Bản xem trước của US – Fed: Vẫn đứng ngoài cuộc

• Chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ duy trì chính sách tiền tệ không thay đổi trong cuộc họp tháng 6, phù hợp với sự đồng thuận và giá thị trường.
• Chúng tôi dự kiến ​​ước tính tăng trưởng GDP năm nay sẽ được điều chỉnh giảm do tác động từ thuế quan sau Ngày Giải phóng. Dự báo lạm phát cốt lõi cũng có khả năng được điều chỉnh tăng nhẹ. Dự báo năm 2026-27 sẽ ít bị ảnh hưởng hơn.
• Chúng tôi vẫn kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất hai lần vào năm 2025 theo biểu đồ tháng 3, sau đó là ba lần cắt giảm nữa vào năm 2026. Chúng tôi không kỳ vọng Powell sẽ đưa ra định hướng mạnh mẽ, nhưng thấy rủi ro sẽ nghiêng về phản ứng ôn hòa vừa phải của thị trường.

Những người tham gia FOMC hầu như vẫn đứng ngoài cuộc kể từ cuộc họp tháng 5. Một số người tỏ ra cởi mở với ý tưởng cắt giảm thêm 1-2 lần trong thời gian còn lại của năm 2025, nhưng hầu hết đều cẩn thận tránh gây ảnh hưởng đến các điều kiện tài chính trong bối cảnh bất ổn về thuế quan. Giá thị trường hiện tại chỉ thấp hơn một chút so với 'chấm' trung bình của Fed vào tháng 3 cho năm 2025-26 mặc dù thị trường có biến động đáng kể kể từ đó (biểu đồ 1).

Chúng tôi kỳ vọng một sự điều chỉnh giảm đáng kể đối với dự báo GDP trung bình năm 2025 của FOMC trong Tóm tắt dự báo kinh tế (SEP) được cập nhật, phản ánh tác động của thuế quan sau Giải phóng. Trên cơ sở so sánh Q4/Q4, dự báo của chúng tôi chỉ là +0,9% cho năm 2025 (đồng thuận 1,0%, SEP tháng 3: 1,7%) và +1,8% cho năm 2026 (đồng thuận 1,7%, SEP tháng 3 1,8%).

Dự báo PCE cốt lõi có thể tăng cao hơn một chút vào năm 2025. Giá năng lượng thấp hơn có thể chống lại một số tác động của thuế quan đối với PCE chính, mặc dù cú sốc mới nhất của sự bất ổn địa chính trị làm mờ đi triển vọng. Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ thất nghiệp dự báo sẽ vẫn ổn định, vì nguồn cung thắt chặt hơn từ nhập cư đang chống lại hiệu ứng cầu từ việc làm chậm lại việc tuyển dụng.

Chúng tôi sẽ theo dõi chặt chẽ đánh giá của Fed về cán cân rủi ro. Quay trở lại tháng 3, những người tham gia FOMC đã báo cáo rằng rủi ro lạm phát ngày càng lệch về phía trên, nhưng rủi ro GDP và thất nghiệp cân bằng hơn. Vào tháng 5, Powell tuyên bố bằng lời rằng cả sự không chắc chắn về tăng trưởng và lạm phát đều tăng lên, nhưng ông tránh nêu rõ rủi ro nào cảm thấy cấp bách hơn vào thời điểm đó.

Kể từ tháng 5, dữ liệu đầu vào đã báo hiệu rằng các khoản thanh toán thuế quan tăng của các công ty đang trên đà đạt khoảng 190-200 tỷ đô la Mỹ mỗi năm. Tăng trưởng tiền lương dao động ở mức trên 4% mỗi năm nhưng lạm phát thực tế đã bất ngờ giảm xuống vào tháng 5 đối với cả hàng hóa và dịch vụ (xem  Global Inflation Watch , ngày 11 tháng 6). Vì các công ty vẫn chưa chuyển chi phí tăng sang giá bán, nên cuộc chiến thương mại đang gây áp lực lên biên lợi nhuận, điều này có thể khiến Fed cảm thấy lo ngại hơn về thị trường lao động. Liệu việc tăng giá có bị trì hoãn chỉ đơn giản là một lựa chọn trong bối cảnh bất ổn hay do thiếu quyền định giá hay không, vẫn còn phải chờ xem.

Chúng tôi vẫn cho rằng rủi ro thiên về cắt giảm nhiều hơn chứ không phải ít hơn , và chúng tôi duy trì dự báo lãi suất cuối cùng ở mức 3,00-3,25% - thấp hơn một chút so với giá thị trường hiện tại. Trong khi chúng tôi kỳ vọng Powell sẽ noi theo bước chân gần đây của các đồng nghiệp và cẩn thận tránh hướng dẫn mạnh mẽ về phía trước, rủi ro có thể nghiêng về lãi suất thấp hơn và đồng USD yếu hơn nữa nếu Powell đưa ra tín hiệu rõ ràng hơn rằng việc tiếp tục cắt giảm lãi suất không phải là vấn đề có hay không mà là khi nào .

Danske Research Team