Bản xem trước ECB: Đang ở vị thế tốt nhưng sẵn sàng hành động

Chúng tôi dự kiến ​​ECB sẽ giữ nguyên lãi suất tiền gửi ở mức 2,00% vào thứ năm ngày 30 tháng 10 theo sự đồng thuận và giá thị trường.

Dữ liệu đã gần sát với kỳ vọng kể từ cuộc họp tháng 9, do đó chúng tôi kỳ vọng sẽ không có thay đổi nào trong việc truyền đạt đánh giá triển vọng kinh tế cũng như cách tiếp cận "từng cuộc họp". Chúng tôi sẽ theo dõi sát sao mọi chi tiết mới về đánh giá "tình hình tốt" và những yếu tố có thể thay đổi đánh giá này.

Chúng tôi dự đoán thị trường sẽ có phản ứng hạn chế trong cuộc họp báo.

Chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ giữ nguyên lãi suất tiền gửi ở mức 2,0% tại cuộc họp vào ngày 30 tháng 10, phù hợp với giá thị trường và sự đồng thuận . Dữ liệu kinh tế vĩ mô kể từ cuộc họp tháng 9 gần với kỳ vọng, cho thấy triển vọng không thay đổi. Chỉ số PMI tháng 9 tăng như kỳ vọng trong khi PMI tháng 10 gây bất ngờ khi tăng do sự gia tăng mạnh mẽ trong lĩnh vực dịch vụ (xem biểu đồ 2). PMI cho thấy đà tăng trưởng tốt hơn một chút so với dự báo của nhân viên ECB, dự báo tăng trưởng GDP 0,0% theo quý trong quý 3 và 0,2% theo quý trong quý 4. Lạm phát tăng nhẹ lên 2,2% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 9 do hiệu ứng cơ sở trong khi đà lạm phát cơ bản rất giống với những tháng gần đây (xem biểu đồ 1). Do đó, lạm phát tháng 9 phù hợp với dự báo của nhân viên cho quý 3 về cả lạm phát cốt lõi và lạm phát tổng quát. Do đó, chúng tôi kỳ vọng Lagarde sẽ lặp lại cách tiếp cận 'theo từng cuộc họp' và 'phụ thuộc vào dữ liệu'.

Các thành viên Hội đồng quản trị tiếp tục tuyên bố rằng ECB đang 'ở vị thế tốt', nhưng có sự khác biệt ngày càng tăng giữa các thành viên về triển vọng lạm phát.  Điều này thể hiện rõ trong biên bản cuộc họp tháng 9, trong đó một số thành viên nêu bật những rủi ro giảm giá đối với lạm phát và bày tỏ lo ngại về sức mạnh của đồng euro và tỷ lệ tiết kiệm cao liên tục của các hộ gia đình . Mặt khác, một số thành viên nhấn mạnh đến những tác động lạm phát tiềm tàng của các chính sách tài khóa mở rộng trong khu vực và lạm phát lương thực gia tăng. Chúng tôi vẫn thấy phần lớn các thành viên GC không kỳ vọng sẽ có thêm các đợt cắt giảm mặc dù dự báo lạm phát đều thấp hơn mục tiêu trong cả năm 2026 và 2027, nhưng chúng tôi cũng nghe thấy nhiều bình luận ôn hòa hơn từ ví dụ như Villeroy nói rằng việc cắt giảm lãi suất có nhiều khả năng xảy ra hơn là tăng lãi suất. Tuy nhiên, với kỳ vọng lạm phát trung hạn được neo ở mức gần 2%, chỉ số PMI tháng 10 khá tốt và kỳ vọng lạm phát đồng thuận của khu vực tư nhân ở mức 2% cho năm 2027, chúng tôi cho rằng ngưỡng cho một đợt cắt giảm lãi suất khác là cao.  Điều này cũng được củng cố bởi việc ECB coi rủi ro tăng trưởng là cân bằng sau khi nhấn mạnh những rủi ro giảm tăng trưởng kể từ tháng 9 năm 2023. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn thấy rủi ro là tâm lý trong GC có thể thay đổi sau dự báo của nhân viên vào tháng 12 nếu họ cho thấy lạm phát thấp hơn mục tiêu trong toàn bộ dự báo, bao gồm cả năm 2028.

Thị trường hiện đang định giá mức cắt giảm 2 điểm cơ bản vào năm 2025 và 10 điểm cơ bản vào năm 2026, để lại khả năng 50% cho một lần cắt giảm lãi suất nữa. Do đó, khả năng cắt giảm này đã giảm so với trước cuộc họp tháng 9 khi thị trường định giá 8 điểm cơ bản cho năm 2025 và 8 điểm cơ bản cho năm 2026. Mặc dù chúng tôi thấy rủi ro tăng giá đối với giá thị trường hiện tại vì chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ giữ nguyên lãi suất trong suốt năm 2026, nhưng gần đây chúng tôi đã chốt lời các vị thế thanh toán của mình ở đầu ngắn hạn của đường cong hoán đổi EUR vì chúng tôi thấy rủi ro cân bằng hơn.  Tại cuộc họp báo, chúng tôi sẽ chú ý đến thông tin liên lạc về chi tiết đánh giá 'vị trí tốt' của Lagarde và những gì có khả năng thay đổi quan điểm đó . Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng Lagarde sẽ nhắc lại đánh giá về vị trí nhưng cho biết rằng đánh giá này chưa cố định và ECB đã sẵn sàng hành động.

Danske Research Team