Triển vọng thị trường tuần, từ ngày 29-02 tháng 8

• Chúng ta sẽ có một trong những tuần bận rộn nhất trong năm với nhiều dữ liệu kinh tế được công bố và BoJ, Fed và BoE sẽ công bố các quyết định chính sách của mình.

SỰ KIỆN SẮP TỚI :

• Thứ Hai: Ước tính về việc hoàn trả tiền tài trợ của Bộ Tài chính Hoa Kỳ.
• Thứ Ba: Tỷ lệ thất nghiệp của Nhật Bản, GDP quý 2 của Khu vực đồng tiền chung châu Âu, Cơ hội việc làm tại Hoa Kỳ, Niềm tin của người tiêu dùng Hoa Kỳ.
• Thứ tư : Sản lượng công nghiệp và doanh số bán lẻ của Nhật Bản, CPI của Úc, PMI của Trung Quốc, Quyết định chính sách của BoJ, CPI nhanh của khu vực đồng euro, ADP của Hoa Kỳ, GDP của Canada, ECI của Hoa Kỳ, Thông báo hoàn trả Kho bạc Hoa Kỳ, Quyết định chính sách của FOMC.
• Thứ năm : Chỉ số PMI sản xuất Caixin của Trung Quốc, Quyết định chính sách của BoE, Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Hoa Kỳ, Chỉ số PMI sản xuất của Canada, Chỉ số PMI sản xuất của ISM Hoa Kỳ.
• Thứ sáu : PPI của Úc, CPI của Thụy Sĩ, PMI sản xuất của Thụy Sĩ, NFP của Hoa Kỳ.

Thứ ba

Số lượng việc làm tại Hoa Kỳ dự kiến ​​là 8.025 triệu so với 8.140 triệu trước đó. Số lượng việc làm đã có xu hướng giảm đều đặn kể từ khi đạt đỉnh vào tháng 3 năm 2022 và đang tiến gần đến mức trước đại dịch . Đây là tin tốt cho Fed khi thị trường lao động tiếp tục tái cân bằng thông qua việc ít việc làm hơn thay vì sa thải nhiều hơn. Tuy nhiên, thị trường lao động là một điểm cần theo dõi cẩn thận trong giai đoạn này của chu kỳ.

Niềm tin của người tiêu dùng Hoa Kỳ dự kiến ​​ở mức 99,5 so với 100,4 trước đó. Báo cáo gần đây nhất cho thấy niềm tin giảm nhẹ mặc dù chỉ số này đã dao động trong một phạm vi kể từ năm 2022. Dana M. Peterson, Nhà kinh tế trưởng tại The Conference Board cho biết: "Niềm tin đã giảm vào tháng 6 nhưng vẫn nằm trong cùng một phạm vi hẹp đã duy trì trong suốt hai năm qua, vì sức mạnh trong quan điểm thị trường lao động hiện tại tiếp tục vượt trội hơn những lo ngại về tương lai . Tuy nhiên, nếu những điểm yếu đáng kể trên thị trường lao động xuất hiện, Niềm tin có thể suy yếu khi năm tiến triển".

Thứ Tư

CPI Q2 Y/Y của Úc dự kiến ​​là 3,8% so với 3,6% trước đó, trong khi biện pháp Q/Q được thấy ở mức 1,0% so với 1,0% trước đó. CPI Y/Y trung bình cắt giảm được dự kiến ​​là 4,0% so với 4,0% trước đó, trong khi biện pháp Q/Q được thấy ở mức 0,9% so với 1,0% trước đó . Cuối cùng, Y/Y trung vị có trọng số được dự kiến ​​là 4,3% so với 4,4% trước đó, trong khi chỉ số Q/Q được thấy ở mức 1,0% so với 1,1% trước đó.

Xin nhắc lại, thị trường đã định giá RBA sẽ tăng lãi suất sau khi chỉ số CPI hàng tháng tăng cao gần đây, nhưng cuối cùng Hauser của RBA đã dập tắt kỳ vọng đó khi tuyên bố rằng tốt hơn hết là nên giữ nguyên lãi suất chính sách.

Một báo cáo CPI nóng khác có thể sẽ gây ra phản ứng diều hâu và khả năng tăng lãi suất có thể tăng lên khoảng 50% (nếu không muốn nói là cao hơn) so với khả năng 22% hiện tại. Một báo cáo mềm sẽ không thay đổi bất cứ điều gì trong bức tranh toàn cảnh, nhưng nó sẽ dập tắt kỳ vọng diều hâu.

Ngân hàng Nhật Bản dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 0,00-0,10%, mặc dù thị trường đang đặt ra khả năng 70% là sẽ tăng 10 điểm cơ bản . Ngân hàng trung ương dự kiến ​​sẽ công bố kế hoạch thu hẹp quy mô mua trái phiếu với phần lớn mong muốn cắt giảm mua trái phiếu xuống còn 5 nghìn tỷ yên mỗi tháng (hiện tại là khoảng 6 nghìn tỷ yên mỗi tháng).

Trong khi đó, không có tín hiệu mạnh nào cho thấy lạm phát sẽ tăng tốc trở lại . Thật khó để thấy lãi suất tăng vì Nhật Bản đã nỗ lực đạt được lạm phát trong nhiều thập kỷ và có thể phá hỏng thành tựu này bằng cách thắt chặt chính sách quá nhanh.

CPI Tokyo trừ Thực phẩm và Năng lượng đã chậm lại còn 1,5% Y/Y tuần trước , vì vậy cá nhân tôi nghĩ rằng kỳ vọng tăng lãi suất là không đúng chỗ và nó mở ra cơ hội "bán sự thật" . Nó cũng giống như một vụ cá cược bất đối xứng vì nếu họ tăng lãi suất, họ có thể sẽ không thể tăng lãi suất thêm trong một thời gian dài và nếu họ không tăng, sẽ có rất nhiều sự tháo gỡ trong cửa hàng. Do đó, bán khống Yên và mua Nikkei có vẻ như là một số vụ cá cược tốt xét theo góc độ rủi ro-phần thưởng.

Tôi cũng có thể thấy cuộc họp của BoJ là sự kiện quan trọng nhất trong tuần đối với thị trường tài chính . Trên thực tế, có vẻ như hầu hết các động thái mà chúng ta đã thấy trong 10 ngày qua đều được thúc đẩy bởi việc giảm đòn bẩy từ việc tăng giá Yên. Về cơ bản, việc siết chặt giao dịch chênh lệch lãi suất đã tác động đến tất cả các thị trường khác. Quyết định của BoJ có thể là sự kiện thanh toán để quay lại kịch bản cũ .

Chỉ số CPI Flash Y/Y của Eurozone dự kiến ​​là 2,4% so với 2,5% trước đó, trong khi CPI cốt lõi Y/Y dự kiến ​​là 2,8% so với 2,9% trước đó. Các thành viên ECB tiếp tục nhắc lại rằng tháng 9 là cuộc họp trực tiếp để cắt giảm lãi suất lần nữa và kỳ vọng của thị trường về hai lần cắt giảm nữa trong năm nay "có vẻ hợp lý" .

Nói như vậy, sau báo cáo này, chúng ta sẽ có một báo cáo khác vào cuối tháng 8 trước khi ECB đưa ra quyết định vào ngày 12 tháng 9. ^Ngân hàng trung ương sẽ muốn thấy xu hướng giảm phát vẫn còn nguyên vẹn để đưa ra mức cắt giảm lãi suất vào tháng 9, nếu chúng ta thấy sự tăng tốc trở lại, họ có thể trì hoãn và bỏ qua thêm một tháng nữa.

Chỉ số chi phí việc làm (ECI) của Hoa Kỳ quý 2 dự kiến ​​là 1,0% so với 1,2% trước đó. Đây là thước đo toàn diện nhất về chi phí lao động , nhưng thật không may, nó không kịp thời như dữ liệu Thu nhập trung bình theo giờ. Fed mặc dù theo dõi chặt chẽ chỉ số này . Mặc dù mức tăng trưởng tiền lương vẫn cao theo tiêu chuẩn lịch sử, nhưng nó đã chậm lại trong hai năm qua.

Fed dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 5,25-5,50%. Quyết định chung có thể sẽ ôn hòa do thị trường lao động và lạm phát đang nới lỏng, nhưng không có khả năng họ sẽ cam kết trước bất cứ điều gì. Thị trường đã định giá đầy đủ lãi suất sẽ được cắt giảm vào tháng 9 và tháng 12 với một số khả năng sẽ cắt giảm liên tiếp vào tháng 11.

Bản công bố CPI tiếp theo sẽ đóng vai trò quan trọng (trừ khi thị trường lao động suy yếu nhanh chóng) vì một báo cáo lành tính khác có thể chứng kiến ​​Chủ tịch Fed Powell cam kết trước về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 tại Hội nghị chuyên đề Jackson Hole.

Thứ năm

Thị trường đang gán xác suất 50% cho việc cắt giảm lãi suất 25 bps của BoE, đưa Lãi suất Ngân hàng lên 5,00% từ mức 5,25% hiện tại. Một lần nữa, tôi nghĩ rằng kỳ vọng là không đúng chỗ vì có khả năng lớn là lãi suất sẽ được giữ ổn định .

Nhà kinh tế trưởng của BoE, Huw Pill, cho biết vẫn chưa rõ liệu đã đến lúc cắt giảm lãi suất hay chưa và nói thêm rằng sẽ có thêm dữ liệu trước khi đưa ra quyết định chính sách tiếp theo, nhưng họ phải thực tế về việc một hoặc hai bản phát hành có thể bổ sung bao nhiêu vào đánh giá của họ .

Điều này cho thấy không có nhiều thiện chí để thực hiện đợt cắt giảm đầu tiên vào tháng 8 trừ khi dữ liệu lạm phát được công bố cực kỳ tốt hoặc dữ liệu việc làm cho thấy một bức tranh cực kỳ xấu. Vâng, CPI mới nhất của Anh không tốt vì con số cốt lõi và lạm phát dịch vụ vẫn không thay đổi. Về phía thị trường lao động, báo cáo mới nhất chủ yếu phù hợp với kỳ vọng với mức tăng trưởng tiền lương vẫn ở mức cao.

Do đó, tôi cho rằng BoE có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 5,25%.

Báo cáo về tình trạng thất nghiệp của Hoa Kỳ tiếp tục là một trong những báo cáo quan trọng nhất được theo dõi hàng tuần vì đây là chỉ báo kịp thời về tình trạng của thị trường lao động.

Số lượng đơn xin trợ cấp ban đầu vẫn khá ổn định quanh mức thấp của chu kỳ và trong phạm vi 200.000-260.000 được tạo ra kể từ năm 2022. Mặt khác, số lượng đơn xin trợ cấp liên tục đã tăng liên tục, mặc dù đã ổn định hơn trong thời gian gần đây.

Điều này cho thấy tình trạng sa thải không tăng tốc và vẫn ở mức thấp trong khi việc tuyển dụng diễn ra chậm hơn . Đây là điều cần chú ý. Tuần này, số đơn xin trợ cấp ban đầu dự kiến ​​là 236 nghìn so với 235 nghìn trước đó, trong khi số đơn xin trợ cấp liên tục được dự kiến ​​là 1856 nghìn so với 1851 nghìn trước đó.

Chỉ số PMI sản xuất ISM của Hoa Kỳ dự kiến ​​là 48,8 so với 48,5 trước đó. Tuần trước, chỉ số PMI sản xuất toàn cầu của Hoa Kỳ của S&P đã giảm xuống 49,5 từ 51,5 trước đó, mặc dù bình luận chủ yếu là tích cực.

Cuộc khảo sát mang lại một số tin tức đáng mừng hơn về lạm phát khi nêu rằng "tốc độ tăng giá trung bình của hàng hóa và dịch vụ đã chậm lại thêm, giảm xuống mức phù hợp với mục tiêu 2% của Fed".

Về mặt tiêu cực, “cả nhà sản xuất và nhà cung cấp dịch vụ đều báo cáo tình hình bất ổn gia tăng xung quanh cuộc bầu cử , làm giảm đầu tư và tuyển dụng” và “chi phí đầu vào tăng với tốc độ cao hơn, liên quan đến chi phí nguyên liệu thô, vận chuyển và lao động tăng. Những chi phí cao hơn này có thể dẫn đến giá bán cao hơn nếu duy trì hoặc gây ra tình trạng siết chặt biên lợi nhuận ”.

Thứ sáu

CPI Y/Y của Thụy Sĩ dự kiến ​​là 1,3% so với 1,3% trước đó, trong khi thước đo M/M được dự kiến ​​là -0,2% so với 0,0% trước đó. Xin nhắc lại, SNB đã cắt giảm lãi suất 25 bps xuống còn 1,25% tại cuộc họp gần đây nhất và hạ dự báo lạm phát.

Để hiểu rõ hơn, ngân hàng trung ương dự kiến ​​lạm phát sẽ tăng nhẹ và đạt trung bình 1,5% trong quý 3, vì vậy đây là cơ sở cho quyết định của họ và nếu lạm phát không đạt kỳ vọng, thì SNB sẽ thực hiện một đợt cắt giảm khác vào tháng 9. Thị trường hiện đang ấn định 75% khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 vì báo cáo CPI gần đây nhất được công bố nhẹ hơn dự kiến .

NFP của Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ cho thấy 175.000 việc làm được thêm vào tháng 7 so với 206.000 việc làm vào tháng 6 và Tỷ lệ thất nghiệp vẫn không đổi ở mức 4,1%. Thu nhập trung bình theo giờ theo năm dự kiến ​​là 3,7% so với 3,9% trước đó, trong khi thước đo M/M được dự kiến ​​là 0,3% so với 0,3% trước đó. Fed hiện đang rất tập trung vào thị trường lao động vì họ lo ngại sự suy thoái nhanh chóng .

Xin nhắc lại, Fed dự báo tỷ lệ thất nghiệp trung bình là 4% vào năm 2024, vì vậy tôi có thể thấy họ sẽ hơi khó chịu và sẽ cắt giảm lãi suất nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2%. Một lần nữa, điều này sẽ không gây ngạc nhiên vì việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã được dự kiến ​​hoàn toàn, vì vậy ở biên độ nào đó, thị trường có thể tăng khả năng cắt giảm lãi suất liên tiếp vào tháng 11 .

Hiện tại, dữ liệu cho thấy thị trường lao động đang tái cân bằng thông qua việc giảm tuyển dụng thay vì tăng sa thải và nhìn chung không có dấu hiệu đáng kể nào cho thấy tình hình xấu đi.

Báo cáo cuối cùng khá nhẹ nhàng hơn dự kiến ​​nhưng vẫn khá ổn. Tỷ lệ thất nghiệp tăng đột biến lúc đầu được coi là tin xấu, nhưng khi xem xét chi tiết thì không đến nỗi tệ.

Trên thực tế, toàn bộ sự gia tăng thất nghiệp trong nửa đầu năm 2024 là do những người mới tham gia và những người tái gia nhập, chứ không phải do sa thải . Đây là điều chúng ta cũng thấy từ các dữ liệu khác như Việc làm mở và Yêu cầu trợ cấp thất nghiệp, trong đó sự suy yếu trên thị trường lao động đến từ việc ít tuyển dụng hơn thay vì nhiều lần sa thải hơn.

Giuseppe Dellamotta