Bản xem trước của Fed: Mở cửa nhưng không cam kết trước

• Chúng tôi kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì chính sách tiền tệ không thay đổi vào tuần tới. Trọng tâm sẽ là đợt cắt giảm lãi suất sắp tới, dự kiến ​​sẽ bắt đầu vào tháng 9.
• Hai báo cáo CPI mới nhất đã tạo dựng niềm tin đáng kể rằng lạm phát vẫn đang trên đà đạt mục tiêu, nhưng với nền kinh tế vẫn đang ổn định, chúng tôi nghi ngờ Powell vẫn chưa cảm thấy cần phải cam kết cắt giảm lãi suất ngay lúc này.
• Chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất hai lần 25bp trong năm nay, trong khi thị trường định giá tổng cộng 64bp cắt giảm vào cuối năm. Chúng tôi thấy rủi ro nghiêng về lãi suất ngắn hạn cao hơn một chút và EUR/USD thấp hơn trong cuộc họp báo.

Sau khi Powell và Waller xác nhận Fed không cảm thấy cấp bách phải cắt giảm lãi suất ngay trước khi mất điện, thị trường hầu như đã định giá bất kỳ suy đoán nào về việc cắt giảm lãi suất vào tuần tới. Không có dự báo kinh tế và lãi suất mới nào trong chương trình nghị sự, trọng tâm của cuộc họp sẽ hoàn toàn tập trung vào bất kỳ thông tin liên lạc nào xung quanh việc bắt đầu cắt giảm lãi suất vào cuối mùa thu.

Chúng tôi vẫn thích lời kêu gọi cắt giảm lãi suất theo quý bắt đầu từ tháng 9, trong khi thị trường đã chuyển từ định giá chỉ một lần cắt giảm 25bp trong năm nay sang định giá tích lũy 64bp vào cuối năm và 142bp trong năm tới. Fed có thể thực hiện một loạt các đợt cắt giảm nhanh hơn nếu họ tin rằng nền kinh tế đang bên bờ vực suy thoái đột ngột, nhưng chúng tôi không tin rằng đây là trường hợp hiện tại. Chúng tôi liệt kê ba lý lẽ giải thích tại sao Fed có khả năng sẽ lựa chọn một tốc độ dần dần hơn:

1). Thị trường lao động đang hạ nhiệt, nhưng không sụp đổ: Tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên 4,1% từ mức thấp 3,4% đạt được vào tháng 4 năm 2023, nhưng phần lớn là do nguồn cung lao động phục hồi. Số lượng sa thải vẫn ở mức thấp trong lịch sử, vì chi phí lao động vẫn chưa gây áp lực lên biên lợi nhuận của các công ty, vì tỷ lệ lao động trong thu nhập vẫn ở mức khiêm tốn (Biểu đồ 1). Nhu cầu lao động đã bình thường hóa ở mức trước đại dịch, nhưng miễn là các công ty giữ được lực lượng lao động hiện tại của mình, thì đây không phải là tín hiệu của suy thoái sắp tới.

2). Chính sách tài khóa tiếp tục chống lại chính sách tiền tệ thắt chặt: Hoạt động cho vay của ngân hàng và tăng trưởng tín dụng rộng hơn vẫn ở mức thấp, nhưng sự gia tăng nhanh chóng của nợ công tiếp tục chống lại tác động hạn chế của lãi suất cao hơn (Biểu đồ 2). Triển vọng bầu cử tháng 11 sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến việc ra quyết định của Fed trong khoảng thời gian 1 năm.

3). Lãi suất cố định hạn chế áp lực lên biên lợi nhuận của các công ty: Chi phí lãi suất ròng của các công ty phi tài chính vẫn ở mức thấp sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu do tài trợ lãi suất cố định (Biểu đồ 3). Lãi suất cao có nghĩa là việc mở rộng kinh doanh tốn kém, nhưng các công ty hiện không phải vật lộn với các khoản vay hiện tại của họ. Khi các công ty không bị áp lực cắt giảm chi phí, thị trường lao động vẫn ổn định, do đó hỗ trợ niềm tin của người tiêu dùng.

Fed sẽ có quyền truy cập vào kết quả Khảo sát ý kiến ​​của Cán bộ cho vay cấp cao quý 3 (SLOOS, dự kiến ​​công bố vào ngày 5 tháng 8), mà chúng tôi kỳ vọng sẽ báo hiệu nhu cầu tín dụng vẫn yếu vì lãi suất thực vẫn ở mức hạn chế. Chúng tôi dự đoán cả hoạt động kinh tế và lạm phát sẽ dần hạ nhiệt vào cuối năm nhưng không thấy trước suy thoái. Do đó, chúng tôi nghi ngờ Powell cảm thấy cần phải cam kết trước về việc cắt giảm lãi suất tại thời điểm này, điều này có thể gây ra phản ứng hơi diều hâu trên thị trường. Bất kỳ hướng dẫn rõ ràng hơn nào về việc cắt giảm trong thông cáo báo chí hoặc trong cuộc họp báo sẽ có tác dụng ngược lại.

Tải xuống Nghiên cứu đầy đủ của Hoa Kỳ

Danske Research Team