Bản xem trước của Fed: Vượt qua vùng biển không chắc chắn

• Chúng tôi kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp vào tháng 11, điều này đã gần như được thị trường phản ánh đầy đủ tại thời điểm viết bài.
• Báo cáo việc làm tháng 10 của Hoa Kỳ và Ngày bầu cử đặt ra những rủi ro đáng kể cho cả hai phía của triển vọng lãi suất hiện tại. Chúng tôi cho rằng Fed có nhiều khả năng thay đổi hướng dẫn trước hơn là quyết định lãi suất vào tuần tới trong trường hợp có bất ngờ về dữ liệu/chính trị.
• Thị trường đang định giá khoảng 30% khả năng tạm dừng vào tháng 12, nhưng chúng tôi vẫn cho rằng mức cắt giảm 25bp sẽ tiếp tục trong mọi cuộc họp cho đến tháng 6. Lập trường chính sách tài khóa mở rộng hơn sau bầu cử có thể đảm bảo kết thúc sớm hơn chu kỳ cắt giảm nhưng không có khả năng ảnh hưởng đến quyết định lãi suất trong vài tháng tới.

Sẽ không phải là cường điệu khi nói rằng sáu ngày giữa thời điểm công bố báo cáo này và quyết định về lãi suất của FOMC đi kèm với mức độ bất ổn lịch sử. Đầu tiên, Báo cáo việc làm tháng 10 sẽ cung cấp cho thị trường cảm giác mới nhất về khả năng phục hồi của thị trường lao động Hoa Kỳ và chúng tôi mong đợi sự chậm lại rõ ràng trong tăng trưởng bảng lương phi nông nghiệp (+130 nghìn, tháng 9 +254 nghìn). Tuy nhiên, bất kỳ sự bất ngờ nào cũng nên được diễn giải một cách thận trọng, vì có danh sách dài các biến dạng tiềm ẩn liên quan đến thời tiết, đình công và tính theo mùa.

Nhưng tất cả mọi con mắt đều đổ dồn vào cuộc bầu cử Hoa Kỳ vào ngày 5 tháng 11. Donald Trump đang tiến gần đến cuộc bầu cử với tư cách là ứng cử viên sáng giá nhất ít nhất là theo các thị trường dự đoán, nhưng các cuộc thăm dò tại các tiểu bang dao động vẫn cực kỳ sít sao. Pennsylvania và Wisconsin không cho phép kiểm phiếu sớm qua thư, điều đó có nghĩa là họ có thể sẽ nằm trong số những tiểu bang cuối cùng có kết quả. Năm 2020, Michigan cũng chỉ được công bố vào khoảng nửa đêm theo giờ châu Âu giữa ngày 6 và 7 tháng 11, và vì Trump cần giành chiến thắng ở ít nhất một trong ba tiểu bang, nên kết quả có thể chỉ được xác nhận trong vòng 24 giờ sau quyết định về tỷ lệ.

Trước đây, Fed thỉnh thoảng cung cấp hướng dẫn 'không chính thức' thông qua các kênh tin tức được chọn nếu dữ liệu công bố gây bất ngờ lớn trong thời gian mất điện. Chúng tôi cho rằng rào cản để thay đổi triển vọng cho động thái 25bp được dự báo rõ ràng (và gần như được định giá đầy đủ) vào tuần tới vẫn còn cao do cuộc bầu cử. Nếu báo cáo việc làm (hoặc thay đổi trong lập trường chính sách tài khóa dự kiến) sẽ đảm bảo sự thay đổi trong chính sách tiền tệ, chúng tôi kỳ vọng Fed vẫn sẽ tiếp tục cắt giảm 25bp và thông báo bất kỳ thay đổi nào đối với triển vọng dưới hình thức hướng dẫn ôn hòa/diều hâu hơn trong cuộc họp. Fed sẽ không công bố dự báo kinh tế hoặc lãi suất mới nên sự tập trung hoàn toàn của thị trường sẽ đổ dồn vào Powell vào đêm thứ Năm.

Vào thời điểm viết bài, thị trường đang định giá khoảng 30% khả năng Fed sẽ tạm dừng chu kỳ nới lỏng của mình vào tháng 12. Nếu cuộc càn quét của Đảng Cộng hòa cho phép các chính sách tài khóa mở rộng hơn trong tương lai, chúng tôi sẽ có xu hướng kêu gọi một chu kỳ nới lỏng ngắn hơn (ví dụ: loại bỏ các khoản cắt giảm vào cuối dự báo) nhưng vẫn kêu gọi tiếp tục cắt giảm trong ngắn hạn. Tỷ lệ cược ngày càng tăng của một cuộc càn quét của Đảng Cộng hòa đã nâng mức phí bảo hiểm kỳ hạn được định giá vào đường cong USD, cùng với tỷ giá hối đoái USD mạnh hơn đã góp phần thắt chặt ròng trong các điều kiện tài chính. Mức lãi suất chính sách hiện tại vẫn cao hơn nhiều so với phạm vi ước tính của FOMC đối với lãi suất trung lập và với kỳ vọng lạm phát gần với mục tiêu, chúng tôi không thấy lý do chính đáng nào để trì hoãn việc cắt giảm lâu hơn.

Tải xuống nghiên cứu đầy đủ của Hoa Kỳ

Danske Research Team