Xem xét lại những kỳ vọng ôn hòa của Fed

Năm mới không có gì đáng ngạc nhiên khi bắt đầu với cảm giác nôn nao đối với cả thị trường chứng khoán và trái phiếu, khi các nhà đầu tư bắt đầu năm mới bằng cách đóng vị thế và chốt lời sau đợt tăng ấn tượng kéo dài hai tháng được thúc đẩy bởi kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ sớm ra quyết định. bắt đầu cắt giảm lãi suất và cắt giảm triệt để trong suốt năm nay. Chúng tôi bắt đầu năm mới với kỳ vọng rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất 5 lần, mỗi lần 25 bp và lần cắt giảm lãi suất đầu tiên sẽ được công bố vào tháng 3, với xác suất khoảng 64%. Lưu ý rằng xác suất này đã ở mức khoảng 80% vào cuối năm ngoái và nó đã giảm xuống, vì các nhà đầu tư có thể đã nhận ra rằng những kỳ vọng và sự phục hồi của thị trường đã diễn ra tốt đẹp trước chính họ. Và tất nhiên, biên bản cuộc họp cuối cùng của Fed, được công bố vào tuần trước, không đưa ra bất kỳ sự rõ ràng nào ngoài suy nghĩ chung rằng lãi suất của Fed chắc chắn là 'ở hoặc gần mức đỉnh' trong chu kỳ này, nhưng có một ' mức độ không chắc chắn tăng cao bất thường' có nghĩa là kỳ vọng cắt giảm khoảng 75 bp trong năm nay chắc chắn không phải là một thỏa thuận được thực hiện. Và thực sự, sức mạnh của nền kinh tế Mỹ và thị trường việc làm sẽ không thể biện minh cho việc Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất vào mùa xuân này.

Trong bối cảnh này, dữ liệu việc làm tuần trước từ Mỹ lại mạnh hơn dự kiến. Nền kinh tế Mỹ đã tạo thêm hơn 200.000 việc làm phi nông nghiệp mới trong tháng 12 và thu nhập trung bình tăng nhanh hơn dự kiến, trên 4%. Một số người nhận thấy một chút điểm yếu trong các số liệu việc làm của Hoa Kỳ chỉ ra số việc làm đang giảm và tỷ lệ tham gia giảm, nhưng nói một cách hợp lý, con số NFP trên 200K không cho thấy sự suy thoái nghiêm trọng sẽ thúc đẩy Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất trong khoảng hai tháng rưỡi và cắt giảm 150 điểm cơ bản cho đến cuối năm. Ngay cả Janet Yellen cũng đã nói điều đó - trong một tuyên bố khá bất thường sau báo cáo việc làm hôm thứ Sáu - nói rằng 'những gì chúng ta đang thấy bây giờ, tôi nghĩ chúng ta có thể mô tả là hạ cánh mềm', và một lần nữa việc hạ cánh mềm không biện minh cho việc cắt giảm 150 điểm cơ bản từ Fed lần này năm.

Do đó, không có gì ngạc nhiên khi chúng ta chứng kiến ​​lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Mỹ tăng trở lại lên 4,40% và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vượt mức 4% - mức tăng hàng tuần lớn nhất so với lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ kể từ tháng 10. Lợi suất tăng đã ngăn chặn sự chảy máu của đồng đô la. EURUSD đã giảm xuống dưới mốc 1,10 ngay khi năm mới bắt đầu. Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cũng ngăn cản đà tăng của chứng khoán . S&P500 giảm xuống dưới 4700 – do không thể lập kỷ lục mới vào cuối đợt phục hồi mới nhất và chỉ số Nasdaq 100 nhạy cảm với tỷ giá đã giảm hơn 4% kể từ mức đỉnh tháng 12 – là mức ATH. Và do mối tương quan giữa trái phiếu kho bạc Mỹ và cổ phiếu Nasdaq 100 vẫn ở mức cao, nên việc lợi suất trái phiếu Mỹ tăng thêm có thể sẽ khiến chứng khoán Mỹ giảm sâu hơn – và đặc biệt là các cổ phiếu công nghệ được yêu thích nhất. Nhưng lưu ý rằng mối tương quan này có thể sẽ giảm khi bắt đầu mùa thu nhập trong tuần này, vì kết quả kinh doanh của công ty sẽ mang đến cho các nhà đầu tư nhiều lý do khác nhau để mua hoặc bán cổ phiếu. Nhìn chung, theo FactSet, tốc độ tăng trưởng thu nhập ước tính hàng năm của S&P 500 là 1,3% trong Q4. Nếu đúng như vậy, nó sẽ đánh dấu quý thứ hai liên tiếp cho chỉ số này tăng trưởng thu nhập so với cùng kỳ năm trước và đó là một bằng chứng khác cho thấy nền kinh tế Mỹ không cần sự trợ giúp của Fed để duy trì hoạt động.

Lạm phát

Dữ liệu kinh tế chính của tuần này là dữ liệu lạm phát của Mỹ công bố vào thứ Năm. Lạm phát chung ở Mỹ dự kiến ​​sẽ tăng chậm lên 3,2% từ mức 3,1% được in một tháng trước đó, trong khi lạm phát cơ bản dự kiến ​​sẽ tiếp tục giảm xuống 3,8% từ mức 4% được in một tháng trước đó. Con số lạm phát yếu, lý tưởng là thấp hơn dự kiến, có thể làm chậm quá trình bán tháo điều chỉnh ở cả thị trường chứng khoán và trái phiếu, tuy nhiên rủi ro lạm phát hiện đang nghiêng về phía tăng giá. Căng thẳng ở khu vực Biển Đỏ làm bùng nổ giá vận chuyển hàng hóa từ châu Á sang châu Âu và châu Mỹ. Chi phí vận chuyển hàng hóa từ châu Á đến châu Âu đã tăng gấp đôi kể từ tháng 12 năm ngoái và đó là một dấu hiệu xấu về những gì sẽ xảy ra với con số lạm phát trong những tháng tới. Hãy nhớ rằng, lần cuối cùng chúng ta chứng kiến ​​​​chi phí vận chuyển tăng vọt - đó là trong thời kỳ đại dịch - kéo theo sự gia tăng đáng kể của giá tiêu dùng trên phạm vi rất rộng. Vì vậy, đúng vậy, số liệu lạm phát ở Mỹ và châu Âu đã giảm đáng kể trong năm ngoái, nhưng việc nới lỏng có thể chậm lại hoặc đảo ngược. Và đó là rủi ro lớn nhất đối với những kỳ vọng ôn hòa của Fed và Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) cũng như Ngân hàng Anh (BoE) trong năm nay.

Tuy nhiên, điều đáng mừng là giá dầu tiếp tục gặp phải lực cản mạnh bất chấp căng thẳng ở Biển Đỏ. Thùng dầu thô Mỹ không thể vượt qua mức giá chào 74 USD vào tuần trước và chúng ta bắt đầu tuần mới dưới mức 73 USD. Rủi ro địa chính trị chiếm ưu thế, nhưng các nhà giao dịch tiếp tục nhìn thấy đỉnh cao trong nỗ lực ép giá một thùng dầu thô Mỹ xuống dưới 70 USD một lần nữa.

Ipek Ozkardeskaya