4,2% chỉ số giá tiêu dùng, 0,2% chỉ số lõi: Vì sao đợt tăng lãi suất tiếp theo của Fed có thể nhắm vào sai vấn đề

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 5 cho thấy lạm phát chung ở mức 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái, tăng từ 3,8% trong tháng 4 và là mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2023, trong khi giá cả cốt lõi chỉ tăng 0,2% trong tháng, thấp hơn mức dự báo 0,3% và bằng một nửa tốc độ tăng của tháng 4. Sự khác biệt đó nói lên toàn bộ câu chuyện: phần lạm phát đang tăng tốc là một loại thuế chiến tranh mà Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không thể xóa bỏ bằng cách in thêm tiền, và phần mà Fed thực sự có thể tác động lại tăng chậm hơn so với dự báo.

Cục Thống kê Lao động (BLS) cho biết hơn 60% mức tăng 0,5% hàng tháng trong tháng 5 là do ngành năng lượng. Tuy nhiên, thị trường tương lai vẫn dự báo lãi suất sẽ tăng vào tháng 12, điều này đặt ra một câu hỏi khó xử trong tuần tới về các động thái của ngân hàng trung ương: mục đích của việc tăng lãi suất đó là gì?

Thuế chiến tranh đảm nhiệm phần lớn công việc.

Giá năng lượng tăng 3,9% trong tháng 5 sau khi tăng 3,8% trong tháng 4 và bùng nổ 10,9% trong tháng 3, tháng mà các cuộc tấn công chung của Mỹ và Israel vào Iran đã đẩy giá dầu lên mức cao nhất kể từ năm 2022. Giá xăng tăng 7% so với tháng trước và hiện cao hơn 40,5% so với cùng kỳ năm ngoái; dầu nhiên liệu tăng 58,9% so với cùng kỳ năm ngoái, và nhóm hàng hóa năng lượng nói chung đang tăng 40,6% so với tháng 5 năm ngoái. Với eo biển Hormuz vẫn đóng cửa, giá dầu West Texas Intermediate (WTI) giữ vững trên 90 đô la và giá dầu Brent đang tiến gần đến 97 đô la, đường xu hướng năng lượng tháng 6 đã được định đoạt gần như hoàn toàn.

Thỏa thuận ngừng bắn đạt được hôm thứ Ba chỉ tồn tại được chưa đầy một ngày: Washington mở đầu ngày thứ Tư bằng cảnh báo Tehran rằng họ sẽ phải trả giá nếu không tuân thủ thỏa thuận, và ngay trước 16:00 GMT, Tổng thống Donald Trump hứa sẽ giáng một đòn mạnh vào Iran nữa trước khi ngày kết thúc, khiến số phận của thỏa thuận trở nên không còn ý nghĩa gì. Thị trường đã phản ánh lại sự leo thang căng thẳng trong thời gian thực. Giá điện, kênh giao dịch chậm hơn, đã tăng 5,9% so với cùng kỳ năm ngoái và sẽ tiếp tục tăng khi chi phí nhiên liệu được phản ánh vào giá điện.

Cốt lõi đang thì thầm đòi hỏi sự hủy diệt.

Nếu loại bỏ yếu tố giá xăng dầu , bức tranh sẽ đảo ngược. Giá nhà ở tăng 0,3%, bằng một nửa tốc độ tăng trưởng của tháng Tư. Dịch vụ vận tải giảm 0,6% trong một tháng mà giá xăng tăng 7%, điều này không phản ánh việc giá xăng tăng mà là việc các hộ gia đình cắt giảm chi tiêu. Bảo hiểm xe cơ giới giảm 1,7%, đồ nội thất gia đình giảm 0,6%, xe mới giảm 0,3%, và hàng hóa thiết yếu nói chung giảm trong tháng, chỉ tăng 1,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Kênh tăng giá duy nhất không có tác động tiêu cực là giá vé máy bay, tăng 2,7% trong tháng thứ ba liên tiếp và tăng 26,7% so với cùng kỳ năm ngoái do giá nhiên liệu máy bay tác động vào giá vé.

Thực phẩm chỉ tăng nhẹ 0,2%, trong khi cà phê tăng 17,5% so với cùng kỳ năm ngoái và thịt bò tăng 12,9% đang gây thiệt hại đáng kể cho tổng hóa đơn mua hàng tạp hóa. Những người theo chủ nghĩa diều hâu cho rằng vòng xoáy giá năng lượng cần hai quý để lan đến lĩnh vực dịch vụ. Có thể. Nhưng ba tháng sau cú sốc, vòng xoáy này chỉ có đúng một kênh được xác nhận, và phần còn lại của giỏ hàng tiêu dùng cốt lõi cho thấy người tiêu dùng đang bị siết chặt hơn là một vòng xoáy giá cả - tiền lương đang hình thành.

Warsh kế thừa bài kiểm tra Trichet

Lãi suất quỹ liên bang đã duy trì ở mức 3,50% đến 3,75% kể từ tháng 12, và Kevin Warsh sẽ chủ trì cuộc họp đầu tiên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào thứ Ba và thứ Tư tuần tới, với quyết định và cuộc họp báo ra mắt của ông vào ngày 17 tháng 6. Ủy ban mà ông thừa hưởng đã nghiêng về lập trường cứng rắn trước khi ông nhậm chức: Biên bản cuộc họp tháng 4 cho thấy sự chia rẽ hiếm hoi 8-4 về xu hướng nới lỏng trong tuyên bố, với hầu hết các thành viên sẵn sàng cho rằng việc tăng lãi suất là phù hợp nếu lạm phát duy trì trên 2%. Thị trường trái phiếu đã bỏ phiếu trước. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm hiện ở mức trên 4%, vượt xa mức cao nhất của phạm vi mục tiêu, và việc tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm vào tháng 12 vẫn gần như đã được định giá đầy đủ ngay cả sau khi số liệu việc làm tích cực hôm nay làm giảm tỷ lệ cược ở mức biên. Số liệu việc làm vượt kỳ vọng hôm thứ Sáu tuần trước đã củng cố thêm lập trường cứng rắn của phe diều hâu.

Sự tương đồng khó xử đang hiện hữu ngay trước mắt. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) dự kiến ​​sẽ tăng lãi suất vào thứ Năm, trong bối cảnh cú sốc dầu mỏ tương tự, với cùng một xu hướng giảm nhu cầu. Ngân hàng trung ương lớn cuối cùng tăng lãi suất trong bối cảnh giá dầu tăng vọt do nguồn cung dư thừa là ECB vào tháng 7 năm 2008, và quyết định đó đã không được đón nhận tốt. Ông Warsh cũng đang phải đối mặt với việc Nhà Trắng công khai vận động cắt giảm lãi suất, điều này biến cuộc họp đầu tiên của ông thành một bài kiểm tra tính độc lập; một người đứng đầu được chính quyền này bổ nhiệm rõ ràng không thể tỏ ra mềm mỏng, bất kể số liệu kinh tế thực tế nói gì. Con át chủ bài của phe diều hâu sẽ đến vào lúc 14:00 GMT thứ Sáu, khi cuộc khảo sát của Đại học Michigan (UoM) cập nhật kỳ vọng lạm phát hộ gia đình. Chỉ số lạm phát một năm đạt 4,8%, và kỳ vọng, chứ không phải số liệu tức thời, mới là yếu tố mà một người đứng đầu cần có uy tín dựa vào để định hướng chính sách.

Và ở đây, chính trị lại tự ăn đuôi mình. Chính quyền yêu cầu giảm lãi suất cũng chính là chính quyền hứa hẹn sẽ tiến hành các cuộc tấn công mới vào Iran, yếu tố gây lạm phát lớn nhất khiến việc cắt giảm lãi suất trở nên bất khả thi. Hôm thứ Tư, vòng xoáy này được gói gọn trong một phiên giao dịch: một báo cáo lãi suất thấp cho thấy Fed có thể kiên nhẫn, và chỉ trong vài giờ, Tổng tư lệnh đã điều chỉnh lại mức phí chiến tranh, yếu tố thúc đẩy con số lạm phát tiếp theo. Ông Warsh đang được yêu cầu nới lỏng các biện pháp để đối phó với cú sốc lạm phát mà chính Nhà Trắng của ông liên tục thổi bùng lên. Fed đặt ra giá trị của tiền tệ; nó không đặt ra xác suất của các cuộc không kích, và hiện tại, biến số thứ hai đang tác động đến mức giá của Mỹ nhiều hơn biến số thứ nhất.

Đồng đô la đã có tín hiệu ôn hòa.

Chỉ số đô la Mỹ (DXY) đã chạm mốc 100,00 vài phút trước khi công bố kết quả lúc 12:30 GMT, sau đó giảm xuống mức thấp nhất trong phiên giao dịch, thấp hơn khoảng 30 điểm so với mốc này do tín hiệu yếu, rồi sau đó được thị trường New York mua vào để phục hồi trong hai đợt riêng biệt. Đợt đầu tiên diễn ra tự nhiên: các nhà đầu tư mua vào khi giá giảm đã đẩy chỉ số khỏi mức thấp trước cả khi ngưỡng hỗ trợ đầu tiên xuất hiện, thị trường lặng lẽ từ chối đảo chiều sau sáu tuần điều chỉnh tăng giá do tín hiệu yếu.

Giai đoạn thứ hai là cuộc chiến: chỉ vài phút sau những bình luận leo thang của Trump, chỉ số đã tăng vọt, lấy lại đà và đi ngang hoặc tăng nhẹ trong ngày, nến ngày hiện tại toàn bộ là bấc dưới. Chỉ số đã phục hồi từ dưới 98,00 vào giữa tháng 5, vượt qua cụm đường EMA 50 và 200 ở mức 99,00, và chững lại trong tuần này trước khi đạt đỉnh mùa xuân, với đỉnh tháng 4 trên 100,50 là mức kháng cự cao hơn. Sự suy yếu cốt lõi là vũ khí tốt nhất của phe gấu trong tuần, và nó đã giúp họ trụ vững trong ba giờ. Đồng đô la hiện đang vận hành trên hai động lực, một đợt tăng giá vào tháng 12 mà không thể bị phản ánh vào giá và một khoản phí bảo hiểm chiến tranh được làm mới mỗi khi có tin tức mới, và lực mua vẫn còn nguyên vẹn.

Các cấp độ và sự tinh gọn

Mức 100.00 là điểm xoay. Việc bị từ chối ở mức này vào thứ Tư sẽ trao lợi thế cho phe gấu trong ngắn hạn, và phe bò cần lấy lại mức giá đóng cửa trước khi bất kỳ ai nói về mức cao nhất tháng Tư. Trên mức đó, 100.50 là mức trần của mùa xuân; nếu giá đóng cửa hàng ngày vượt qua mức này nhờ dữ liệu tích cực về nguồn cung dầu sẽ kéo giá tháng 12 lên và mở ra khả năng tăng lãi suất lần thứ hai vào năm 2026. Dưới mức đó, 99.50 là ngưỡng kháng cự đầu tiên, và 99.00 là ranh giới, nơi các đường EMA 50 và 200 nằm dưới vùng kháng cự đầu tháng Sáu. Nếu giá đóng cửa giảm xuống dưới 99.00, mức chênh lệch lãi suất tích lũy từ giữa tháng Năm sẽ bắt đầu giảm dần xuống 98.00.

Chừng nào mức 99.00 còn giữ vững, xu hướng vẫn duy trì ở mức cao hơn, và những lúc giá giảm là cơ hội mua vào. Bạn có thể cho rằng việc tăng lãi suất vào tháng 12 nhắm vào sai mục tiêu lạm phát và vẫn tôn trọng thực tế là giá đã phản ánh điều đó, và chất xúc tác tiếp theo đang rất khả quan: Chỉ số giá sản xuất (PPI) sẽ được công bố lúc 12:30 GMT vào thứ Năm với mức tăng trưởng đồng thuận là 6,4% so với cùng kỳ năm trước, tăng từ 6%, sau khi tăng 1,4% trong tháng Tư. Khoảng cách giữa giá sản xuất và giá tiêu dùng cốt lõi ở mức trên 6% trong khi giá tiêu dùng chỉ ở mức 2,9% chính là điểm mấu chốt của toàn bộ cuộc tranh luận này. Số liệu của ngày thứ Năm sẽ trả lời câu hỏi duy nhất mà CPI hôm nay còn bỏ ngỏ: liệu nguồn cung dầu có đồng thuận với nhu cầu thực tế hay không. Câu trả lời nằm ở phần hai.

Biểu đồ DXY 15 phút

Joshua Gibson