Bản xem trước Bảng lương phi nông nghiệp: Một bài kiểm tra kịp thời về tác động của thuế quan

Thị trường tài chính đang lo lắng khi chúng ta tiến tới báo cáo bảng lương này. Các cuộc điện thoại giữa Tổng thống Trump và Chủ tịch Tập đang làm thay đổi thị trường, và một cuộc đấu khẩu công khai giữa Elon Musk và Tổng thống đã khiến người trước mất 39 tỷ đô la trong giá trị tài sản ròng của mình, và người sau có nhiều câu hỏi hơn về hành vi của mình khi tại nhiệm và tính chuyên nghiệp tại Nhà Trắng. Có những dấu hiệu cho thấy Musk sẵn sàng cho một giai đoạn hạ nhiệt với Tổng thống, và các báo cáo cho thấy Trung Quốc và Hoa Kỳ sẵn sàng cam kết đàm phán thương mại nhiều hơn, điều này có thể giúp giảm bớt tâm lý rủi ro khi chúng ta tiến tới báo cáo bảng lương này.

Nỗi lo sợ về tăng trưởng đã xuất hiện trong tâm trí các nhà đầu tư trong những tháng gần đây, sau một loạt dữ liệu kinh tế yếu hơn dự kiến . Điều này đã dẫn đến sự sụt giảm mạnh trong chỉ số bất ngờ kinh tế của Citi, như bạn có thể thấy bên dưới. Có những dấu hiệu cho thấy sự chậm lại trong nền kinh tế đang bắt đầu tác động đến thị trường lao động. Thành phần việc làm của cuộc khảo sát sản xuất ISM đang ở trong vùng suy thoái sâu. Bảng lương của khu vực tư nhân mở rộng ở mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2023 và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu cũng ở mức cao nhất trong 8 tháng.

Biểu đồ 1: Chỉ số bất ngờ kinh tế Hoa Kỳ của Citi

Các nhà phân tích đang kỳ vọng bảng lương phi nông nghiệp sẽ tăng 126 nghìn trong tháng trước, giảm so với mức 177 nghìn trong tháng 4. Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến ​​sẽ vẫn ổn định ở mức 4,2% và tăng trưởng tiền lương dự kiến ​​sẽ giảm nhẹ và tăng ở mức 3,7% hàng năm. Có sự khác biệt lớn trong kỳ vọng đối với NFP, ước tính cao nhất của các nhà kinh tế được Bloomberg ghi nhận là 190 nghìn, thấp nhất là 75 nghìn. Điều này phản ánh mức độ khó khăn trong việc dự đoán kết quả cho nền kinh tế Hoa Kỳ trong một môi trường kinh tế không chắc chắn.

Nền kinh tế Hoa Kỳ cần tạo ra khoảng 200 nghìn việc làm mỗi tháng để tỷ lệ thất nghiệp vẫn ổn định, tương tự như vậy, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu cần phải duy trì dưới 260 nghìn-270 nghìn mỗi tuần để tỷ lệ thất nghiệp không tăng. Câu hỏi đặt ra là, liệu tăng trưởng việc làm có chậm lại đến mức tỷ lệ thất nghiệp tăng không? Sự đồng thuận là không, vẫn chưa. Cần cân nhắc bối cảnh kinh tế để xác định xem liệu bất ngờ giảm trong dữ liệu thị trường lao động có thể xảy ra vào thứ Sáu hay không. Tâm lý người tiêu dùng đã tăng lên trong những tuần gần đây, mặc dù vẫn ở mức thấp, niềm tin kinh doanh cũng đã tăng lên từ mức thấp và tỷ lệ sa thải, theo tính toán của cuộc khảo sát Jolts, vẫn ổn định.

Do đó, trong khi chúng tôi kỳ vọng một báo cáo bảng lương tháng 5 mềm, chúng tôi không nghĩ rằng nó sẽ cho thấy thị trường lao động đang lao dốc không phanh. Sự hạ nhiệt trong cuộc chiến thương mại Mỹ/Trung có thể đã giúp cải thiện tâm lý. Vẫn còn rất nhiều bất ổn do thuế quan thương mại của Hoa Kỳ gây ra và nếu nền kinh tế Hoa Kỳ có thể tạo ra tăng trưởng việc làm tốt trong môi trường này, điều đó sẽ cho thấy khả năng phục hồi tiềm ẩn, có thể thúc đẩy thị trường chứng khoán, đồng đô la và tâm lý rủi ro nói chung.

Bất kỳ con số nào dưới 100k cho bảng lương tháng 5 đều được coi là yếu, và cũng có thể là dấu hiệu của điều tồi tệ hơn sắp xảy ra. Do đó, báo cáo của thứ sáu là tất cả về quỹ đạo của thị trường lao động Hoa Kỳ và điều này có ý nghĩa gì đối với Cục Dự trữ Liên bang .

Khi nào Fed sẽ cắt giảm lãi suất?

Fed có nhiệm vụ kép; một là duy trì việc làm đầy đủ. Trong khi một tháng dữ liệu thị trường lao động yếu kém có thể không buộc Fed phải cắt giảm lãi suất, thì hai hoặc ba tháng liên tiếp tăng trưởng việc làm yếu kém có thể buộc Fed phải cắt giảm lãi suất.

Đã có sự điều chỉnh lại kỳ vọng về lãi suất của Fed trong tuần này. Thị trường hiện đang định giá đầy đủ 2 lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, vì dữ liệu kinh tế bắt đầu cho thấy dấu hiệu xấu đi và lãi suất dự kiến ​​sẽ kết thúc năm ở mức khoảng 3,8%.

Quan điểm thị trường

Nỗi lo về nền kinh tế Hoa Kỳ đang diễn ra trên thị trường FX. Đồng đô la Mỹ đang khập khiễng bước vào báo cáo bảng lương này; mặc dù đồng đô la tăng giá vào thứ Sáu, đồng đô la vẫn là một trong những đồng tiền yếu nhất trong không gian FX G10 cho đến nay trong tuần này cùng với đồng yên và đồng Swissie. Chỉ số đô la có vẻ đặc biệt dễ bị tổn thương, một phần vì ECB tỏ ra không quan tâm đến sức mạnh của đồng euro. DXY đang nhanh chóng tiến gần đến mức thấp 98,00 từ giữa tháng 4, một động thái xuống dưới mức này có thể báo hiệu một đợt giảm giá 2-3% nữa cho chỉ số đô la trên diện rộng.

Mặc dù đồng đô la đã yếu đi trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tăng trong năm nay, nhưng việc lợi suất giảm gần đây không mang lại bất kỳ sự cứu trợ nào cho đồng đô la đang bị bao vây. Trừ khi chúng ta có một cú sốc tăng giá lớn trong báo cáo thị trường lao động vào thứ sáu, chúng ta không thấy sự phục hồi của đồng đô la từ đây.

Cổ phiếu Hoa Kỳ đã trải qua một chuyến đi tàu lượn siêu tốc. Mối bất hòa giữa Trump/Musk đã khiến giá cổ phiếu Tesla giảm 14% vào cuối ngày thứ Năm. Tesla đã dẫn đầu Magnificent 7 trong những tuần gần đây và lĩnh vực công nghệ cũng là động lực chính thúc đẩy S&P 500 trong quá trình phục hồi gần đây kể từ giữa tháng 4. Có lo ngại rằng sự leo thang trong mối bất hòa có thể ảnh hưởng đến toàn bộ thị trường chứng khoán Hoa Kỳ vào thứ Sáu, tuy nhiên, Elon Musk đã ra hiệu rằng ông sẵn sàng cho một giai đoạn hạ nhiệt với Trump và thị trường chứng khoán tương lai tăng vào sáng thứ Sáu. Do đó, rủi ro có thể cục bộ hơn đối với cổ phiếu Tesla trong ngắn hạn. Chỉ số đô la cũng đang tăng khi chúng ta chờ báo cáo bảng lương, tuy nhiên, chúng tôi cho rằng xu hướng dài hạn vẫn thấp hơn.

Kathleen Brooks