Việc điều chỉnh NFP đóng vai trò như một lời cảnh tỉnh khác cho Fed

Cổ phiếu vẫn duy trì vững chắc trong sắc xanh qua đêm khi biên bản của Fed gần như đã khóa chặt việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9, đặc biệt là với dữ liệu lạm phát gần đây mở đường. Nhưng sự xuất hiện bất ngờ từ bản sửa đổi NFP đã đánh cắp chương trình, khiến lợi suất trái phiếu giảm mạnh và giáng một đòn mạnh vào đồng đô la. Bản sửa đổi bảng lương của Hoa Kỳ giảm xuống gần với kịch bản xấu nhất, củng cố kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và thúc đẩy tin đồn rằng nó có thể cao hơn mức giá chuẩn 25 pb.

Cuộc tranh luận về việc cắt giảm 25 so với 50 điểm cơ bản phụ thuộc vào báo cáo việc làm tháng 8 sắp tới. Đầu tháng này, "nỗi sợ tăng trưởng" của Hoa Kỳ đã khuấy động quy tắc Sahm, đẩy thị trường về phía mức cắt giảm 50 điểm cơ bản. Thêm vào nỗi sợ việc làm của cuộc khảo sát của NY Fed để có biện pháp tốt, nhưng bản sửa đổi NFP lớn đã thu hút sự chú ý của thị trường. Với mối lo ngại ngày càng tăng rằng thị trường lao động có thể hạ nhiệt quá nhanh dưới mức lãi suất cao, bản sửa đổi này là một lời cảnh tỉnh. Số lượng công nhân trong bảng lương dự kiến ​​sẽ giảm 818.000 người trong 12 tháng tính đến tháng 3 - mức sửa đổi giảm lớn nhất kể từ năm 2009.

Trong thế giới giao dịch, bối cảnh là vua. Với việc BLS điều chỉnh mạnh mẽ và người Mỹ lo lắng hơn về an ninh việc làm so với năm 2014, có rất nhiều lý do để cảnh giác cao độ. Một điều chỉnh sâu như thế này có thể phá vỡ ảo tưởng về một nền kinh tế mạnh mẽ vốn đã duy trì sự sôi động của thị trường. Hạ cánh gần đáy của các ước tính trường hợp xấu nhất, điều chỉnh này đã tạo nên làn sóng.

Trong khi khả năng cắt giảm lãi suất của Fed đang thu hút sự chú ý, đừng quên nhìn vào bức tranh toàn cảnh. Sức phục hồi của nền kinh tế vẫn là chìa khóa - nếu nó giữ vững, thị trường chứng khoán có thể tiếp tục tăng. Nhưng đây là điều đáng chú ý: mọi thứ từ quy mô cắt giảm của Fed đến sức mạnh thực sự của nền kinh tế Hoa Kỳ có thể sụp đổ cùng nhau trong một kịch bản kinh điển "hãy cẩn thận với những gì bạn mong muốn" khi báo cáo NFP tiếp theo được công bố.

Mặc dù VIX đang tỏ ra bình tĩnh, nhưng có một chút bất an đang len lỏi vào thị trường. Khi chúng ta lội qua những ngày cuối cùng lười biếng của những ngày hè nóng nực, có một chút lo lắng về tài sản chéo đang nhen nhóm về những lần điều chỉnh công việc này mà bằng cách nào đó đã lọt khỏi tầm ngắm của một số người vào hôm qua.

Bản sửa đổi này, lớn nhất kể từ năm 2009, đi kèm với tuyên bố miễn trừ rằng số liệu sẽ được sửa đổi lại vào đầu năm sau. Với "nỗi sợ tăng trưởng" của báo cáo việc làm tháng 7 - với bảng lương yếu, tỷ lệ thất nghiệp tăng, giờ làm việc giảm và tiền lương giảm - bản sửa đổi NFP này đang gia tăng áp lực lên Fed. Rủi ro không thể cao hơn, và thị trường đang căng thẳng, chuẩn bị cho những gì tiếp theo.

Cho dù báo cáo việc làm tháng 8 có trở thành khoảnh khắc bên bờ vực thẳm hay không, radar giao dịch của tôi hãy gọi là “tradar” của tôi đang phát tín hiệu cảnh báo rằng ngày phán xét đang đến gần. Mặc dù "Fed Put" có thể ngăn chặn sự sụp đổ hoàn toàn của thị trường, nhưng điều quan trọng là phải nhận ra rằng khi thị trường lao động bắt đầu trượt theo hướng sai, nó sẽ tập hợp động lực như một đoàn tàu mất kiểm soát. Đó là dấu hiệu đặc trưng của suy thoái kinh tế ở Hoa Kỳ—thị trường việc làm không chỉ loạng choạng; nó sẽ lao dốc, và khi điều đó xảy ra, nó sẽ diễn ra nhanh chóng và mạnh mẽ.

Việc cắt giảm lãi suất vào ngày 18 tháng 9 đã được đưa ra vào cuối tháng trước. Trong cuộc họp báo, Chủ tịch Powell đã ám chỉ rằng "việc cắt giảm lãi suất có thể được đưa ra thảo luận tại cuộc họp tháng 9" nếu dữ liệu lạm phát diễn biến (thực tế là như vậy) và số liệu thị trường lao động tiếp tục giảm (thực tế là như vậy). Bây giờ, mọi con mắt đều đổ dồn vào bài phát biểu của Powell vào thứ sáu tại Jackson Hole, nơi thị trường sẽ tìm kiếm sự xác nhận cuối cùng.

Không muốn đi quá xa, nhưng các nhà giao dịch thích lập kế hoạch và định vị trước. Khi chúng ta chuẩn bị cho báo cáo NFP quan trọng, vẫn còn một số vấn đề nhỏ cần giải quyết, và trong khi tăng trưởng dự kiến ​​sẽ chậm lại trong nửa cuối năm, thì đây vẫn chưa phải là mức giảm mạnh trong chi tiêu của người tiêu dùng khiến Fed phải cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản tại cuộc họp sắp tới. Tuy nhiên, nếu NFP xuống dưới 100K, Fed có thể phải hành động ngay để bao phủ cả hai đầu của nhiệm vụ kép của mình bằng một đợt cắt giảm lớn.

Đối với bài phát biểu sắp tới của Powell tại Jackson Hole, tôi nghĩ rằng nó có thể ít mang tính thay đổi cuộc chơi hơn sau khi biên bản cuộc họp của FOMC đưa ra sự thiên vị xác nhận mà mọi người đang tìm kiếm. Vì vậy, khi Jay lên sân khấu vào thứ Sáu, hãy mong đợi ông ấy phản bác lại ý kiến ​​cho rằng Fed đang tụt hậu. Ông ấy có thể sẽ bám sát kịch bản của mình, trấn an chúng ta rằng chính sách tiền tệ đang ở "vị trí tốt". Rốt cuộc, không có cách nào ông ấy sẽ ra hiệu cắt giảm 50 nhiệm vụ cho đến khi NFP tháng 8 được công bố.

Stephen Innes