Tuần này lo lắng? Lạm phát đình trệ

Thị trường

Cơn lốc xoáy gần đây trên thị trường tài chính có thể được coi là một cơn bão hoàn hảo của các tác nhân kích hoạt: căng thẳng địa chính trị âm ỉ, sự sụp đổ của giao dịch chênh lệch lãi suất yên, một chút hồi hộp về cuộc bầu cử ở Hoa Kỳ và sự lo lắng của ngành công nghệ - tất cả diễn ra trong phiên giao dịch thường chậm chạp của tháng 8. Cốt lõi của sự biến động này là nỗi lo lắng mới nhen nhóm về dự báo kinh tế toàn cầu . Ngay khi thị trường đã thoải mái với khái niệm về một sự suy thoái kinh tế nhẹ nhàng - một "cuộc hạ cánh mềm", nếu bạn có thể nói như vậy - thì bóng ma suy thoái đã phá hỏng bữa tiệc, khiến các nhà giao dịch phải vội vã đánh giá lại vị thế của mình.

Giữa cơn lốc tài chính này, phe gấu và các nhà tiên tri về suy thoái đã chiếm hết sự chú ý. Đây là một miếng mồi quan trọng của thị trường để nhai trong khi suy thoái gần như luôn xảy ra sau những biến động lớn của thị trường; không phải mọi sự xáo trộn của thị trường đều dự báo một cuộc suy thoái sắp xảy ra. Chìa khóa nằm ở việc hiểu giai đoạn của chu kỳ kinh tế mà sự hỗn loạn diễn ra. Tập mới nhất này, bùng nổ sau một giai đoạn thắt chặt tiền tệ mạnh mẽ và trùng với đường cong lợi suất đảo ngược, là một hỗn hợp mạnh mẽ đáng được chú ý nghiêm túc. Những chỉ số này cho thấy rằng chúng ta không chỉ đang kêu sói - lần này, các chỉ số kinh tế thực sự có thể báo hiệu điều gì đó đáng ngại hơn.

Chắc chắn, hầu hết các tài sản đã quay trở lại mức giá vào đầu tuần trước, nhưng đừng để bị lừa - cú sốc VaR này đã để lại dấu ấn sẽ còn dai dẳng như một cơn say rượu tồi tệ. Ý tưởng nhanh chóng trở lại trạng thái biến động vĩ mô và ngoại hối thấp có thể là quá hy vọng.

Khả năng Phố Wall quay trở lại trạng thái hưng phấn rủi ro thấp mà chúng ta đã thấy chỉ vài tuần trước khi thị trường đang tăng cao là bao nhiêu? Khả năng này cũng giống như việc tìm thấy một bông tuyết giữa sa mạc Sahara vậy.

Chúng ta đang thoát khỏi một tuần căng thẳng tột độ, với những biến động trong ngày vô lý khiến các nhà giao dịch cảm thấy như họ đang ở trên một chuyến tàu lượn siêu tốc tài chính. Bây giờ, chúng ta đang nhìn chằm chằm vào báo cáo CPI. Người ta sẽ ngây thơ khi nghĩ rằng tuần này không có sự chuẩn bị hoàn hảo để các nhà đầu tư bắt đầu hét lên "lạm phát đình trệ" trong một nhà hát đông đúc.

Đó là thiết lập cổ phiếu cho tuần CPI tại Hoa Kỳ. Sự đồng thuận đang chốt mức tăng 0,2% MoM trong chỉ số cốt lõi, nhưng hãy thực tế - rủi ro là tất cả về một bất ngờ tăng giá. Và với bối cảnh lo ngại về tăng trưởng hiện tại, điều đó sẽ được chào đón như một con chồn hôi tại một bữa tiệc ngoài vườn. Ước tính trung bình đang ở mức +0,19% và các dự báo nằm trong phạm vi hẹp đến mức ngay cả một dấu thập phân cũng có thể khiến thị trường lao dốc. Nếu chúng ta thấy chỉ số 0,21%, nó sẽ thách thức mức cắt giảm 40 điểm cơ bản mà thị trường đang trông đợi, điều này sẽ hoàn toàn tệ đối với cổ phiếu.

Nhưng sự sụp đổ thực sự có thể xảy ra nếu chúng ta gặp phải cú đúp: CPI cao hơn kết hợp với doanh số bán lẻ thấp hơn. Sự kết hợp đó sẽ khiến mọi người chạy đến lối thoát hiểm nhanh hơn bạn có thể hét lên "lạm phát đình trệ". Và chết tiệt, sau nỗi sợ tăng trưởng NFP mới nhất , một bản in lạm phát cao hơn có thể tự gây ra thiệt hại

Với bối cảnh này, câu hỏi chính là liệu đà tăng từ cuối tuần trước có thể duy trì được hay không. Một số nhà đầu tư có thể sử dụng biến động vốn chủ sở hữu thấp hơn để di chuyển xa hơn trên đường cong rủi ro. Tuy nhiên, những người khác có thể sẽ vẫn thận trọng, lưu ý đến các dư chấn tiềm ẩn có thể xuất hiện ở bất kỳ phần nào của thị trường—đặc biệt là khi dữ liệu lạm phát quan trọng của Hoa Kỳ đang đến gần và thực tế là giữa tháng 8 có xu hướng chứng kiến ​​thanh khoản mỏng hơn nhiều so với bình thường.

Đánh dấu an toàn từ phân tích giao dịch chênh lệch lãi suất

Tôi không thể tin rằng quá trình phân tích vẫn kéo dài đến tận cuối tuần, nhưng tôi cũng có thể thêm vào những điểm nhấn cuối cùng vì tôi tin chắc rằng giao dịch này đã hoàn tất.

Câu hỏi "Giao dịch chênh lệch lãi suất yên lớn đến mức nào?" đã biến thành một cuộc khủng hoảng hiện sinh toàn diện đối với những người tham gia thị trường vốn không hề hay biết—hoặc quá thờ ơ—để quan tâm. Giờ đây, họ đang bị đánh thức một cách thô bạo trước con quái vật cấu trúc đang ẩn núp trong bóng tối tài chính.

Khi tôi lần đầu tiên đánh dấu rủi ro giao dịch chênh lệch lãi suất vào ngày 11 tháng 7, thì đó không phải là về chênh lệch lãi suất G-10 tiêu chuẩn của bạn—mà là về canh bạc nước ngoài đang đẩy thần kinh của bà Watanabe đến giới hạn trong chuyến đi săn toàn cầu của bà để có lợi suất cao hơn. Cuộc săn lùng của bà đã khiến vị thế đầu tư quốc tế ròng của Nhật Bản vướng vào danh mục đầu tư cổ phiếu và trái phiếu nước ngoài khổng lồ trị giá 3,5 nghìn tỷ đô la trước khi điều chỉnh xảy ra, với 60% số tiền đó được cất giữ trong cổ phiếu nước ngoài (chủ yếu là Hoa Kỳ). Vì vậy, khi bầu trời Hoa Kỳ trở nên giông bão, sự biến động của NDX tăng vọt và hậu quả không hẳn là một cơn gió nhẹ—mà giống như một tiếng sét tài chính hơn.

Pháo hoa thực sự bùng nổ khi một đợt tăng lãi suất của Hoa Kỳ leo thang, được thúc đẩy bởi một số dữ liệu vĩ mô mềm, khuấy động tình hình. Các nhà giao dịch Yên đã phải vật lộn để kích hoạt lệnh dừng lỗ sau khi đợt tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản chứng kiến ​​cơn bão hoàn hảo đang hình thành. Đến khi người tham gia thị trường "trung bình" cuối cùng cũng dụi mắt tỉnh ngủ thì đã quá muộn—đồng Yên đã lao vào cuộc đua, để lại một vệt tàn sát trên đường đi của nó.

Nhưng đây là sự thay đổi: dòng đầu tư thực tế thúc đẩy sự tăng vọt của đồng yên là phản ứng với những gì đang xảy ra với tài sản của Hoa Kỳ hơn là động lực thúc đẩy trong thế giới FX, mặc dù eFX là kênh chuyển đổi. Còn chính sách của BoJ thì sao? Vâng, hãy nói rằng họ có ý tốt. Họ để ngỏ cánh cửa sau trong trường hợp đồng yên tăng giá quá mạnh, nhưng họ không thực sự lường trước được sự hỗn loạn đang diễn ra ở Hoa Kỳ.

Động thái của BoJ có phải là không đúng lúc không? Giao tiếp của họ có phải là một mớ hỗn độn không? Không hẳn vậy. Nhưng nếu họ có một quả cầu pha lê trong tay, họ có thể đã nhấn nút tạm dừng và để thị trường Hoa Kỳ nắm quyền kiểm soát. Thay vào đó, họ bị cuốn vào một cơn bão không hoàn toàn thuộc về họ, một thứ gì đó giống như một cơn thủy triều hoàn hảo.

Stephen Innes