Bản xem trước của BoE: Lạm phát cản trở việc cắt giảm lãi suất thêm

Hai ngày, hai cuộc họp quan trọng của các ngân hàng trung ương, một chuyến thăm cấp nhà nước và khoản đầu tư 150 tỷ bảng Anh từ các tập đoàn công nghệ Mỹ vào Vương quốc Anh, quả là một tuần bận rộn. Kết quả giữa Fed và BOE không thể khác biệt hơn. Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất và cũng cho thấy tốc độ cắt giảm lãi suất nhanh chóng trong những tháng tới. Ngược lại, khả năng Ngân hàng Anh cắt giảm lãi suất trong hôm nay gần như không có , và khả năng cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay cũng chỉ dưới 30%.

Vương quốc Anh: Một ngoại lệ vì những lý do sai lầm

Nếu lãi suất ở Anh vẫn giữ nguyên như hiện tại, chúng ta sẽ có lãi suất cao nhất trong nhóm G10, cùng với một trong những tỷ lệ lạm phát cao nhất trong nhóm G20. Đây không phải là một vị trí đáng mơ ước, đặc biệt là khi Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách sắp hạ dự báo năng suất lao động trước thềm ngân sách tháng 11, điều này sẽ làm gia tăng tác động tiêu cực đến tài chính công.

Mối lo ngại về lạm phát

Mặc dù việc cắt giảm lãi suất sẽ mang lại động lực tích cực cho doanh nghiệp và người tiêu dùng Anh, BOE có thể sẽ tập trung vào việc kiểm soát lạm phát, và họ có thể sẽ giữ nguyên quan điểm rằng lãi suất cần được giảm theo cách "dần dần và thận trọng". Chỉ số CPI tháng trước đã đúng như dự đoán, cho thấy tình trạng giảm phát ở Anh đã chững lại. Đây là điều BOE không thể bỏ qua, vì họ có toàn quyền quản lý sự ổn định giá cả.

Báo cáo CPI tháng 8 cho thấy mức tăng trưởng giá cả vẫn ở mức 3,8%, nhưng điều đáng lo ngại đối với BOE là mức tăng giá diễn ra trên diện rộng, không có bất kỳ sự sụt giảm nào trong các nhóm CPI trong tháng trước. Điều này đã diễn ra trong những tháng gần đây và cho thấy đà tăng trưởng giá cả đang theo chiều hướng tích cực. Do đó, BOE cần phải cảnh giác khi nói đến lãi suất, vì việc nới lỏng chính sách tiền tệ quá sớm có thể gây thêm áp lực lạm phát lên nền kinh tế Anh.

Thị trường tương lai lãi suất vẫn tin rằng sẽ chỉ có một lần cắt giảm lãi suất từ ​​nay đến giữa năm 2026. Chúng tôi dự đoán lãi suất sẽ không thay đổi vào ngày mai, và chúng tôi cho rằng bối cảnh lạm phát đồng nghĩa với việc hầu hết các thành viên, ngoại trừ một vài người có quan điểm ôn hòa, bao gồm Dhingra và Ramsden, sẽ bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất. Theo quan điểm của chúng tôi, thị trường lao động suy yếu và bức tranh tăng trưởng không ủng hộ việc tăng lãi suất.

Chúng tôi nghi ngờ BOE sẽ không tiết lộ nhiều về triển vọng lãi suất trong tương lai. Thị trường đã loại bỏ khả năng cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa vào tháng 11, nên BOE khó có thể làm gì để gây bất ngờ cho thị trường.

Thu hẹp quy mô thắt chặt định lượng

Quan trọng hơn sẽ là sự tập trung vào việc thắt chặt định lượng, thị trường đang kỳ vọng ngân hàng sẽ giảm lượng trái phiếu chính phủ mà họ muốn bán ra khỏi bảng cân đối kế toán của mình từ 100 tỷ bảng Anh một năm xuống còn 70 tỷ bảng Anh. Điều này được thiết kế để giảm bớt áp lực lên lợi suất dài hạn ở Anh, vốn đã tăng lên mức cao nhất trong gần 30 năm. Nhưng việc giảm QT không phải là không có rủi ro. Các trái phiếu trong bảng cân đối kế toán của BOE đã mất giá khi giá trái phiếu giảm và lợi suất tăng trong những năm gần đây. Ngược lại, số tiền mà BOE trả lãi cho dự trữ ngân hàng đã tăng lên và BOE đã yêu cầu chuyển khoản Kho bạc để quản lý việc này. Cuối cùng, Bộ trưởng Tài chính sẽ giải quyết vấn đề này và nó có thể dẫn đến việc đưa thuế ngân hàng vào ngân sách mùa thu này.

Phản ứng của thị trường

Đồng bảng Anh đã có diễn biến trung bình trong tháng qua. Nó đã tăng giá so với đồng đô la yếu, tuy nhiên, mức tăng không đáng kể, GBPUSD đã tăng 0,9%. Đồng bảng Anh đã giảm 0,3% so với đồng euro trong những tuần gần đây.

Sức mạnh của đồng Bảng Anh bị kìm hãm bởi lợi suất trái phiếu. Lợi suất trái phiếu Anh đã tăng chậm hơn nhiều so với lợi suất trái phiếu châu Âu trong 3 tháng qua. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng 7 điểm cơ bản, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng 3 điểm cơ bản và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm tăng 14 điểm cơ bản. Theo các tiêu chuẩn gần đây, đây là mức tăng vừa phải đối với lợi suất trái phiếu Anh và điều này lý giải cho mức độ biến động thấp của đồng Bảng Anh.

Chúng tôi không nghĩ rằng BOE sẽ muốn làm đảo lộn thị trường trái phiếu nhạy cảm của Vương quốc Anh hoặc gây ra mối lo ngại cho thị trường về chính sách tiền tệ, thay vào đó, họ có thể sẽ cam kết thiết lập chính sách theo từng cuộc họp và họ cũng sẽ báo hiệu rằng họ sẽ không cam kết trước về một lộ trình chính sách.

Ngoại trừ những thay đổi về QT, cuộc họp này khó có thể gây bất ngờ cho các nhà đầu tư, và thay vào đó, chúng tôi cho rằng thị trường sẽ tiếp tục phản ứng với những tác động từ cuộc họp của Fed đêm qua. Chúng ta sẽ theo dõi xem liệu đồng đô la có thể tiếp tục tăng hay không, liệu lợi suất trái phiếu kho bạc có giữ được mức tăng gần đây hay không, liệu giá vàng có tiếp tục giảm hay không và liệu thị trường chứng khoán Mỹ sẽ đi về đâu tiếp theo, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ.

Kathleen Brooks