Việc bình thường hóa lãi suất đang trở lại thịnh hành, liệu Fed và BoE có làm theo không?

Tiêu điểm của thị trường tài chính vào thứ Tư là các ngân hàng trung ương. Ngân hàng Nhật Bản đã công bố quyết định chính sách mới nhất của mình vào sáng sớm nay và họ đã tăng lãi suất lần thứ hai trong năm nay, tăng lãi suất thêm 15 điểm cơ bản lên 0,25. BOJ cũng cho biết họ sẽ cắt giảm một nửa lượng trái phiếu mua hàng tháng vào quý 1 năm 2026, xuống còn khoảng 3 nghìn tỷ yên mỗi tháng. Quyết định tăng lãi suất nhiều hơn một chút so với dự kiến ​​đã được các phương tiện truyền thông đưa tin trong những giờ trước khi đưa ra quyết định, do đó phản ứng của đồng yên và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản đã bị hạn chế. Tuy nhiên, cổ phiếu Nhật Bản đã nồng nhiệt chào đón động thái này, Nikkei và TOPIX đều tăng gần 1,5%. Các ngân hàng Nhật Bản là những người hưởng lợi lớn nhất từ ​​việc tăng lãi suất, lĩnh vực tài chính của TOPIX tăng hơn 3,5% vào thứ Tư.

BOJ: Trọng tâm của ngân hàng là lạm phát chứ không phải tăng trưởng

Cam kết bình thường hóa chính sách lãi suất của BOJ đã được xác nhận. Thống đốc Ngân hàng cũng ám chỉ về các đợt tăng lãi suất tiếp theo, hiện có 73% khả năng sẽ có một đợt tăng lãi suất nữa vào tháng 12 và thị trường kỳ vọng lãi suất của Nhật Bản sẽ kết thúc năm ở mức dưới 0,4%. Trong một động thái diều hâu bất thường, BOJ vẫn duy trì triển vọng lạm phát trong toàn bộ giai đoạn dự báo ở mức 2%. Điều này diễn ra mặc dù nền kinh tế đang có một số dấu hiệu chậm lại. Do đó, BOJ có thể ưu tiên các con số lạm phát hơn là các con số tăng trưởng khi nói đến bình thường hóa chính sách. Thống đốc BOJ cho biết lạm phát giá nhập khẩu là nguyên nhân gây lo ngại, một dấu hiệu cho thấy BOJ đang nghiêm túc xem xét sự suy yếu mạnh của đồng yên vào năm 2024. Động thái hôm nay hỗ trợ bình thường hóa thêm USD/JPY trở lại mức 150,00. Cặp tiền này đã giảm hơn 5% cho đến nay trong tháng này và có thể sẽ còn giảm hơn nữa khi BOJ hỗ trợ sức mạnh của đồng yên để chống lại lạm phát và khi chênh lệch lợi suất giữa Hoa Kỳ và Nhật Bản được thiết lập để thu hẹp hơn nữa.

Vấn đề rủi ro đạo đức của BoJ

Sự đồng thuận là tốc độ mua trái phiếu giảm chậm hơn một chút, tuy nhiên, BOJ rõ ràng đã thấy rủi ro của chương trình QE của mình. Hiện tại, BOJ sở hữu hơn một nửa số JGB ngắn hạn đang lưu hành và một phần lớn nợ dài hạn. Điều này là không bền vững, một ngân hàng trung ương không nên sở hữu quá nhiều nợ của chính mình vì điều này có thể gây ra rủi ro đạo đức.

Bình thường hóa chính sách là xu hướng mới của các ngân hàng trung ương

Ngân hàng Nhật Bản đã bắt đầu bình thường hóa chính sách và tăng lãi suất; tuy nhiên, câu hỏi hiện tại là, liệu các ngân hàng trung ương bao gồm Ngân hàng Anh và Cục Dự trữ Liên bang có tham gia cùng họ, nhưng trong việc cắt giảm lãi suất thay vì tăng lãi suất? Hoa Kỳ và Vương quốc Anh đều đã trải qua thời gian tạm dừng kéo dài trong chu kỳ chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương, với lãi suất vẫn ở mức cao trong một thời gian. Cục Dự trữ Liên bang sẽ công bố quyết định chính sách mới nhất của họ vào đêm nay, thị trường không kỳ vọng sẽ cắt giảm lãi suất, tuy nhiên, họ kỳ vọng Fed sẽ sử dụng cuộc họp này để thực hiện một bước tiến lớn hướng tới việc chuẩn bị cho thị trường một loạt các đợt cắt giảm lãi suất, hiện tại thị trường lao động Hoa Kỳ đang cho thấy những dấu hiệu căng thẳng và tỷ lệ thất nghiệp đang gia tăng.

Liệu Fed có tiếp tục cắt giảm lãi suất không?

Thị trường đã định giá đầy đủ một đợt cắt giảm vào tháng 9, chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ báo hiệu rằng đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9 sắp diễn ra. Tuy nhiên, thị trường đang định giá 60% khả năng sẽ cắt giảm vào tháng 10, 95% khả năng sẽ cắt giảm vào tháng 12 và 71% khả năng sẽ cắt giảm vào tháng 1. Thị trường hiện kỳ ​​vọng lãi suất Quỹ Fed sẽ giảm xuống 4,47% vào tháng 1 năm 2025. Thị trường đã bị cuốn theo chưa? Nếu Fed duy trì sự phụ thuộc vào dữ liệu của họ khi nói đến việc cắt giảm lãi suất trong tương lai, điều này có thể làm giảm bớt sự nhiệt tình của thị trường đối với việc cắt giảm lãi suất, điều này có thể đẩy lợi suất lên cao và gây áp lực lên các cổ phiếu giá trị, ngoại trừ các công ty công nghệ khổng lồ.

Hãy cẩn thận với một Fed ít ôn hòa hơn

Cổ phiếu blue chip của Hoa Kỳ đã gặp khó khăn trong tháng 7, Nasdaq giảm khoảng 3,3% và S&P 500 cũng giảm 0,5% trong tháng này. Ngược lại, Dow đã tăng vọt hơn 4% và Russell 2000 tăng gần 10%. Do đó, nếu Fed thực sự kiềm chế triển vọng cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay, thì các chỉ số thị trường chứng khoán Hoa Kỳ nhỏ hơn và ít tập trung vào công nghệ hơn có thể bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Đồng đô la cũng có thể được thúc đẩy và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm có thể tăng sau khi giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 3.

Ngân hàng Anh: Họ sẽ làm vậy chứ?

Lễ hội ngân hàng trung ương tiếp tục trong tuần này. Ngân hàng Anh sẽ họp vào thứ năm và triển vọng cắt giảm lãi suất đang ở mức rất mong manh. Thị trường hiện đang định giá 59% khả năng cắt giảm tại cuộc họp ngày mai, về cơ bản có nghĩa là thị trường có niềm tin thấp rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ xảy ra. Ngược lại, các nhà kinh tế được Bloomberg thăm dò ý kiến ​​cho rằng sẽ có một đợt cắt giảm lãi suất tại cuộc họp này và kỳ vọng lãi suất sẽ giảm xuống 5%. FTSE 100 đã tăng hơn 2% cho đến nay trong tháng này, hoạt động kém hơn các chỉ số vốn hóa vừa và không phải công nghệ tại Hoa Kỳ, vì thị trường đã đón nhận triển vọng cắt giảm lãi suất tại Hoa Kỳ nhiều hơn là ở Vương quốc Anh. Do đó, nếu BOE tăng lãi suất vào thứ năm, đây sẽ là một 'cú sốc' đối với thị trường và chúng ta có thể thấy các chỉ số chứng khoán của Vương quốc Anh phục hồi và lợi suất trái phiếu chính phủ và bảng Anh chịu áp lực giảm. Tuy nhiên, có một yếu tố có thể kìm hãm BOE cắt giảm lãi suất tại cuộc họp này: dự báo tăng trưởng. Ngân hàng sẽ công bố dự báo mới nhất về tăng trưởng và lạm phát tại cuộc họp ngày mai, và chúng tôi kỳ vọng BOE sẽ nâng cấp dự báo tăng trưởng của mình, nhưng triển vọng lạm phát dài hạn có thể vẫn ổn định. Chúng tôi cho rằng sẽ là bất thường nếu BOE cắt giảm lãi suất và nâng cấp dự báo tăng trưởng của mình tại cùng một cuộc họp. Do đó, theo quan điểm của chúng tôi, quyết định này của BOE là quá khó để đưa ra, và chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ biến động xung quanh quyết định này.

Kathleen Brooks