoa Kỳ một lần nữa lại hoàn toàn chia tách giữa 25 bps và 50 bps

Thị trường

ECB đã cắt giảm lãi suất tiền gửi 25 điểm cơ bản xuống 3,5% trong khi thu hẹp khoảng cách giữa lãi suất tiền gửi và lãi suất tái cấp vốn chính từ 50 điểm cơ bản xuống 15 điểm cơ bản như đã công bố vào tháng 3. Dự báo tăng trưởng và lạm phát mới hầu như không thay đổi so với tháng 6. ECB vạch ra cùng một lộ trình lạm phát trung bình 2,5%-2,2%-1,9% cho giai đoạn 2024-2026 trong khi điều chỉnh giảm nhẹ quỹ đạo tăng trưởng hiện tại là 0,8%-1,3%-1,5% cho cùng kỳ. ECB Lagarde không đưa ra hướng dẫn nào cho hai cuộc họp chính sách còn lại, nhưng một bản sao-dán đơn giản từ Q3 cho thấy nên bỏ qua cuộc họp vào tháng 10 để giảm lãi suất chủ chốt thêm 25 điểm cơ bản khi có dự báo tăng trưởng/lạm phát mới. Kỳ họp giữa kỳ ngắn, kéo dài 5 tuần đến ngày 17 tháng 10 chỉ cung cấp cho ECB một khảo sát PMI và báo cáo CPI bổ sung. Chủ tịch ECB cũng thừa nhận rằng động lực lạm phát sẽ tăng tốc vào cuối năm do các hiệu ứng cơ sở liên quan đến năng lượng (giá năng lượng giảm mạnh trong quý 4 năm 2023). Thị trường tiền tệ EMU hiện gắn xác suất 50 điểm cơ bản cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 10 mà chúng tôi không mong đợi sẽ diễn ra. Trái phiếu Bunds của Đức hoạt động kém hơn trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngày hôm qua vì ECB vẫn giữ nguyên cách tiếp cận rất dần dần của mình. Lợi suất trái phiếu Đức tăng 3 điểm cơ bản (30 năm) lên 7,3 điểm cơ bản (2 năm) trong khi thay đổi lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ dao động trong khoảng -0,1 điểm cơ bản (2 năm) và +2,3 điểm cơ bản (30 năm). Động lực lãi suất ngắn hạn tương đối đã đưa EUR/USD thoát khỏi rào cản tâm lý 1,10 và đóng cửa ở mức 1,1075.

Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tăng giá qua đêm với phần đầu của đường cong hoạt động tốt hơn. Các bài viết được đăng (?) trên FT ("Fed đấu tranh với việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ như thế nào") và WSJ ("Thế tiến thoái lưỡng nan trong việc cắt giảm lãi suất của Fed: bắt đầu lớn hay nhỏ?") đã làm bùng lên cuộc tranh luận dường như đã được giải quyết theo hướng có lợi cho việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản sau bất ngờ về CPI cốt lõi tăng trong tuần này. Thị trường tiền tệ Hoa Kỳ một lần nữa hoàn toàn chia rẽ giữa 25 điểm cơ bản và 50 điểm cơ bản với lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ giảm 2,5 điểm cơ bản (kỳ hạn 30 năm) xuống 6,1 điểm cơ bản (kỳ hạn 2 năm) vào sáng nay. Mặc dù nội dung của các bài viết đưa ra lập luận cho cả hai trường hợp, nhưng thời điểm mới là điều quan trọng (trong giai đoạn mất điện với thị trường được định vị ở mức 25 điểm cơ bản). Chúng tôi vẫn ủng hộ kịch bản 50-50-50 cho các cuộc họp từ tháng 9-tháng 11-tháng 12. USD mất nhiều đất hơn vào sáng nay với đồng đô la theo trọng số thương mại có nguy cơ trượt xuống dưới 101 và kiểm tra mức hỗ trợ quan trọng quanh 100,50.

Tin tức và quan điểm

Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách (OBR) của Vương quốc Anh hôm qua đã công bố Báo cáo Rủi ro Tài chính và Tính bền vững được cập nhật hàng năm. Báo cáo đã vẽ nên một tương lai dài hạn tồi tệ cho tài chính công của đất nước, cảnh báo rằng nợ sẽ tăng. OBR cho biết chi tiêu cao hơn cho chăm sóc sức khỏe, lương hưu, quá trình chuyển đổi khí hậu và chi phí lãi suất kết hợp với doanh thu giảm từ thuế nhiên liệu sẽ khiến việc vay nợ tăng cao đáng kể. Trong những thập kỷ đầu tiên của dự báo 50 năm, đặc biệt là dân số già hóa sẽ thúc đẩy chi tiêu tăng, với chi phí tăng vọt gây ra hiệu ứng lăn cầu tuyết đối với lãi suất nợ. Cơ quan giám sát tài chính ước tính rằng điều này sẽ dẫn đến thâm hụt ngân sách tăng 19 ppt trong giai đoạn 2028-29 và 2073-74, với khoảng 8,5 ppt trong số đó tăng do chi phí lãi suất cao hơn. Chi tiêu cho y tế và lương hưu tăng thêm 9,9 ppt. Báo cáo ảm đạm này cũng đi sâu vào vấn đề tăng trưởng năng suất . OBR thừa nhận vào tháng 11 năm ngoái rằng họ luôn lạc quan quá mức về năng suất tiềm năng, dẫn đến các lỗi dự báo kinh tế và tài chính . Kịch bản cơ sở giả định tăng trưởng năng suất 1,5% trong dài hạn. Nhưng trong một kịch bản thay thế, nợ trên GDP có thể tăng lên +/- 650% nếu năng suất chỉ tăng 0,5%, thấp hơn một chút so với mức trung bình sau GFC 2010-2019.

Báo cáo ảm đạm của al Das sáng nay cho biết trong khi đó là trường hợp, mục tiêu của họ là 4%. Lạm phát trong hai tháng qua đã giảm xuống dưới con số đó. CPI tháng 8 được công bố hôm qua là 3,65% nhưng phần lớn là do lý do thống kê. Das cho biết ngân hàng trung ương không nên bị cuốn theo những đợt giảm lạm phát này và cảnh báo không nên cắt giảm sớm vì lo ngại về chi phí thực phẩm, ngay cả khi mức tăng trưởng giảm xuống 6,7% của quý trước đã làm tăng áp lực phần nào. RBI đã giữ nguyên lãi suất trong hơn 18 tháng liên tiếp cho đến nay. Đồng rupee Ấn Độ yếu là một lý do khác để thận trọng với chu kỳ nới lỏng. Mặc dù tăng giá một chút so với USD (USD/INR 83,93) sáng nay, đồng tiền này vẫn giao dịch cách mức thấp kỷ lục chỉ vài inch.

Tải xuống Bình luận đầy đủ về thị trường Sunrise

KBC Market Research Desk