Bản xem trước của Fed: Cuộc họp quan trọng là bài kiểm tra quan trọng đối với thị trường

Cuộc họp của Fed vào tối nay là một trong những cuộc họp được mong đợi nhất trong năm nay. Hậu quả của cuộc họp này sẽ được cảm nhận theo hai cách: quyết định tức thời và hậu quả lâu dài.

Thị trường kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, với xác suất 4% cho một đợt cắt giảm lãi suất lớn hơn, 50 điểm cơ bản. Chúng tôi cho rằng mức cắt giảm 25 điểm cơ bản là hợp lý do Fed cần hành động để hỗ trợ nền kinh tế đạt được mục tiêu toàn dụng lao động. Tuy nhiên, thị trường có thể sẽ nhạy cảm hơn với những tín hiệu từ Fed trong tương lai, và liệu họ có đang bước vào một chu kỳ cắt giảm lãi suất kéo dài hay không.

Cuộc họp này cũng sẽ chứng kiến ​​biểu đồ Dot Plot được cập nhật, nơi các thành viên Fed đưa ra quan điểm của họ về lãi suất trong những tháng tới. Biểu đồ này được cập nhật lần cuối vào tháng 6, và vào thời điểm đó, ước tính trung bình của các thành viên FOMC là lãi suất sẽ ở mức 3,87% vào năm 2025, 3,6% vào năm 2026 và 3,37% trong tương lai.

Fed sẽ làm gì tiếp theo?

Kể từ đó, kỳ vọng về lãi suất đã có sự điều chỉnh đáng kể. Thị trường Hợp đồng Tương lai Quỹ Liên bang dự đoán lãi suất sẽ giảm xuống còn 3,6% vào tháng 12 năm nay, và lãi suất sẽ kết thúc năm 2026 ở mức 2,88%. Câu hỏi then chốt mà thị trường muốn trả lời tại cuộc họp tối nay: liệu Fed có chấp thuận quan điểm này và ủng hộ tốc độ cắt giảm lãi suất nhanh chóng, hay sẽ phản đối?

Việc cắt giảm lãi suất ở giai đoạn này có cả ưu và nhược điểm. Trước tiên, hãy xem xét những ưu điểm: thị trường lao động đang suy yếu ở Mỹ. Fed có nhiệm vụ kép là duy trì việc làm đầy đủ. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp đã tăng từ mức thấp kể từ năm 2023, nhưng vẫn có lo ngại rằng một khi thị trường lao động suy yếu, tỷ lệ thất nghiệp có thể tăng vọt rất nhanh, như bạn có thể thấy trong biểu đồ bên dưới. Nếu Fed muốn đi trước một bước trong vấn đề thất nghiệp, họ có thể muốn cắt giảm lãi suất trong những tháng tới, để tránh những hậu quả tồi tệ hơn cho tăng trưởng việc làm trong tương lai.

Biểu đồ 1: Tỷ lệ thất nghiệp của Hoa Kỳ, 1999-2025

Nguồn: Bloomberg

Tuy nhiên, việc gần 6 lần cắt giảm lãi suất trong 15 tháng tới, điều mà thị trường tài chính hiện đang kỳ vọng, sẽ không tránh khỏi những hậu quả tiêu cực tiềm ẩn. Lạm phát là một mối lo ngại chính. Chỉ số CPI mới nhất cho thấy mức tăng trưởng giá tiêu dùng là 2,9%, trong khi lạm phát cốt lõi là 3,1%. Con số này cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed. Mối lo ngại là tốc độ cắt giảm lãi suất nhanh chóng có thể khiến kỳ vọng lạm phát dài hạn tăng lên.

Hiện tại, kỳ vọng lạm phát đang phát đi những tín hiệu trái chiều. Dự báo lạm phát 1 năm của Đại học Michigan là 4,8%, kỳ vọng cho 5-10 năm đã tăng mạnh trong những tuần gần đây lên 3,9%. Tỷ lệ kỳ vọng lạm phát kỳ hạn 5 năm của St. Louis cho thấy kỳ vọng lạm phát nhẹ hơn và là 2,33%. Do đó, nếu Fed nới lỏng quá nhanh hoặc quá nhiều, sẽ có nguy cơ kỳ vọng lạm phát bị mất neo hoặc tạo ra vòng xoáy lạm phát dẫn đến biến động lớn trên thị trường trái phiếu kho bạc. Đây là một trong những lý do khiến giá vàng tăng vọt lên mức cao kỷ lục cùng lúc với việc kỳ vọng lãi suất được điều chỉnh thấp hơn, bởi vàng là công cụ phòng ngừa lạm phát tối ưu.

Cuộc họp của Fed lần này còn mang một chiều hướng khác: chính trị. Nhà Trắng đang gây áp lực lớn lên Jerome Powell và Fed để cắt giảm lãi suất. Donald Trump đang cố gắng cải tổ Ủy ban Chính sách Tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang để phản ánh rõ hơn quan điểm của ông về mức lãi suất nên ở đâu. Hôm thứ Hai, Stephen Miran, cố vấn kinh tế của Nhà Trắng, đã được phê duyệt đề cử vào hội đồng quản trị. Tổng thống cũng đang tìm cách sa thải Lisa Cook, người bị cáo buộc gian lận thế chấp, mặc dù tòa án hiện đã chặn việc này.

Trump là trung tâm của cuộc họp này

Trump sẽ là trọng tâm của cuộc họp này, đặc biệt là khi Miran là thành viên bỏ phiếu. Trong phiên điều trần trước Ủy ban Thượng viện trước khi được bổ nhiệm, Miran đã nói về nhiệm vụ thứ ba của Fed, theo đuổi lãi suất dài hạn vừa phải. Ở mức 6,35%, lãi suất thế chấp kỳ hạn 30 năm đang ở mức thấp nhất kể từ tháng 10 năm 2024, tuy nhiên, mức này vẫn có thể là quá cao đối với Nhà Trắng. Chúng ta có thể thấy các thống đốc Fed do Trump bổ nhiệm sẽ bỏ phiếu cho các đợt cắt giảm lãi suất lớn, trong khi các thống đốc do Đảng Dân chủ bổ nhiệm có thể sẽ có cách tiếp cận thận trọng hơn. Đây có thể là một trong những cuộc họp gây chia rẽ nhất trong nhiều năm.

Cũng đáng chú ý, mặc dù thị trường kỳ vọng Fed sẽ chấp thuận yêu cầu hạ lãi suất của Donald Trump, chỉ số FedSpeak của Bloomberg vẫn đang tăng và đạt mức cao nhất kể từ tháng 4. Do đó, kết quả của cuộc họp này vẫn chưa chắc chắn, ngay cả khi thị trường tài chính đang hành xử như thể việc cắt giảm lãi suất nhanh chóng là điều chắc chắn.

Phản ứng của thị trường

Trước cuộc họp này, cổ phiếu Hoa Kỳ đã tăng vọt lên mức kỷ lục nhờ sự phục hồi của các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, giá vàng ở mức kỷ lục, đồng đô la đã giảm và vẫn là đồng tiền yếu nhất trong không gian ngoại hối G10 cho đến nay trong năm 2025 và Kho bạc là thị trường trái phiếu có hiệu suất tốt nhất ở các nước phát triển trong 3 tháng qua.

Thị trường đã dự đoán kết quả cuộc họp này sẽ mang tính ôn hòa, vậy liệu các tài sản rủi ro có thể tiếp tục tăng giá, hay Fed sẽ bị coi là chưa đủ ôn hòa? Chúng tôi cho rằng có ba kịch bản có thể xảy ra cho thị trường. Thứ nhất, Fed sẽ bác bỏ quan điểm cho rằng lãi suất cần phải được cắt giảm nhanh chóng, khiến cổ phiếu giảm giá, lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng đô la tăng, và giá vàng sẽ giảm từ mức cao kỷ lục. Đây sẽ là kịch bản lạc quan nhất.

Một kết quả khả quan hơn sẽ là Fed sẽ cắt giảm lãi suất tối nay và sau đó sẽ phát tín hiệu giảm tốc độ trong tương lai, mặc dù chậm hơn so với dự kiến ​​hồi tháng 6. Điều này có thể khiến đà tăng rủi ro chững lại, đồng thời cũng có thể làm giảm bớt lo ngại về lạm phát và gây áp lực lên giá vàng.

Kết quả ôn hòa sẽ được xem là sự xác nhận rằng sẽ có bốn hoặc năm lần cắt giảm lãi suất nữa sau lần này, và thị trường đã đúng khi kỳ vọng lãi suất sẽ giảm. Nhiều tin tốt đã được phản ánh vào giá, nhưng nó có thể châm ngòi cho một đợt tăng giá khác, và khiến lợi suất trái phiếu kho bạc tiếp tục giảm, đặc biệt nếu có bất kỳ cuộc thảo luận nào về "nhiệm kỳ thứ ba" trong cuộc họp tối nay. Tuy nhiên, về lâu dài, một Fed bị Nhà Trắng đe dọa sẽ là tin xấu cho Hoa Kỳ và có thể gây áp lực lên giá tài sản. Tuy nhiên, chúng ta còn lâu mới thấy Fed bị đe dọa.

Nhìn chung, chúng tôi dự đoán thị trường sẽ biến động khi chúng ta nín thở chờ đợi cuộc họp tối nay, cuộc họp quan trọng nhất trong năm cho đến nay.

Biểu đồ 2: Chỉ số S&P 500 của Hoa Kỳ, chỉ số Magnificent 7, giá vàng và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm của Hoa Kỳ: Bộ ba tài sản đã tăng mạnh trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc giảm.

Kathleen Brooks