Tuần tới: Ngân hàng trung ương, thu nhập, dữ liệu kinh tế

Đây là đỉnh điểm của mùa hè, và có vẻ như đây sẽ là tuần đỉnh điểm đối với thị trường tài chính. Fed, BOE và BOJ đều họp trong tuần này, trong khi Amazon, Apple và Microsoft báo cáo thu nhập quý 2 và vào cuối tuần, Hoa Kỳ sẽ công bố báo cáo thị trường lao động mới nhất. Cho đến nay, thị trường vẫn chưa tạo được cảm giác mùa hè: đã có những đợt bán tháo mạnh và phản ứng tiêu cực lớn đối với dữ liệu thu nhập, cùng với đó là rủi ro chính trị đã trở thành tâm điểm chú ý. Tuy nhiên, giờ đây khi rủi ro chính trị đã lùi lại phía sau với việc Joe Biden rút khỏi cuộc đua giành chức Tổng thống Hoa Kỳ, thị trường một lần nữa có thể tập trung vào các yếu tố cơ bản sẽ thúc đẩy thị trường trong dài hạn.

Rủi ro chính trị đang giảm dần

Điều đáng chú ý là các cuộc thăm dò mới nhất tại Hoa Kỳ cho thấy cuộc đua Tổng thống vào tháng 11 sẽ rất sít sao. Cuộc thăm dò mới nhất của Nate Silver, một nhà thăm dò ý kiến ​​nổi tiếng của Hoa Kỳ, cho thấy Trump sẽ giành được nhiều hơn Kamala Harris chỉ 1,3% số phiếu bầu. Harris đã tiếp thêm một liều adrenaline vào chiến dịch của đảng Dân chủ và với tư cách là ứng cử viên của đảng Dân chủ, họ sẽ ít gặp vấn đề với đảng thứ ba hơn. Đây là cuộc đua của hai ứng cử viên, và thực tế là các cuộc thăm dò đang nhanh chóng sít sao khiến khả năng Trump và đảng Cộng hòa giành được cả Nhà Trắng và Quốc hội vào cuối năm nay trở nên thấp hơn. Điều này rất quan trọng, vì Nhà Trắng và Quốc hội chia rẽ sẽ hạn chế sự can thiệp của chính trị vào nền kinh tế Hoa Kỳ và những nơi khác, điều mà các thị trường thích.

Tất cả những điều này có nghĩa là, trong tuần qua, rủi ro chính trị của Hoa Kỳ đã tan biến, cho phép các nhà đầu tư tập trung vào các yếu tố cơ bản. Điều này rất quan trọng vì đây là một tuần quan trọng đối với thị trường.

Cục Dự trữ Liên bang: Có thể mong đợi điều gì?

Cuộc họp của FOMC sẽ kết thúc vào ngày 31 tháng 7, sẽ có một tuyên bố và một cuộc họp báo do Jerome Powell chủ trì . Mặc dù không có thay đổi nào về lãi suất được mong đợi, thị trường sẽ tìm kiếm một tín hiệu rõ ràng rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ diễn ra tại cuộc họp tiếp theo vào tháng 9. Chúng tôi nghĩ rằng điều này sẽ được xác nhận trong tuần này, vì Fed hiện đã thu thập được một lượng lớn bằng chứng cho thấy lạm phát đang giảm đủ mức và thị trường lao động đang dịu lại. Dữ liệu lạm phát mới nhất, PCE cốt lõi cho tháng 6, đã chậm lại ở mức chậm nhất trong hơn 3 năm. Điều quan trọng đối với Fed là thu nhập cá nhân đã tăng 0,2% vào tháng trước, đây có thể là một dấu hiệu nữa cho thấy áp lực tiền lương đang giảm bớt.

Cuộc họp của Fed: tập trung vào vấn đề thất nghiệp

Mặc dù kỳ vọng lạm phát dài hạn do báo cáo niềm tin người tiêu dùng của Đại học Michigan biên soạn vào tháng 7 cho thấy giá dự kiến ​​sẽ tăng trong khung thời gian 5–10 năm, tăng từ 2,9% lên 3%, chúng tôi không nghĩ rằng những điều này sẽ ngăn cản Fed cắt giảm lãi suất trong những tuần tới. Chúng tôi tin rằng tại cuộc họp tuần này, Fed sẽ xác nhận rằng họ hài lòng với xu hướng giảm phát, xu hướng này đã quay trở lại sau một sự cố trong những tháng mùa đông. Tuy nhiên, chúng tôi cũng nghĩ rằng Fed sẽ gợi ý rằng hiện họ tập trung nhiều hơn vào tỷ lệ thất nghiệp. Fed có nhiệm vụ kép: lạm phát và việc làm đầy đủ. Bằng cách không cắt giảm lãi suất trong những tuần tới, họ đe dọa đến phần thứ hai của nhiệm vụ của mình. Tỷ lệ thất nghiệp tăng 0,7% kể từ khi đạt mức thấp nhất là 3,4% vào tháng 1 năm 2023. Cho đến nay trong năm nay, tỷ lệ thất nghiệp đã tăng 0,4%. Nếu tiếp tục tăng với tốc độ này, Fed có thể sớm phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng kinh tế.

Thị trường đang kỳ vọng nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ tạo ra 175 nghìn việc làm vào tháng 7, giảm so với mức 206 nghìn vào tháng 6. Ngay cả khi bảng lương bất ngờ tăng, điều đã xảy ra trong những tuần gần đây, khảo sát hộ gia đình về việc làm tại Hoa Kỳ, đo lường tỷ lệ thất nghiệp, vẫn luôn yếu hơn so với khảo sát của cơ quan lập báo cáo NFP . Do đó, trừ khi chúng ta thấy tỷ lệ thất nghiệp giảm đột ngột vào thứ Sáu, chúng tôi cho rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và có thể tiếp tục cắt giảm lãi suất tại mỗi cuộc họp cho đến cuối năm.

Hiện tại, thị trường định giá 68 điểm cơ bản của việc cắt giảm lãi suất từ ​​tháng 9 đến tháng 12, tức là gần một lần cắt giảm cho mỗi cuộc họp cho đến cuối năm. Trong khi việc cắt giảm lãi suất được định giá đầy đủ vào tháng 9 và có 93% khả năng cắt giảm vào tháng 12, thì mức độ quan tâm của Jerome Powell và cộng sự về tỷ lệ thất nghiệp có thể quyết định liệu thị trường có thúc đẩy khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 11 hay không, hiện ở mức 64%.

Theo dõi lãi suất cuối cùng của Fed

Điều thú vị là, xét về góc độ thị trường, thị trường chứng khoán đã bán tháo mạnh mặc dù việc cắt giảm lãi suất của Hoa Kỳ đã được định giá đầy đủ vào tháng 9. Do đó, việc xác nhận việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 tại cuộc họp của Fed tuần này sẽ không đủ, thay vào đó, chúng tôi cho rằng Fed sẽ cần phải báo hiệu 1, mối quan ngại sâu sắc về xu hướng thị trường lao động gần đây và 2, báo hiệu rằng nền kinh tế Hoa Kỳ có thể cần lãi suất R* thấp hơn đáng kể hoặc lãi suất cuối cùng, điều này có thể thúc đẩy thị trường chứng khoán vào chế độ phục hồi hơn nữa sau đợt bán tháo mạnh trong những ngày gần đây, đặc biệt là ở các cổ phiếu công nghệ. Điều thú vị là, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm kết hợp với kỳ vọng cắt giảm lãi suất từ ​​Fed đã thúc đẩy sự phục hồi của các cổ phiếu vốn hóa vừa và giá trị, và Russell 2000 tiếp tục vượt trội hơn so với các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn Magnificent 7.

Nếu Fed muốn tránh bị cáo buộc thiên vị chính trị, thì họ có thể cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tuần này. Tuy nhiên, thị trường không kỳ vọng vào việc cắt giảm lãi suất với chỉ 4,5% khả năng cắt giảm hiện đang được định giá. Do đó, chúng tôi không nghĩ rằng họ sẽ làm đảo lộn tình hình trong tuần này. Thay vào đó, họ sẽ bác bỏ các đề xuất thiên vị chính trị bằng cách nói rằng họ vẫn phụ thuộc vào dữ liệu.

Liệu BOE có cắt giảm lãi suất không?

Ngân hàng Anh cũng họp trong tuần này. Họ sẽ công bố quyết định lãi suất mới nhất và Báo cáo Chính sách Tiền tệ mới nhất, trong đó sẽ bao gồm kỳ vọng về GDP và lạm phát. Thị trường hiện chỉ định giá 44% khả năng BOE sẽ cắt giảm lãi suất trong tuần này và chỉ có 38 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất được định giá cho phần còn lại của năm nay. Thị trường vẫn chưa muốn định giá việc cắt giảm lãi suất vì một số lý do: rủi ro lạm phát còn lại, đặc biệt là lạm phát giá dịch vụ, một số thành viên diều hâu của BOE tuyên bố sẽ không bỏ phiếu cắt giảm lãi suất tại cuộc họp này và khả năng nâng cấp dự báo tăng trưởng của BOE cho năm nay và năm sau. Điểm sau đáng lưu ý là sẽ rất kỳ lạ khi BOE cắt giảm lãi suất cùng lúc với việc họ nâng dự báo tăng trưởng và do đó, chúng tôi nghĩ rằng họ sẽ không cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tuần này.

BOE có thể báo hiệu việc cắt giảm lãi suất trong tương lai trong năm nay

Tuy nhiên, BOE có nhiều dư địa để cắt giảm lãi suất. Tỷ lệ lạm phát tiêu đề của Anh giảm mạnh có nghĩa là lãi suất thực tế ở Anh cao hơn lãi suất ở Khu vực đồng tiền chung châu Âu và Hoa Kỳ. Do đó, BOE có dư địa để cắt giảm lãi suất. Nếu họ không cắt giảm lãi suất tại cuộc họp này, chúng tôi nghĩ rằng họ sẽ báo hiệu việc cắt giảm lãi suất sẽ diễn ra trong tương lai, do áp lực tăng lên tỷ lệ thất nghiệp.

Bảng Anh là đồng tiền có hiệu suất tốt nhất trong không gian FX G10 cho đến nay trong năm nay, một phần là do phí bảo hiểm rủi ro chính trị giảm và cũng là do chênh lệch lợi suất có lợi mà nó có với các loại tiền tệ khác. Tuy nhiên, GBP/USD đã phải rất vất vả mới vượt qua được mức 1,30 đô la và cặp tiền này đã giảm 0,2% vào tuần trước. Một trong những lý do khiến điều này xảy ra là do sự sụp đổ của giao dịch chênh lệch lãi suất trong hai tuần qua. Thị trường đã mua đồng yên trên diện rộng và điều này đang hạn chế đà tăng của GBP hiện tại. Chúng ta sẽ theo dõi xem liệu cuộc họp của BOE có thể thúc đẩy GBP hay không khi chúng ta bước sang tháng 8.

Điều đáng chú ý là một số nhà phân tích cho rằng BOE sẽ bỏ phiếu cắt giảm lãi suất trong tháng này, tuy nhiên chúng tôi cho rằng lý lẽ cho rằng BOE chỉ cắt giảm lãi suất khi công bố Báo cáo chính sách tiền tệ sẽ không còn đúng vào thời điểm này.

Bài kiểm tra lớn cho đồng Yên

Tuần này sẽ có một bài kiểm tra lớn cho sự phục hồi của đồng yên. BOJ cũng họp vào thứ Tư. Có 68% khả năng tăng lãi suất nhỏ tại cuộc họp này. Tuy nhiên, điều mà các nhà giao dịch quan tâm hơn sẽ là những gì BOJ nói về việc thắt chặt định lượng, vì họ cố gắng giảm tỷ lệ tài sản mà họ mua vào mỗi tháng. Tháng trước, thống đốc BOJ cho biết việc giảm mua trái phiếu sẽ là đáng kể. Họ có thể báo hiệu rằng họ sẽ cắt giảm mua trái phiếu hàng tháng từ 6 nghìn tỷ yên xuống còn 4,5 nghìn tỷ yên, với mục tiêu là 2 nghìn tỷ yên trong hai năm tới. Một số người trên thị trường kỳ vọng BOJ sẽ công bố cắt giảm mua trái phiếu, tuy nhiên, họ kỳ vọng mức cắt giảm nông hơn. Đúng là BOJ đã từng đi sai hướng thị trường trước đây, tuy nhiên, chúng tôi nghĩ rằng các vì sao đã thẳng hàng và việc cắt giảm lớn hơn đối với việc mua trái phiếu của BOJ đang nằm trong kế hoạch tại cuộc họp này. Nếu BOJ cũng báo hiệu một lần tăng lãi suất khác vào tháng 10, thì cặp USD/JPY có thể giảm xuống mức 150,00, mức mà chúng tôi tin là thoải mái hơn đối với các nhà chức trách Nhật Bản.

Các ngân hàng trung ương có thể thúc đẩy tâm lý rủi ro

Nhìn chung, các cuộc họp của ngân hàng trung ương trong tuần này, ngoài BOJ, có thể báo hiệu rằng các ngân hàng trung ương ở Anh và Hoa Kỳ đã dàn dựng một cuộc hạ cánh mềm cho nền kinh tế của họ. Họ dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất hoặc báo hiệu việc cắt giảm lãi suất sẽ diễn ra trước khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên mức đáng lo ngại. Điều này sẽ tốt cho tâm lý rủi ro, đặc biệt là đối với các cổ phiếu theo chu kỳ và giá trị, và nó sẽ hỗ trợ cho hoạt động bắt kịp đối với các cổ phiếu vốn hóa vừa và các cổ phiếu không bao gồm các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn.

Thu nhập của Microsoft: liệu họ có thể thúc đẩy hoạt động thương mại AI không?

Công nghệ lớn sẽ là tâm điểm chú ý trong tuần này, với thu nhập từ Amazon, Apple và Microsoft. Chúng tôi tin rằng kết quả của Microsoft sẽ được xem xét kỹ lưỡng, sau khi Google không làm cả thế giới bùng nổ với bản cập nhật về cách các khoản đầu tư AI của mình mang lại lợi ích cho lợi nhuận ròng. Microsoft báo cáo thu nhập vào đêm thứ Ba. Thị trường kỳ vọng doanh thu là 64,5 tỷ đô la, với EPS là 2,94 đô la và thu nhập ròng là 22,04 tỷ đô la. Các nhà phân tích đã lạc quan về kết quả của Microsoft trong 4 tuần qua và đã nâng cấp dự báo của họ. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là mức lợi nhuận và chi phí của Google đã không gây ấn tượng với thị trường và giá cổ phiếu của công ty đã giảm hơn 7% vào tuần trước, mặc dù công ty đã công bố doanh thu lớn hơn dự kiến ​​trong quý trước. Giá cổ phiếu của Microsoft đã tăng trung bình 4,2% trong 1 ngày sau khi công bố thu nhập trong 8 kỳ gần nhất. Thị trường sẽ tập trung vào cách co-pilot tạo ra doanh thu và chi phí. Thị trường không thích chi tiêu vô tội vạ vào AI, vì vậy nếu Microsoft không kiểm soát kế hoạch chi tiêu của mình, họ có thể sẽ bị trừng phạt.

Kathleen Brooks