Bản xem trước của Fed tại Hoa Kỳ: Việc cắt giảm 25 điểm cơ bản hàng quý vẫn là kịch bản cơ bản

• Chúng tôi kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất chính sách 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 9. Thị trường đang đánh giá rủi ro nhỏ 5-10% về việc cắt giảm thêm 50 điểm cơ bản.
• Các chấm tròn được cập nhật sẽ cung cấp thông tin chi tiết quan trọng về việc liệu đa số thành viên FOMC ưu tiên cắt giảm lãi suất theo quý hay theo tuần tự. Chúng tôi vẫn dự đoán chỉ có hai lần cắt giảm trong năm nay (tháng 9 và tháng 12) và kỳ vọng chấm tròn trung vị sẽ báo hiệu lãi suất cuối cùng ở mức 3,00-3,25% vào cuối năm 2026.
• Chúng tôi thấy rủi ro tăng giá đối với lãi suất USD ngắn hạn và rủi ro giảm giá đối với EUR/USD nếu phần lớn những người tham gia ủng hộ việc cắt giảm theo quý hơn là cắt giảm theo tuần tự.

Thị trường đang cân nhắc đến khả năng Fed sẽ cắt giảm thêm 50 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 9 sau khi tăng trưởng việc làm đáng thất vọng trong suốt mùa hè, nhưng chúng tôi vẫn cho rằng một cách tiếp cận dần dần hơn sẽ phù hợp hơn với bối cảnh hiện tại.

Nhiều lập luận cứng rắn mà Powell đưa ra hồi tháng 6 và tháng 7 vẫn còn giá trị đến ngày nay. Chính sách tiền tệ hiện không còn quá khắt khe như một năm trước, khi Fed khởi động chu kỳ nới lỏng với động thái giảm 50 điểm cơ bản. Lãi suất chính sách danh nghĩa thấp hơn 100 điểm cơ bản và lãi suất thực kỳ hạn 1 năm thấp hơn 190 điểm cơ bản so với một năm trước, trong khi điều kiện tài chính nói chung đã được cải thiện đáng kể. Đơn giản là nhu cầu nới lỏng thêm để đạt được mức trung lập đã giảm đi.

Hơn nữa, mặc dù Powell có thể sẽ lặp lại quan điểm trước đó của mình rằng lạm phát do thuế quan sẽ chỉ mang tính chất tạm thời, nhưng kỳ vọng lạm phát vẫn ở mức cao làm tăng nguy cơ áp lực giá cả dai dẳng hơn. Dữ liệu CPI và PPI gần đây cho thấy chi phí thuế quan đang dần lan tỏa khắp nền kinh tế, ngay cả khi mức độ truyền dẫn sang giá tiêu dùng cho đến nay vẫn còn hạn chế, xem Global Inflation Watch - Mức độ truyền dẫn thuế quan vẫn đang diễn ra , ngày 11 tháng 9.

Các dự báo kinh tế cập nhật, đặc biệt là kỳ vọng lãi suất (hay "dấu chấm"), sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc quan trọng về sở thích của những người tham gia về tốc độ cắt giảm lãi suất trong tương lai . Những người chỉ kêu gọi cắt giảm thêm một lần trong năm nay có thể cũng muốn một tốc độ giảm dần dần vào năm 2026, trong khi những người kêu gọi cắt giảm thêm hai lần nữa có thể muốn tiếp tục cắt giảm lãi suất tuần tự cho đến đầu năm 2026. Chúng tôi cho rằng dự báo lãi suất cuối kỳ trung bình sẽ vẫn ở mức 3,00-3,25% - mức mà chúng tôi cho rằng sẽ đạt được vào tháng 9 năm 2026.

Dựa trên những bình luận gần đây, ít nhất các thống đốc Waller và Bowman có thể ủng hộ các đợt cắt giảm lãi suất tuần tự mạnh mẽ hơn. Các chủ tịch Fed khu vực Williams, Kashkari và Bostic đã ủng hộ một cách tiếp cận dần dần hơn trong những phát biểu gần đây của họ, mặc dù những người tham gia nhìn chung vẫn chưa đưa ra lộ trình lãi suất cụ thể.

Thành phần của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tháng 9 vẫn còn chưa rõ ràng. Tòa án Liên bang đã ngăn cản Trump sa thải Thống đốc Cook dựa trên cáo buộc gian lận thế chấp. Mặc dù phán quyết này không xác định liệu Cook có hành vi sai trái hay không, và mặc dù Trump đã kháng cáo quyết định này, nhưng có vẻ như Cook sẽ có thể tham gia cuộc họp vào tuần tới. Việc đề cử tạm thời Stephen Miran hiện đang được tranh luận tại Thượng viện, và mặc dù Thượng viện có khả năng sẽ phê chuẩn đề cử của Trump, nhưng vẫn chưa rõ liệu Miran có đủ điều kiện bỏ phiếu vào tuần tới hay không. Cuộc bỏ phiếu phê chuẩn đã được lên lịch vào thứ Hai (theo Reuters). Trong mọi trường hợp, chúng tôi không kỳ vọng sự tham gia của Cook và/hoặc Miran sẽ ảnh hưởng đến quyết định lãi suất vào tuần tới.

Danske Research Team