Bản xem trước của Fed: Bình tĩnh chờ đợi trước cơn bão

• Chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ duy trì chính sách tiền tệ không thay đổi trong cuộc họp tháng 5, phù hợp với sự đồng thuận và giá thị trường. Fed sẽ không công bố các dự báo kinh tế cập nhật.
• Trong khi chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất vào tháng 6, chúng tôi nghi ngờ Powell sẽ lựa chọn hướng dẫn rõ ràng trong bối cảnh bất ổn về thuế quan. Rủi ro tăng trưởng vẫn nghiêng về phía giảm, nhưng kỳ vọng lạm phát tăng vẫn là mối lo ngại.
• Chúng tôi thấy giá hiện tại của Fed là công bằng, nhưng thấy rủi ro thiên về phản ứng ôn hòa của thị trường. Chúng tôi duy trì dự báo lãi suất cuối cùng ở mức 3,00-3,25% và dự báo EUR/USD 12 tháng ở mức 1,22.

Sau một tháng bất ổn chưa từng có về thuế quan, Fed có thể đủ khả năng duy trì chế độ "chờ đợi và xem xét" vào tuần tới . Trong khi cuộc chiến thương mại đang đè nặng lên nền kinh tế, thì tác động lên dữ liệu cứng cho đến nay vẫn khiêm tốn hơn lo ngại. Sự kết hợp của cổ phiếu phục hồi, lợi suất trái phiếu thấp hơn, đồng USD yếu hơn và giá dầu thấp hơn đã làm dịu đáng kể các điều kiện tài chính sau đợt thắt chặt mạnh diễn ra vào đầu tháng 4.

Quan điểm của những người tham gia FOMC về những tác động chính sách có khả năng xảy ra nhất đã thay đổi đáng ngạc nhiên trong những tuần qua. Christopher Waller, người thường được coi là tiếng nói đồng thuận của ủy ban, đã có một bước đi rõ ràng hướng tới phe ôn hòa bằng cách dán nhãn chắc chắn lạm phát do thuế quan là 'tạm thời' và cảnh báo về các dấu hiệu suy thoái xuất hiện trong H2. Những người khác tỏ ra thận trọng hơn và kêu gọi kiên nhẫn, vì cú sốc cung tiêu cực đối với hàng nhập khẩu và kỳ vọng lạm phát tăng cao của người tiêu dùng gợi lại những ký ức khó chịu từ năm 2021.

Sự khác biệt chính so với lạm phát hậu Covid là tổng cung bên ngoài hàng hóa nhập khẩu không bị ảnh hưởng tiêu cực bởi chiến tranh thương mại, thậm chí còn ngược lại. Báo cáo việc làm của Thứ sáu tuần trước cho thấy nguồn cung lao động trong nước tăng bất ngờ (biểu đồ 1), vì nỗi lo về triển vọng việc làm yếu hơn có thể đã thúc đẩy những người bên ngoài lực lượng lao động tìm kiếm việc làm. Dữ liệu JOLTs tháng 3 cho thấy tỷ lệ việc làm mở so với người tìm việc thất nghiệp giảm xuống còn 1,02 - mức ít quá nóng nhất kể từ giữa năm 2021. Theo quan điểm của chúng tôi, thị trường lao động cân bằng sẽ làm giảm nguy cơ lạm phát dai dẳng.

Thị trường đang định giá 112bp cắt giảm lãi suất vào tháng 6 năm 2026 - không xa so với dự đoán của chúng tôi là 125bp (biểu đồ 2). Chúng tôi cho rằng thời điểm có khả năng nhất cho đợt cắt giảm tiếp theo là cuộc họp tiếp theo vào tháng 6, nhưng không mong đợi Powell sẽ cam kết trước ở giai đoạn này. Khi tâm lý thị trường ổn định, Fed có ít động lực để đưa ra hướng dẫn trước trong bối cảnh bất ổn rõ ràng về thuế quan. Đến tháng 6 và tháng 7, Fed có thể sẽ rõ ràng hơn nhiều về cả mức thuế quan cuối cùng đối với Trung Quốc cũng như tương lai của các mức thuế quan 'có đi có lại' khác.

Giá thị trường chỉ ở mức 8bp cho cuộc họp tháng 6, khiến rủi ro hơi lệch về phía phản ứng ôn hòa. Chúng tôi thấy EUR/USD tăng cao hơn trong năm tới với mục tiêu 12 tháng là 1,22 và lợi suất UST 10 năm giảm xuống còn 4,20%. Rủi ro tăng đối với lợi suất liên quan nhiều hơn đến thành phần phí bảo hiểm kỳ hạn, hơn là kỳ vọng lãi suất trung lập rủi ro. Cuối cùng, chúng tôi không mong đợi thay đổi đối với QT sau thông báo thu hẹp vào tháng 3.

Danske Research Team