Bản tin Châu Á: Giảm nhẹ năng suất, plop plop fizz fizz

Thị trường chứng khoán châu Á đã tìm thấy sự nhẹ nhõm khi lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ tạm nghỉ, mặc dù Nhật Bản không may mắn như vậy, với đồng yên mạnh hơn gây áp lực lên cổ phiếu địa phương. Tại Hoa Kỳ, hợp đồng tương lai vẫn ổn định mặc dù Tesla tăng mạnh 22% nhờ thu nhập mạnh, điều này đã mang lại cho Nasdaq 100 một sự thúc đẩy rất cần thiết. S&P 500 cũng tăng, ghi nhận mức tăng khiêm tốn 0,2%. Tuy nhiên, cảm giác còn sót lại về việc giảm rủi ro bầu cử rộng rãi của Hoa Kỳ dường như phủ bóng đen lên "tâm lý bầy đàn".

Dữ liệu kinh tế tuần tới có thể tiết lộ nhiều sự thật hơn, nhưng hiện tại, mọi con mắt đều đổ dồn vào cuộc bầu cử kịch tính ở Hoa Kỳ. Trump đang tiến lên trong các cuộc thăm dò cá cược, mặc dù các cuộc thăm dò chính thống vẫn cho thấy cuộc đua đang diễn ra gay cấn hơn. Các nhà giao dịch đang cố gắng quyết định xem có nên đi theo làn sóng "Trump Trade" hay chuẩn bị cho một số bế tắc nghiêm trọng. Dù bằng cách nào, các nhà giao dịch cũng đang bám chặt vào mũ của họ.

Trong khi đó, Nhật Bản đang chuẩn bị cho cuộc đối đầu chính trị với cuộc bầu cử Hạ viện vào ngày 27 tháng 10 và mọi thứ đang có vẻ không ổn. Liên minh cầm quyền LDP-Komeito có thể không giành được 233 ghế cần thiết để thành lập chính phủ nếu không có sự giúp đỡ từ bên ngoài, điều này có thể khiến đất nước rơi vào hỗn loạn chính trị. Đối với Thủ tướng Ishiba, giống như đi trên dây vậy—nếu ông không giữ được thăng bằng, việc thúc đẩy các chính sách quan trọng như tăng thuế doanh nghiệp có thể trở thành cơn ác mộng.

Nhưng đây mới là điều thú vị: nếu đảng đối lập, CDP, tạo ra bất ngờ và giành được nhiều ghế hơn dự kiến ​​(kèm theo nhạc kịch), họ có thể làm mọi thứ thay đổi lớn. CDP muốn cắt giảm mục tiêu lạm phát của BOJ từ 2% xuống "chỉ hơn 0%" và tăng lương cùng với tăng thuế. Nghe có vẻ như một công thức cho sức mạnh của đồng yên và là cơn đau đầu cho thị trường chứng khoán Nhật Bản.

Và đừng quên cặp USD/JPY vượt qua mốc 150. Bộ trưởng Tài chính Katsunobu Kato đang rung chuông báo động, cảnh báo về những động thái "một chiều" của đồng yên. Tuy nhiên, Thống đốc BOJ Ueda dường như không vội vàng làm bất cứ điều gì quyết liệt, lạnh lùng nhắc nhở mọi người rằng BOJ có thời gian để tìm ra động thái tiếp theo của mình.

Giữa tâm lý lo lắng về bầu cử và động thái của BOJ, thị trường Tokyo có thể sẽ có phiên mở cửa bận rộn vào thứ Hai.

Bài học đầu tiên về bầu cử Hoa Kỳ: Vượt qua vùng biển tài chính đầy nguy hiểm, bất kể ai thắng cử

Vẫn là cuộc đua sít sao cho "Bức tường xanh" Wisconsin, Michigan và Pennsylvania. Nhưng nếu tôi nhận được tín hiệu đúng, những người hiểu biết về phía Dân chủ đang nhấn nút hoảng loạn. Cuộc thăm dò nội bộ của họ đang nhấp nháy màu đỏ, điều đó có nghĩa là chiến trường có thể đang tuột dốc nhanh hơn họ muốn thừa nhận. Tuy nhiên, chúng ta phải luôn đặt rủi ro bầu cử lên hàng đầu mọi thứ có thể thay đổi nhanh chóng, và tôi sẽ không rời mắt khỏi nó trong một giây.

Harris thắng

Dưới thời chính quyền Harris với đảng Dân chủ nắm quyền kiểm soát chặt chẽ Quốc hội, bạn có thể mong đợi một đợt chi tiêu thâm hụt liên tục kết hợp với các khoản tín dụng thuế hào phóng. Sự kết hợp này có thể tạo ra sự thúc đẩy khiêm tốn cho nền kinh tế, mặc dù thuế doanh nghiệp cao hơn có thể làm giảm đầu tư kinh doanh. Vì vậy, trong khi Phố chính có thể được nâng đỡ đôi chút, Phố Wall có thể không tổ chức một bữa tiệc thịnh soạn.

Trump thắng

Lật kịch bản sang Nhà Trắng của Trump và Quốc hội do Đảng Cộng hòa lãnh đạo, bạn sẽ thấy một công thức cắt giảm thuế và bãi bỏ quy định, tạo cho các doanh nghiệp nhiều không gian để thở. Sự đánh đổi là gì? Một khoản thâm hụt ngân sách khổng lồ và mối đe dọa tiềm ẩn của chủ nghĩa bảo hộ thương mại. Trong khi cổ phiếu và đồng đô la có thể tăng vọt ban đầu, hãy chuẩn bị tinh thần cho lạm phát và lãi suất cao hơn trong tương lai.

Bế tắc

Nếu đảng Dân chủ giành được Phòng Bầu dục nhưng Quốc hội vẫn chia rẽ, hãy mong đợi nhiều hơn thế nữa sự bế tắc khiến các bánh răng kinh tế tiếp tục hoạt động mà không có nhiều thay đổi. Nhưng nếu Trump tái đắc cử tổng thống với một Quốc hội chia rẽ, hãy chuẩn bị cho một chặng đường gập ghềnh. Thị trường chứng khoán có thể phải đối mặt với sự hỗn loạn, với sự không chắc chắn về việc gia tăng các rào cản thương mại nhưng không có các khoản cắt giảm thuế hấp dẫn để giảm bớt cú sốc.

Tác động tiềm tàng về vĩ mô và tài chính

Bất kể ai nắm giữ chìa khóa Nhà Trắng hay Quốc hội, thì việc Đạo luật Cắt giảm Thuế và Việc làm sắp hết hạn vào năm 2025 chính là vấn đề nan giải. Theo Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO), việc gia hạn các biện pháp này sẽ làm tăng thêm 4,6 nghìn tỷ đô la vào nợ quốc gia vào năm 2034. Nếu không gia hạn, ví tiền của người Mỹ có thể bị ảnh hưởng vào năm 2026, có khả năng làm giảm thu nhập sau thuế 290 tỷ đô la, dẫn đến mức tăng trưởng GDP hàng năm giảm 4 điểm vào đầu năm 2026. Hãy hành động lưỡng đảng đừng mong đợi bất kỳ chính trị gia nào muốn bị đổ lỗi vì đã làm suy yếu nền kinh tế.

Ngay cả trước khi chúng ta đưa ra các đề xuất mới, CBO dự báo thâm hụt tích lũy 10 năm khổng lồ là 22,1 nghìn tỷ đô la, điều này sẽ đẩy nợ liên bang lên trên mức kỷ lục sau chiến tranh là 106% GDP vào năm 2027, tăng lên 122% vào năm 2034. Nếu lãi suất cũng theo đó, nợ có thể tăng nhanh hơn nữa, có khả năng khiến các nhà đầu tư trái phiếu lo sợ và yêu cầu mức phí bảo hiểm cao hơn. Trong trường hợp xấu nhất, Hoa Kỳ có thể chạm tới tỷ lệ nợ là 175% GDP, một điểm tới hạn bấp bênh được Mô hình Ngân sách Penn Wharton cảnh báo. Mặc dù chúng ta vẫn chưa đạt đến mức đó, nhưng lịch sử cho chúng ta biết rằng nợ có thể tăng vọt trong thời kỳ khó khăn, giống như sau cuộc Đại suy thoái và COVID-19.

Kịch bản 1: Đảng Dân chủ nắm quyền kiểm soát

Một nhiệm kỳ tổng thống của Harris với sự kiểm soát hoàn toàn của đảng Dân chủ có thể đẩy nợ liên bang lên một tầm cao mới, tăng thêm 3,5 nghìn tỷ đô la vào năm 2035. Các sáng kiến ​​như mở rộng tín dụng thuế cho các gia đình, bảo hiểm y tế và người mua nhà lần đầu sẽ nâng thâm hụt chính lên 1,2 nghìn tỷ đô la, với việc tăng thuế doanh nghiệp đẩy nó lên 2 nghìn tỷ đô la (tác động phản hồi kinh tế bất lợi từ việc tăng thuế suất thuế doanh nghiệp từ 21% lên 28%). Nhưng này, 95% người Mỹ có thể được hưởng mức thuế thấp hơn, trong khi những người có thu nhập cao nhất phải trả tiền.

Mặc dù thâm hụt ngân sách lớn hơn, động lực kinh tế sẽ giống như một cú huých hơn là một cú đẩy. Đề xuất tăng thuế doanh nghiệp từ 21% lên 28% có thể cắt giảm GDP 0,6%, chủ yếu thông qua việc cắt giảm đầu tư kinh doanh. Tuy nhiên, lạm phát và lãi suất có thể sẽ không tăng đột biến.

Kịch bản 2: Đảng Cộng hòa nắm giữ tất cả các lá bài

Theo Trump 2.0 với Quốc hội Cộng hòa, nợ liên bang có thể tăng vọt lên 7,5 nghìn tỷ đô la vào năm 2035, gần gấp đôi kế hoạch của Harris. Lời cam kết của Trump về việc gia hạn cắt giảm thuế năm 2017 cho các hộ gia đình có thu nhập trên 400 nghìn đô la và cắt giảm thuế doanh nghiệp xuống 15% sẽ đẩy nợ lên 142% GDP. Xóa bỏ giới hạn khấu trừ thuế của tiểu bang và địa phương (SALT), và bạn sẽ mất thêm 1,2 nghìn tỷ đô la trong thập kỷ này.

Thuế doanh nghiệp thấp hơn có thể tạo ra cú hích nhỏ cho GDP dài hạn, nhưng thuế quan có thể làm hỏng bữa tiệc. Thuế quan 10% trên toàn diện sẽ khiến người tiêu dùng Mỹ phải trả thêm 300 tỷ đô la trong khi cắt giảm 1,1% GDP. Và nếu Trung Quốc bị đánh thuế 60%, thì 200 tỷ đô la nữa sẽ trôi xuống cống. Viện Peterson cảnh báo rằng thuế quan có thể làm suy yếu hoàn toàn lợi ích của việc cắt giảm thuế của Trump. Mong đợi sự cổ vũ ban đầu của thị trường chứng khoán sẽ phai nhạt khi tiếng trống chiến tranh thương mại vang lên mạnh mẽ hơn.

Kịch bản 3: Nhà Trắng Dân chủ, quốc hội chia rẽ

Nếu đảng Dân chủ giành được Nhà Trắng nhưng Quốc hội vẫn chia rẽ, cuộc chiến chính trị có thể sẽ dẫn đến nhiều kết quả tương tự: những thay đổi tối thiểu đối với nền kinh tế hoặc thị trường. Hoạt động kinh doanh vẫn diễn ra như thường lệ.

Kịch bản 4: Trump trở lại, Quốc hội chia rẽ

Quyền tự do áp thuế của Trump có thể gây ra những trở ngại về kinh tế, đặc biệt là nếu các cuộc tấn công trả đũa ảnh hưởng đến xuất khẩu của Hoa Kỳ. Đồng đô la Mỹ có thể đóng vai trò như một vùng đệm, nhưng sự gián đoạn đối với chuỗi cung ứng có thể đẩy giá lên cao hơn. Lạm phát hay tăng trưởng? Fed sẽ phải cắt giảm công việc.

Trong kịch bản này, sự bất ổn về thương mại có thể làm giảm giá cổ phiếu. Các nhà đầu tư có thể nhấn nút hoảng loạn nếu không có các đợt cắt giảm thuế để cân bằng với tác động từ thuế quan. Và đừng quên USMCA—Trump có thể khơi lại nỗi lo sợ về việc hủy bỏ thỏa thuận thương mại, làm hoảng sợ các khoản đầu tư kinh doanh trên khắp Bắc Mỹ.

Dưới thời chính quyền Trump, hãy mong đợi việc cắt giảm tín dụng thuế năng lượng xanh, đặc biệt là đối với xe điện (EV). Trong khi Quốc hội chia rẽ có thể hạn chế các cải cách toàn diện, Trump vẫn có thể triển khai quyền hành pháp để cắt giảm tín dụng của Đạo luật Giảm lạm phát.

Cuối cùng, bất kể ai thắng, Hoa Kỳ sẽ phải vượt qua vùng nước tài chính đầy nguy hiểm. Cho dù là Harris với khoản tín dụng thuế mở rộng hay Trump với mức thuế doanh nghiệp cắt giảm, thì điều chắc chắn duy nhất là thâm hụt ngân sách lớn hơn.

Stephen Innes