Bản xem trước của FOMC: Fed không đưa ra quyết định, nhưng hãy chú ý đến việc điều chỉnh lạm phát

Cục Dự trữ Liên bang sẽ công bố quyết định chính sách mới nhất của họ vào thứ Tư ngày 19  tháng 3. Thị trường kỳ vọng sẽ không có thay đổi nào về lãi suất tại cuộc họp này, thay vào đó, trọng tâm sẽ là các dự báo kinh tế cập nhật của Cục Dự trữ Liên bang và Biểu đồ Dot, cùng với cuộc họp báo của Jerome Powell.

Vài tuần tạo nên sự khác biệt lớn như thế nào. Tại cuộc họp FOMC gần đây nhất vào cuối tháng 1, người ta hy vọng rất nhiều rằng nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ tiếp tục tăng trưởng với tốc độ mạnh mẽ trong khi lạm phát được kiểm soát. Tuy nhiên, triển vọng của nền kinh tế Hoa Kỳ đã thay đổi đáng kể chỉ trong vài tuần. Bối cảnh của cuộc họp này bao gồm một cuộc chiến thương mại toàn cầu và sự sụp đổ của thị trường chứng khoán. S&P 500 đã giảm 7% kể từ cuộc họp FOMC gần đây nhất và Nasdaq 100 giảm hơn 9%.

Thuế quan và lạm phát

Đây không phải là lần đầu tiên Powell đề cập đến thuế quan. Ông đã nắm quyền trong nhiệm kỳ đầu tiên của Tổng thống Trump tại Nhà Trắng. Tuy nhiên, có hai điểm khác biệt đáng kể. Thứ nhất, mức thuế quan mới nhất của Trump có bản chất rộng hơn và bao quát hơn, điều này làm tăng thêm sự phức tạp cho việc đánh giá thuế quan đối với triển vọng kinh tế toàn cầu . Thứ hai, cách Fed xem xét thuế quan có thể đã thay đổi kể từ năm 2018. Khi đó, Fed dự đoán rằng thuế quan sẽ gây ra giảm phát, vì giá cao hơn sẽ bị xóa bỏ bởi tình trạng thất nghiệp gia tăng và tăng trưởng chậm lại. Tuy nhiên, kể từ đó, quan điểm của Fed đã thay đổi. Hiện tại, họ coi thuế quan có tác động lạm phát dai dẳng. Mặc dù hàng hóa cuối cùng có thể tăng giá một lần, nhưng rủi ro là thuế quan đối với hàng hóa trung gian - thành phần của hàng hóa cuối cùng - có nghĩa là tác động tăng liên tục lên lạm phát ở Hoa Kỳ miễn là thuế quan vẫn được áp dụng.

Dự báo lạm phát mới nhất của Fed sẽ được theo dõi chặt chẽ. Sự đồng thuận dường như là Fed sẽ điều chỉnh giảm kỳ vọng tăng trưởng và dự báo tỷ lệ lạm phát và thất nghiệp sẽ được điều chỉnh cao hơn. Dự báo gần đây nhất được công bố vào tháng 12, cho thấy lạm phát PCE cho năm 2025 được điều chỉnh cao hơn từ 2,1% vào tháng 9 lên 2,5%. PCE cốt lõi cũng được điều chỉnh lên 2,5%. Nếu dự báo lạm phát được điều chỉnh cao hơn, thì điều đó khiến mục tiêu lãi suất 2% của Fed khó đạt được hơn. Nếu dự báo lạm phát của Fed có mức xử lý 3%, thì đây có thể là chất xúc tác cho sự biến động hơn nữa trên thị trường tài chính.

Triển vọng lãi suất

Ngay cả khi dự báo lạm phát được điều chỉnh tăng, chúng tôi cho rằng Fed sẽ giữ nguyên dự báo về lãi suất. Đã có sự thay đổi đáng kể về lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ kể từ đầu năm nay. Ví dụ, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm đã giảm 25 điểm cơ bản và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm giảm 19 điểm cơ bản. Quay trở lại tháng 12, dự báo trung bình của Fed về lãi suất trong năm nay và năm sau là 4,375% và 3,87%. Thị trường tương lai quỹ Fed hiện kỳ ​​vọng lãi suất của Hoa Kỳ sẽ kết thúc năm 2025 ở mức 3,73%. Thị trường có phần ôn hòa hơn Fed ở giai đoạn này và chúng tôi kỳ vọng Biểu đồ Dot của Fed sẽ hội tụ về phía kỳ vọng dựa trên thị trường đối với lãi suất tại cuộc họp này. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng Fed sẽ báo hiệu rằng không thể cắt giảm thêm lãi suất trong bối cảnh hiện tại.

Liệu quan điểm "diều hâu" của Fed có còn tồn tại không?

Nhìn chung, cho đến nay trong năm nay, Cục Dự trữ Liên bang đang nghiêng về lập trường diều hâu, vì các thành viên tỏ ra lo ngại về triển vọng lạm phát sau cuộc chiến thương mại toàn cầu. Sẽ rất đáng để theo dõi thành viên FOMC Christopher Waller trong những tuần và tháng tới. Nhiệm kỳ của Jerome Powell với tư cách là chủ tịch Fed sẽ kết thúc sau một năm nữa, và Waller đang ở tuyến đầu để thay thế Powell. Ông đã chuyển sang lập trường ôn hòa hơn kể từ khi Tổng thống Trump nhậm chức. Nếu ông tiếp tục là ứng cử viên chính để thay thế Powell, thì các bài phát biểu và triển vọng của ông có thể có tác động lớn đến thị trường trong những tháng tới.

Sự kết thúc của Fed?

Khi chính trị cản trở nền kinh tế thì mọi thứ có thể trở nên hỗn loạn, như chúng ta đã thấy với đợt bán tháo lớn cổ phiếu Hoa Kỳ. Fed khó có thể can thiệp để hỗ trợ cổ phiếu Hoa Kỳ ở giai đoạn này. Cho đến nay, sự sụt giảm của các chỉ số chứng khoán Hoa Kỳ có vẻ như là một sự điều chỉnh lành mạnh, được thúc đẩy bởi các cổ phiếu có hiệu suất cao nhất năm ngoái đã thoát khỏi tình trạng sôi động. Thêm vào đó, mặc dù cổ phiếu vốn hóa nhỏ ở Hoa Kỳ đã giảm với tốc độ nhanh hơn so với cổ phiếu blue chip, điều này không có nghĩa là thảm họa kinh tế đang ở ngay trước mắt.

Tương tự như vậy, sự suy giảm trong các chỉ số tình cảm ở Hoa Kỳ không tương xứng với sự suy giảm trong dữ liệu kinh tế thực tế . Điều này có thể xảy ra, nhưng hiện tại vẫn còn quá sớm để nói về tác động kinh tế từ thuế quan của Tổng thống Trump. Làn sóng thuế quan lớn nhất dự kiến ​​sẽ không diễn ra cho đến ngày 2 tháng ⁴ , điều đó có nghĩa là có thể mất vài tháng trước khi các chính sách thương mại của Trump xuất hiện trong dữ liệu kinh tế thực tế. Nếu dữ liệu thực tế cho thấy dấu hiệu của một nền kinh tế đang suy thoái nhanh chóng hoặc tỷ lệ thất nghiệp tăng đột biến thì đây là lúc Fed có thể hành động.

Hiện tại, Fed có thể sẽ tiếp tục ở chế độ chờ đợi và quan sát và cam kết phụ thuộc vào dữ liệu trong tương lai gần.

Tác động của đồng đô la

Chỉ số đô la đang củng cố ở mức thấp, tuy nhiên, không có dấu hiệu rõ ràng nào cho thấy đồng bạc xanh đang thu hút sự quan tâm mua vào. EUR/USD đang ở mức quanh 1,10 đô la, trong khi GBP/USD đã chạm mức 1,30 đô la trong những ngày gần đây, Cuộc họp của Fed có thể gây ra nhiều sự sụt giảm hơn nữa cho đồng đô la, đặc biệt nếu tăng trưởng được điều chỉnh giảm, trong khi lạm phát được điều chỉnh tăng.

Tác động của thị trường chứng khoán

Đợt bán tháo trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã tăng tốc trở lại vào thứ Ba, dẫn đầu là các công ty công nghệ lớn. S&P 500 đang tiến gần hơn đến vùng điều chỉnh và đã giảm hơn 8% trong tháng qua. Tất cả các cổ phiếu công nghệ Magnificent 7 hiện đã xóa sạch mọi khoản tăng YTD, sau khi Meta chứng kiến ​​khoản tăng của mình biến mất vào thứ Ba. Tuy nhiên, chỉ số blue chip chính của Hoa Kỳ đã giảm chưa đến 5% YTD, đó là lý do tại sao Fed Put không có khả năng được kích hoạt ở giai đoạn này.

Thực tế là thị trường chứng khoán Hoa Kỳ vẫn chưa thể tìm được đáy lâu dài là dấu hiệu cho thấy chúng ta có thể trải qua một đợt bán tháo khác, trước khi chứng khoán Hoa Kỳ cố gắng phục hồi. Chất xúc tác cho đợt bán tháo tiếp theo có thể là cuộc họp của Fed vào tối nay, đặc biệt là nếu chúng ta thấy một đợt điều chỉnh tăng lớn đối với dự báo lạm phát.

Kathleen Brooks