Bản xem trước của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ: Đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9 sắp diễn ra

• Chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên chính sách tiền tệ trong cuộc họp tháng 7, phù hợp với sự đồng thuận và giá thị trường.
• Do không có dự báo kinh tế mới nào, mọi sự chú ý sẽ đổ dồn vào phát biểu của Powell. Dữ liệu chưa rõ ràng sẽ không cho phép Fed đưa ra cam kết trước, nhưng Powell có thể sẽ mở đường cho việc cắt giảm lãi suất bằng lời nói trong cuộc họp tháng 9.
• Thị trường đang định giá mức cắt giảm khoảng 16 điểm cơ bản vào tháng 9 và tổng cộng 43 điểm cơ bản vào cuối năm. Rủi ro nghiêng về phản ứng ôn hòa nhẹ vào tối thứ Tư, nhưng chúng tôi cho rằng khả năng giảm giá của tỷ giá USD là hạn chế.

Fed đang dần tiến tới việc nối lại chu kỳ cắt giảm lãi suất, nhưng hiện tại vẫn chưa phải lúc. Cuộc họp tháng 6 diễn ra với nhiều quan điểm trái chiều trên khắp FOMC – một số thành viên không cho rằng việc cắt giảm lãi suất trong năm nay là phù hợp, trong khi những người khác lại ủng hộ việc cắt giảm ngay từ tháng 7. Thống đốc Waller vẫn tiếp tục phát tín hiệu rằng ông có thể phản đối việc cắt giảm lãi suất.

Kể từ đó, các chỉ số vĩ mô đã chuyển dịch theo hướng có lợi cho việc cắt giảm thêm, nhưng dữ liệu vẫn bị bóp méo. Lạm phát thực tế và kỳ vọng cao hơn đã được cảnh báo là những rủi ro tích cực trong biên bản họp tháng 6, nhưng cả hai đều bất ngờ giảm kể từ đó. Chỉ số PMI sản xuất sơ bộ tháng 7 yếu hơn dự kiến, nhưng sự sụt giảm ít nhất một phần phản ánh sự chậm lại trong việc mua hàng trả trước và các công ty đang chờ đợi sự rõ ràng về thuế quan.

Triển vọng bất ổn về thuế quan sau ngày 1 tháng 8 khiến việc cam kết trước trở nên khó khăn ở giai đoạn này, nhưng chúng tôi vẫn cho rằng khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 là rất cao. Không cần phải nói, Powell sẽ né tránh mọi câu hỏi liên quan đến động cơ chính trị cho việc thay đổi chính sách tiền tệ.

Khi thuế quan tiếp tục tăng, các công ty cuối cùng sẽ phải chuyển chi phí sang giá cao hơn hoặc tìm cách cắt giảm chi phí ở những khâu khác. Mặc dù chúng tôi dự đoán lạm phát hàng hóa và thực phẩm sẽ tăng tốc vào mùa thu, nhưng chúng tôi lo ngại hơn về nguy cơ thuế quan khiến thị trường lao động suy yếu hơn là lạm phát dai dẳng.

Sau tháng 9, chúng tôi dự kiến sẽ giảm 25 điểm cơ bản hàng quý cho đến khi mục tiêu Lãi suất Quỹ Liên bang đạt 3,00-3,25% vào tháng 9 năm 2026. Theo quan điểm của chúng tôi, rủi ro xung quanh triển vọng này là cân bằng. Chúng tôi có thể dễ dàng phác họa một kịch bản, trong đó Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong mỗi cuộc họp sau tháng 9, nếu dữ liệu vĩ mô bắt đầu không đạt kỳ vọng. Tuy nhiên, mặt khác, việc tái kích thích tài khóa từ đầu năm 2026 cũng có thể làm giảm nhu cầu cắt giảm thêm.

Nhìn chung, chúng tôi cho rằng tiềm năng giảm lãi suất USD bị hạn chế so với mức hiện tại. Trong ngắn hạn, thị trường đang định giá mức cắt giảm lãi suất tích lũy 43 điểm cơ bản vào cuối năm 2025 – thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, từ năm 2026 trở đi, định giá phù hợp với dự báo của chúng tôi. Trong dài hạn, chúng tôi cho rằng mức giảm gần đây của phí bảo hiểm kỳ hạn khó có thể kéo dài do triển vọng tài khóa. Chúng tôi dự báo lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ (UST) sẽ ở mức 4,50% trong kỳ hạn 12 tháng.

Chúng tôi vẫn dự báo đồng USD sẽ tiếp tục suy yếu và duy trì mục tiêu tỷ giá EUR/USD 12 tháng ở mức 1,23. Chúng tôi cho rằng sự bất ổn chính sách dai dẳng và tăng trưởng kinh tế chậm lại về mặt cấu trúc có thể sẽ ảnh hưởng đến sức hấp dẫn của các tài sản định giá bằng USD, ngay cả khi quan điểm lãi suất tương đối của chúng tôi trung lập hơn đối với cặp tỷ giá này.

TIN TỨC NHẬN ĐỊNH NỔI BẬT TUẦN TỚI

• Bản xem trước của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ: Đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9 sắp diễn ra
• Tuần tới – Fed đưa ra quyết định trước hạn chót về NFP và thuế quan – BoC và BoJ cũng họp
• Dự báo Vàng hàng tuần: Đà tăng giá thất bại khi tâm lý ưa mạo hiểm được cải thiện
• Dự báo hàng tuần về EUR/USD: Powell sẽ thách thức Trump khi thời hạn đạt thỏa thuận thương mại đang đến gần
• Dự báo hàng tuần về Bitcoin: BTC mở rộng đợt điều chỉnh trong bối cảnh đà giảm, dòng vốn ETF chảy ra

Danske Research Team