Bản xem trước về ECB: Các ngân hàng trung ương chuyển sang quan điểm ôn hòa, nhưng ECB có thể tiến xa hơn đến đâu?

• ECB dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất vào hôm nay.
• Dự báo lạm phát và tăng trưởng cũng được dự báo sẽ bị cắt giảm.
• Nhưng ECB có thể cắt giảm lãi suất thêm bao nhiêu nữa?
• Liệu họ có cần nhắc nhở thị trường về các công cụ khác mà họ có để chống lại sự suy thoái do thuế quan gây ra không?
• Chúng ta hãy cùng xem đồng euro sẽ đi về đâu tiếp theo và tại sao cặp EUR/JPY có thể phục hồi.
• Liệu Christine Lagarde có tiếp tục ở lại ECB không?

Một chủ đề đang nổi lên khi chúng ta tiến tới những tuần cuối cùng của quý 2, các ngân hàng trung ương đang trở nên ôn hòa hơn. Các bài phát biểu của các thành viên ECB và Fed đã trở nên ôn hòa hơn đáng kể trong những tuần gần đây, trong khi các báo cáo vào thứ Tư cho thấy Ngân hàng Nhật Bản đang xem xét việc giảm tốc độ chương trình thu hẹp trái phiếu vào năm tới.

Quan điểm ôn hòa của các ngân hàng trung ương sẽ tác động lớn đến thị trường tài chính, có thể thúc đẩy tâm lý rủi ro và duy trì thị trường chứng khoán ở mức cao trong tương lai gần, đồng thời cũng có thể diễn ra trên thị trường ngoại hối, với cuộc đua xuống đáy đối với các loại tiền tệ chính.

ECB: Chu kỳ cắt giảm lãi suất có đang đến gần điểm kết thúc?

Hiện tại, ECB đang giành chiến thắng trong cuộc đua cắt giảm lãi suất. Người ta dự kiến ​​ECB sẽ cắt giảm lãi suất thêm 0,25% đến 2% vào cuối ngày hôm nay, đây sẽ là lần cắt giảm ^thứ 8  trong một năm và có thể khiến lãi suất chính của ECB giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022. Mặc dù dự kiến ​​sẽ có những đợt cắt giảm lãi suất khác, chúng tôi không nghĩ rằng ECB có quá nhiều dư địa để cắt giảm lãi suất thêm nữa, mặc dù đang xuất hiện những dấu hiệu rõ ràng cho thấy ECB không còn vấn đề lạm phát nữa.

CPI tiêu đề đã giảm xuống còn 1,9% vào tháng trước và tăng trưởng tiền lương đang chậm lại đáng kể. Tăng trưởng tiền lương của công đoàn tăng 2,4% trong quý 1, giảm so với mức tăng trưởng 4,1% trong quý 4 năm 2024. Dữ liệu này đã chốt thỏa thuận cắt giảm lãi suất trong tháng này và chỉ có hơn một lần cắt giảm lãi suất nữa được thị trường định giá trong phần còn lại của năm 2025. Có 54% khả năng sẽ có một lần cắt giảm khác vào tháng 9. Khi ECB xuống dưới 2% đối với lãi suất, họ sẽ ở trong lãnh thổ lãi suất thực âm. Điều này có thể cản trở sức mạnh của đồng euro và cũng có thể khiến họ không còn nhiều đạn dược nếu một thỏa thuận thương mại với Hoa Kỳ không dẫn đến việc điều chỉnh giảm lớn đối với thuế quan.

Các bước tiếp theo của ECB

ECB cũng sẽ công bố dự báo kinh tế mới nhất của nhân viên vào cuối ngày hôm nay. Những dự báo này dự kiến ​​sẽ cho thấy lạm phát dao động ngay dưới mức mục tiêu 2% trong trung hạn. Nếu những dự báo này cho thấy triển vọng lạm phát xấu đi nhiều hơn, thì ECB có thể phải đối mặt với một kịch bản khó khăn. Với lãi suất dự kiến ​​sẽ giảm xuống 2%, không còn nhiều chỗ cho việc cắt giảm thêm nữa. Đây là một mối lo ngại, vì thiệt hại từ thuế quan thương mại của Hoa Kỳ có thể trở nên tồi tệ hơn từ đây. Nếu ECB thấy triển vọng tăng trưởng của khối tiền tệ xấu đi rõ rệt, thì lựa chọn duy nhất mà họ có thể có để thúc đẩy nhu cầu là khôi phục một số hình thức nới lỏng định lượng.

ECB theo chân Fed tập trung vào sự bất ổn

Chúng tôi không nghĩ rằng QE sẽ xuất hiện trong tuyên bố của ECB tại cuộc họp tháng này. Thứ nhất, nền kinh tế ổn định, ngay cả khi Đức lại cho thấy dấu hiệu suy yếu. Thứ hai, Hoa Kỳ và EU vẫn đang đàm phán một thỏa thuận thương mại, và chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ củng cố quan điểm rằng triển vọng kinh tế của khối tiền tệ này là không chắc chắn. Hiện tại, QE không nằm trong thực đơn của ECB, nhưng nó có thể là một phần của bộ công cụ nếu nền kinh tế xấu đi và ECB không còn chỗ để cắt giảm lãi suất nữa.

Bước tiếp theo của Christine Lagarde là gì?

Con voi trong phòng ở Frankfurt vào thứ năm sẽ là tương lai của Chủ tịch EBC Christine Lagarde tại ECB. Mặc dù bà còn 2,5 năm nữa trong vai trò Chủ tịch, các báo cáo gần đây cho thấy bà đã sẵn sàng tiếp quản Diễn đàn Kinh tế Thế giới. Do đó, cuộc họp báo có thể bị chi phối bởi các câu hỏi về tương lai của bà. Chúng tôi không nghĩ rằng điều này sẽ có tác động lớn đến thị trường tài chính ở giai đoạn này. Thứ nhất, Lagarde có kinh nghiệm trong việc đối phó với báo chí và bà không có khả năng nhượng bộ họ một chút nào khi nói đến tương lai của bà tại ECB. Thứ hai, ngay cả khi Lagarde rời ECB, các thành viên khác đang chuyển sang sự đồng thuận ôn hòa, vì vậy chúng tôi không nghĩ rằng điều đó sẽ báo hiệu một sự thay đổi lớn trong chính sách của Ngân hàng. Tuy nhiên, chúng tôi nghĩ rằng Lagarde sẽ muốn ở lại ECB, ít nhất là cho đến khi phần lớn tình trạng hỗn loạn thuế quan kết thúc. Trừ khi Lagarde làm mọi người ngạc nhiên và tuyên bố rằng bà đang cân nhắc rời ECB ( theo quan điểm của chúng tôi là không có khả năng), thì chúng tôi không nghĩ rằng cuộc trò chuyện này sẽ có nhiều tác động đến đồng euro vào cuối ngày hôm nay.

Triển vọng đồng Euro

Kể từ đầu tháng 5, đồng euro là một trong những đồng tiền hoạt động yếu nhất trong không gian FX G10 và chỉ tăng so với USD, như bạn có thể thấy trong biểu đồ 1. Điều thú vị là đồng euro vẫn tăng giá so với USD trong tháng qua, mặc dù lợi suất trái phiếu châu Âu đang tụt hậu so với Hoa Kỳ và kỳ vọng về lãi suất vẫn ở mức thấp. EUR/USD vẫn có vẻ như đang trong xu hướng tăng mạnh, tuy nhiên, nó có thể gặp phải ngưỡng kháng cự quanh 1,1550 đô la, mức cao nhất từ ​​giữa tháng 4.

Biểu đồ 1: EUR so với các loại tiền tệ G10 kể từ đầu tháng 5 năm 2025.

USD yếu, điều này giải thích cho sức mạnh của EUR/USD, tuy nhiên, sự yếu kém trên diện rộng so với phần còn lại của không gian FX G10 có thể là do kỳ vọng dai dẳng về lãi suất thấp hơn. Thị trường hiện đang kỳ vọng lãi suất ở khu vực đồng euro sẽ kết thúc năm ở mức 1,61%, gần với mức thấp nhất trong năm.

Biểu đồ 2: Kỳ vọng lãi suất dựa trên thị trường của ECB vào tháng 12 năm 2025

Một đợt điều chỉnh giảm lớn đối với dự báo lạm phát của ECB có thể hạn chế đà tăng của EUR/USD trong ngắn hạn và EUR/USD đang thấp hơn trong tuần này. Chúng tôi cũng nghĩ rằng EUR/JPY có thể đáng để xem xét. Nếu BOJ sẽ làm chậm chương trình thu hẹp trái phiếu của mình, thì điều này có thể giúp EUR/JPY mạnh lên và có khả năng thoát khỏi phạm vi gần đây của nó. 165,00 là mức kháng cự khá, trong khi đường trung bình động 50 ngày ở mức 162 là mức hỗ trợ tốt.

Kathleen Brooks