Bản xem trước của Fed: Hướng tới sự ổn định

• Chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ duy trì chính sách tiền tệ không thay đổi vào tháng 3, phù hợp với sự đồng thuận rộng rãi và giá thị trường.
• Chúng tôi không kỳ vọng Powell sẽ chỉ đạo rõ ràng về việc cắt giảm vào tháng 5, nhưng chúng tôi vẫn dự đoán sẽ có ba đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản vào cuối năm bắt đầu từ tháng 6.
• Fed có thể báo hiệu việc thu hẹp hoặc chấm dứt hoàn toàn QT trong các cuộc họp sắp tới. Chúng tôi không dự đoán phản ứng mạnh mẽ của thị trường ngay lập tức.

Fed chắc chắn đang điều hướng trong vùng biển không chắc chắn, nhưng với dữ liệu cứng cho thấy ít lý do để lo ngại, chúng tôi nghi ngờ Powell sẽ gióng lên hồi chuông cảnh báo vào tuần tới.  Trong khi bất kỳ điều gì khác ngoài quyết định lãi suất không đổi sẽ là một bất ngờ lớn, thị trường đang định giá 35-40% khả năng Fed sẽ bắt đầu cắt giảm trở lại vào tháng 5.

Và trong khi Powell không có động lực để đóng bất kỳ cánh cửa nào, chúng tôi không mong đợi hướng dẫn rõ ràng về việc cắt giảm vào tháng 5. Chúng tôi tiếp tục dự báo ba lần cắt giảm lãi suất cho năm 2025, sau đó là hai lần nữa vào năm 2026, điều này sẽ đưa lãi suất cuối cùng xuống mức 3,00-3,25% - một mức thấp hơn giá thị trường hiện tại. Nhưng với mức tăng trưởng việc làm vẫn vững chắc và số lượng sa thải vẫn thấp, chúng tôi nghĩ rằng Fed có thể lựa chọn một cách tiếp cận dần dần hơn.

Dự báo tỷ lệ cập nhật có thể được điều chỉnh thấp hơn một chút để chỉ ra sự trở lại trung lập nhanh hơn (hiện tại chỉ vào năm 2027). Dự báo GDP cũng có thể được điều chỉnh thấp hơn một chút, trong khi dự báo lạm phát có thể chỉ thấy những thay đổi nhỏ. Dự báo về tỷ lệ thất nghiệp có thể được điều chỉnh thấp hơn khi nhập cư chậm hơn thắt chặt tăng trưởng nguồn cung lao động.

Biên bản mới nhất cho thấy các nhà hoạch định chính sách đã thảo luận chi tiết về ván cờ cuối cùng cho QT vào tháng 1 và trong khi chúng tôi không mong đợi bất kỳ thay đổi nào vào tuần tới, quyết định thu hẹp hoặc thậm chí chấm dứt hoàn toàn việc bán ra khỏi bảng cân đối kế toán có thể được công bố ngay bây giờ. Mặc dù chúng tôi cho rằng mức dự trữ ngân hàng hiện tại nhìn chung vẫn còn dồi dào, nhưng các nhà hoạch định chính sách trước đó đã truyền đạt mong muốn về một cách tiếp cận thận trọng. Chênh lệch giữa SOFR và Fed Funds Rate đã chứng kiến ​​sự gia tăng thỉnh thoảng, đặc biệt là vào khoảng cuối tháng và đệm thanh khoản từ cơ sở ON RRP hiện đã cạn kiệt phần lớn. Ngày nộp thuế vào tháng 4 và quá trình đang diễn ra để nâng trần nợ tạo ra thêm sự không chắc chắn trong ngắn hạn xung quanh triển vọng thanh khoản. Mặc dù việc thông qua việc tăng trần nợ như một phần của gói điều chỉnh ngân sách của Đảng Cộng hòa vẫn có thể mất vài tuần hoặc thậm chí vài tháng nữa, nhưng về mặt lý thuyết, nó có thể được chấp thuận ngay vào tháng 4 hoặc tháng 5. Cùng với các khoản thanh toán thuế lớn hơn bình thường, việc xây dựng lại số dư tiền mặt của Kho bạc có thể dẫn đến việc thắt chặt thanh khoản bất ngờ trước cuộc họp vào tháng 6, điều này có thể biện minh cho việc chấm dứt việc bán ra ngay vào tháng 5.

Với mức cắt giảm 70 điểm cơ bản được định giá tổng cộng cho năm 2025 và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của UST không xa mục tiêu 12 tháng của chúng tôi (4,20%), chúng tôi không dự đoán phản ứng mạnh mẽ của thị trường đối với thông báo của thứ Tư. Ngay cả khi Fed có thể không coi tháng 5 là kịch bản cơ sở để khởi động lại chu kỳ cắt giảm, Powell sẽ phải lựa chọn từ ngữ của mình một cách thận trọng, vì nghe có vẻ quá diều hâu có thể dẫn đến việc thắt chặt không mong muốn các điều kiện tài chính. Vào thời điểm bất ổn đặc biệt, phản ứng 'nhàm chán' trên thị trường có thể nằm ở vị trí cao trong danh sách mong muốn của Powell.

Danske Research Team