Bản xem trước của ECB: Đồng Euro, chi phí vay của Đức và những gì diễn ra sau đợt cắt giảm hôm nay

ECB dự kiến ​​sẽ thực hiện đợt cắt giảm lãi suất lần thứ 7 trong chu kỳ chính sách tiền tệ này vào thứ năm và là đợt cắt giảm lãi suất liên tiếp đầu tiên của họ. Thị trường đang kỳ vọng mức cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, qua đó đưa lãi suất tái cấp vốn chính xuống còn 2,5%. Thị trường hoàn toàn kỳ vọng vào đợt cắt giảm trong tuần này , có 99% khả năng đợt cắt giảm này được định giá bởi thị trường tương lai. Tuy nhiên, triển vọng về lãi suất vẫn chưa rõ ràng. Thị trường đã giảm khả năng đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 4 xuống còn 51% từ mức 63% vào đầu tuần này, vì sự thay đổi lớn trong chi tiêu tài chính của Đức có thể tác động đến chính sách ECB trong tương lai.

Lợi suất trái phiếu Đức có động thái lịch sử

Sự thúc đẩy mạnh mẽ cho chi tiêu của chính phủ Đức bao gồm nới lỏng mọi quy tắc tài khóa đối với chi tiêu quốc phòng, cùng với quỹ cơ sở hạ tầng trị giá 500 tỷ euro để cố gắng khơi dậy động lực tăng trưởng của châu Âu, sau hai năm trì trệ. Cho đến nay, thị trường cho rằng Berlin sẽ thành công. Cổ phiếu Đức tăng vọt sau tin tức này, Dax tăng hơn 3% vào thứ Tư, trong khi MDax, chỉ số vốn hóa trung bình của Đức, tăng hơn 6%. Cũng có một sự hiệu chỉnh lớn trên thị trường trái phiếu châu Âu. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Đức tăng gần 30 điểm cơ bản chỉ trong một phiên, mức tăng lớn nhất kể từ khi nước Đức thống nhất. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Đức vẫn dưới 3%, nhưng nếu tiếp tục tăng thì chúng ta có thể quay lại phạm vi khoảng 4%. Đây sẽ là mức cao nhất kể từ năm 2006-2008 và là một bước tiến lớn đối với lợi suất trái phiếu của Đức và chắc chắn sẽ gây ra hậu quả về mặt kinh tế.

Mở rộng tài chính của Đức và ECB

Chi tiêu của Đức ở mức này và sự gia tăng lợi suất trái phiếu đi kèm sẽ có tác động lớn đến ECB. Vì Christine Lagarde và những người tiền nhiệm của bà đã kêu gọi phản ứng tài khóa đối với các vấn đề cấu trúc của châu Âu, nên đây có thể là tin đáng mừng. Tuy nhiên, nó có thể tác động đến định hướng dài hạn của chính sách tiền tệ ECB. Một mặt, nó có thể thúc đẩy tăng trưởng trong dài hạn, có thể gây ra lạm phát. Mặt khác, sự gia tăng lợi suất trái phiếu diễn ra không đúng thời điểm, vì nó khiến việc mở rộng tài khóa của Đức trở nên tốn kém hơn, do đó có thể gây áp lực buộc ECB phải tiếp tục chu kỳ nới lỏng của họ.

Thị trường hiện kỳ ​​vọng ECB sẽ cắt giảm lãi suất ít hơn ba lần trong năm nay; thị trường đã kỳ vọng ECB sẽ cắt giảm lãi suất nhiều hơn ba lần vào đầu tuần này. Lãi suất trung lập của ECB cũng đã tăng từ 1,8% vào đầu tuần này lên 1,97% vào thứ Tư. Thị trường cũng đang bắt đầu định giá lãi suất tăng từ đầu năm 2026.

Thị trường tương lai lãi suất vẫn cần phải làm quen với trạng thái bình thường mới của Đức. Cuộc họp báo của ECB hôm nay quan trọng hơn bình thường, vì chúng ta đang chờ đợi đánh giá của ECB về ý nghĩa của sự phục hồi kinh tế tiềm năng của Đức đối với chính sách tiền tệ.

Euro đang bốc cháy

Thật thú vị, chỉ số ECB Speak của Bloomberg đã chỉ ra rằng các thành viên ECB đã bắt đầu tỏ ra cứng rắn hơn trước khi tin tức về việc mở rộng tài chính của Đức được công bố. Mặc dù chỉ số vẫn ở mức tiêu cực hoặc 'ôn hòa', nhưng nó đang ở mức cao nhất trong gần một năm. Nếu ECB chuyển sang lập trường cứng rắn/trung lập vào thứ năm, thì đó có thể là yếu tố kích hoạt đẩy đồng euro trở lại mức 1,10 đô la so với USD. EUR/USD đã tăng hơn 2,8% trong tuần này, khi đồng đô la giảm và đồng euro được hỗ trợ rất nhiều từ sự gia tăng mạnh mẽ của lợi suất trái phiếu.

Trump có khả năng sẽ xuất hiện

ECB cũng sẽ cần thảo luận về tác động của các chính sách kinh tế của Tổng thống Trump. Hiện tại, có một giọng điệu thận trọng trên khắp các ngân hàng trung ương, do tác động chưa biết của các chính sách thuế quan của Tổng thống Trump. Liệu chúng có cản trở sự phục hồi kinh tế của EU và thúc đẩy lạm phát không? Dù thế nào đi nữa, sẽ mất một thời gian để biết được tác động của thuế quan của Hoa Kỳ đối với hàng xuất khẩu của EU vì chúng vẫn chưa được chính thức đưa ra ngày bắt đầu. Do đó, có khả năng thị trường đang định giá quá nhiều sự nới lỏng từ ECB.

Xem dự báo lạm phát

ECB cũng sẽ công bố các dự báo kinh tế mới nhất của mình cùng với cuộc họp này. Nếu họ không tính đến sự mở rộng tài chính mới nhất của Đức, thì chúng hầu như vô dụng, nhưng nếu họ tính đến sự phục hồi kinh tế của Đức trong trung và dài hạn, thì chúng ta sẽ theo dõi các dự báo lạm phát. Nếu dự báo CPI của ECB được điều chỉnh cao hơn, điều này có thể làm tăng trường hợp ECB vẫn giữ nguyên trong trung hạn, điều này hỗ trợ cho đồng euro. Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng các dự báo kinh tế của ECB sẽ bao gồm một cảnh báo lớn rằng thuế quan có thể gây ra sự gián đoạn nghiêm trọng đối với dòng chảy thương mại toàn cầu và do đó là tăng trưởng kinh tế. Thật khó để trở thành một ngân hàng trung ương trong những ngày này.

Kathleen Brooks