Bảng lương tại Hoa Kỳ bất ngờ giảm sau khi Fed giữ nguyên lãi suất - BoE chuẩn bị cắt giảm lãi suất hàng quý tiếp theo

Trước khi đi sâu vào sự kiện quan trọng của tuần, cần lưu ý đến bất ngờ giảm điểm trong dữ liệu bảng lương tháng 7 của Hoa Kỳ. Bản công bố này đã mang đến cho các bên tham gia thị trường một cơ hội rõ ràng để thoát khỏi tình trạng này, mà thực tế là rất hiếm hoi trong thời gian gần đây, do sự bất ổn toàn cầu xung quanh chính sách thuế quan của Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump.

Đồng đô la Mỹ (USD), và đặc biệt là phần đầu của đường cong lợi suất, đã lao dốc sau khi số liệu việc làm được công bố. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm ngay lập tức giảm 14 điểm cơ bản (bps), với các nhà đầu tư gần như hoàn toàn dự đoán việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và 64 điểm cơ bản vào cuối năm. Từ đó, chúng ta có thể thấy rằng các nhà đầu tư gần như dự đoán ba lần cắt giảm lãi suất từ Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) trong năm nay, nghĩa là chúng ta có thể thấy lãi suất được cắt giảm vào tháng 9, tháng 10 và tháng 12. Thị trường chứng khoán cũng kết thúc tuần giảm điểm, với S&P 500 và Nasdaq ghi nhận các nến giảm giá hàng tuần và chấm dứt chuỗi tăng điểm dài.

Số lượng việc làm tăng 73.000, giảm so với mức 147.000 của tháng 6 và so với mức tăng 110.000 được dự báo. Xem xét dữ liệu trước đó, bạn sẽ thấy đây là lần đầu tiên số lượng việc làm được tạo ra thấp hơn dự kiến kể từ tháng 3. Việc điều chỉnh giảm mạnh là yếu tố then chốt, và về cơ bản đã tạo nên một bức tranh bi quan hơn. Báo cáo lưu ý rằng số lượng việc làm được điều chỉnh lớn hơn bình thường trong tháng 5 (điều chỉnh giảm 125.000 từ 144.000 xuống 19.000) và tháng 6 (điều chỉnh giảm 133.000, từ 147.000 xuống 14.000). Điều này cũng đưa tổng số việc làm phi nông nghiệp trung bình 3 tháng xuống chỉ còn 35.000 , phản ánh tốc độ tuyển dụng chậm hơn đáng kể tại Hoa Kỳ.

Xem xét kỹ hơn dữ liệu, bạn sẽ thấy "Chăm sóc sức khỏe và trợ cấp xã hội" đã tăng trưởng trong tháng 7, và dường như đây là ngành duy nhất hỗ trợ thị trường việc làm hiện tại. Nếu không có những tăng trưởng này, chúng ta đã thấy bảng lương rơi vào vùng âm.

Tỷ lệ thất nghiệp cũng tăng nhẹ lên 4,2%, từ mức 4,1% như dự kiến, và tiền lương tăng cả theo tháng và theo năm, lần lượt là 0,3% (tăng từ 0,2%) và 3,9% (tăng từ 3,8% [điều chỉnh từ 3,7%]). Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm xuống còn 62,2% (giảm từ 62,3%), đánh dấu tháng giảm thứ ba liên tiếp, cho thấy người dân không còn muốn tìm việc hoặc đang rời bỏ lực lượng lao động.

Dữ liệu việc làm yếu kém chắc chắn đã đặt ra câu hỏi về lập trường chờ đợi của Fed. Chúng ta còn một báo cáo việc làm và hai báo cáo lạm phát nữa trước cuộc họp tháng 9, điều này sẽ rất quan trọng, nhưng thị trường hiện đang kỳ vọng vào việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9.

Theo quan điểm của tôi, nếu dữ liệu việc làm tiếp tục suy yếu, điều này có thể thúc đẩy Fed nới lỏng chính sách nhanh hơn để hỗ trợ, và gây thêm áp lực lên đồng USD. Tháng 7 là một tháng tích cực đối với đồng đô la Mỹ, với Chỉ số Đô la Mỹ tăng 3,0% và chấm dứt chuỗi giảm kéo dài nhiều tháng. Tuy nhiên, do đợt bán tháo hôm thứ Sáu, gần một nửa mức tăng của tháng 7 đã bị xóa sổ.

BoE sẵn sàng cắt giảm lãi suất

Một trong những sự kiện nổi bật trong tuần này sẽ là cuộc họp của Ngân hàng Anh (BoE) vào thứ Năm lúc 11:00 GMT. Quyết định lãi suất sẽ được công bố cùng với báo cáo lãi suất và dự báo kinh tế cập nhật.

Mặc dù ngân hàng trung ương dự kiến sẽ giảm Lãi suất Ngân hàng 25 điểm cơ bản xuống còn 4,00% từ 4,25%, nhưng quyết định này có thể sẽ không nhận được sự đồng thuận hoàn toàn. Do đó, việc theo dõi tỷ lệ phiếu bầu chia rẽ tại MPC (Ủy ban Chính sách Tiền tệ) có thể rất thú vị. Theo dữ liệu của LSEG, hiện tại dự kiến tỷ lệ chia rẽ là 7-2 nghiêng về việc cắt giảm 25 điểm cơ bản, mặc dù có khả năng chia rẽ ba bên, với một số ý kiến cho rằng hai phiếu bầu có thể dành cho mức giảm lớn hơn 50 điểm cơ bản. Bạn sẽ nhớ lại rằng MPC đã bỏ phiếu 6-3 ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất vào tháng 6 và được coi là một quan điểm "ôn hòa" nhẹ. Hai trong số ba thành viên - Swati Dhingra và Alan Taylor - cũng đã bỏ phiếu ủng hộ việc giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 5.

Tôi không kỳ vọng nhiều vào hướng dẫn dự kiến trong tuần này, và dự đoán BoE sẽ nhắc lại cách tiếp cận "thận trọng và dần dần" của mình, do bất ổn vẫn còn ở mức cao. Điều họ khó có thể làm là tăng tốc độ nới lỏng; nếu có, đồng GBP sẽ suy yếu. Nhìn chung, tôi hình dung hướng dẫn sẽ cân bằng giữa việc thừa nhận tình trạng lạm phát gần đây và duy trì lộ trình nới lỏng dần dần theo quý.

Đối với các dự báo kinh tế cập nhật, chúng ta có thể thấy kỳ vọng lạm phát ngắn hạn được điều chỉnh tăng. Tuy nhiên, cuối cùng, BoE có thể sẽ coi đây là lạm phát tạm thời. Về thị trường lao động, chúng ta có thể kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ nhấn mạnh sự trì trệ liên tục của thị trường lao động và tăng trưởng tiền lương thấp hơn ước tính 5,2% (trong ba tháng tính đến tháng 6). Mặc dù điều này sẽ được theo dõi, tôi cảm thấy hầu hết thị trường sẽ theo dõi sự chia rẽ phiếu bầu và bất kỳ ngôn ngữ nào xung quanh vấn đề này. Một sự chia rẽ ôn hòa hơn có thể sẽ gây áp lực lên đồng GBP và lợi suất trái phiếu chính phủ Anh, trong khi một sự chia rẽ phiếu bầu thận trọng/diều hâu hơn có thể củng cố giá thầu trên các thị trường nói trên.

Thị trường tiền tệ hiện đang định giá mức cắt giảm 21 điểm cơ bản cho cuộc họp tuần này, nới lỏng 46 điểm cơ bản cho đến cuối năm và thêm một lần cắt giảm lãi suất nữa sau đó, có khả năng là tại cuộc họp tháng 2 năm 2026 với mức lãi suất cuối cùng là 3,50%.

Dữ liệu đã tăng và giảm kể từ cuộc họp cuối cùng

Mặc dù đã tránh được suy thoái trong nửa đầu năm 2025, nhưng tình hình vẫn không mấy khả quan khi GDP (Tổng sản phẩm quốc nội) liên tiếp giảm trong tháng 4 và tháng 5. Như bạn có thể tưởng tượng, đây là một đòn giáng mạnh vào Đảng Lao động, đảng đã cam kết tăng trưởng kinh tế là ưu tiên hàng đầu. Bạn có thể nhớ rằng chính phủ gần đây đã công bố một cuộc cải cách phúc lợi hoàn toàn trái ngược với việc cắt giảm phúc lợi, khiến Bộ trưởng Tài chính Anh Rachel Reeves không còn nhiều dư địa tài chính. Hiện tại, bà dường như đang ở giữa một tảng đá và một nơi khó khăn, phải cân nhắc giữa việc làm phật lòng công chúng Anh và tăng thuế, hoặc làm đảo lộn thị trường trái phiếu bằng cách vay thêm. Cả hai đều là điều mà chính phủ đã tuyên bố sẽ không làm. Sau khi mất khoảng 5 tỷ bảng Anh tiền tiết kiệm phúc lợi theo kế hoạch trong khi phải đối mặt với các cam kết không tăng thuế hoặc tăng đáng kể việc vay nợ, ngân sách mùa thu - dự kiến vào cuối tháng 10 hoặc đầu tháng 11 - có thể sẽ yêu cầu phá vỡ một trong những cam kết này.

Không chỉ tăng trưởng của Anh kém khả quan, mà Ngân hàng Anh (BoE) còn phải đối mặt với áp lực giá cả dai dẳng, điều mà tôi tin rằng sẽ khiến các nhà hoạch định chính sách thận trọng hơn trong cuộc họp này, do đó sẽ đưa ra bất kỳ định hướng cụ thể nào. Dữ liệu lạm phát CPI (Chỉ số giá tiêu dùng) tháng 6 của Anh cho thấy áp lực giá cả đã tăng ở cả mức tổng hợp và cốt lõi, lần lượt tăng 3,6% (tăng từ 3,4%), mức cao nhất kể từ đầu năm 2024, và 3,7% (tăng từ 3,5%). Điều quan trọng cần lưu ý là lạm phát dịch vụ vẫn ở mức 4,7% trong tháng 6, bất chấp ước tính rằng con số này sẽ giảm bớt.

Về thị trường việc làm, dữ liệu cho thấy thị trường lao động tiếp tục nới lỏng, điều mà tôi cho là lý do để cắt giảm trong tuần này. Tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2021, ở mức 4,7% trong ba tháng tính đến tháng 5 năm 2025. Tiền lương tiếp tục có xu hướng giảm, và số lượng việc làm có lương đã giảm 41.000 trong tháng 6, đánh dấu mức giảm mạnh nhất kể từ cuối năm 2020 và là tháng giảm thứ năm liên tiếp. Tỷ lệ việc làm trống cũng tiếp tục có xu hướng giảm, và tăng trưởng tiền lương, mặc dù vẫn được coi là cao, đang có xu hướng giảm, gần đây đã đạt 5,0% trong ba tháng tính đến tháng 5, và chạm mức thấp mới trong chu kỳ đối với lương không bao gồm tiền thưởng.

Bức tranh kỹ thuật cho GBP

Đồng bảng Anh (GBP) đã giảm giá trong tháng 7, giảm 3,9% so với USD và giảm 0,7% so với đồng euro (EUR). Dữ liệu định vị COT (Cam kết của Nhà giao dịch) cho thấy GBP hiện đang bị kéo xuống. Với dữ liệu ảm đạm của Anh trước thềm cuộc họp, chúng ta khó có thể thấy những thay đổi đáng kể trong chính sách lãi suất của BoE trước cuộc họp tuần này.

So với USD, chúng ta không cần một chỉ báo xu hướng để cho chúng ta biết rằng đã có một xu hướng tăng giá diễn ra kể từ cuối năm 2022, ghi nhận một loạt các mức cao/thấp hơn trên thang đo hàng tháng. Tuy nhiên, về lâu dài, thị trường này đã có xu hướng giảm kể từ năm 2008; do đó, xu hướng tăng hiện tại từ mức thấp năm 2022 vẫn được coi là một đợt thoái lui cho đến khi phá vỡ mức 1,4250 đô la Mỹ. Trong khi đó, xét đến bản chất fractal của hành động giá, giá hàng ngày kết thúc vào thứ Sáu đã kiểm tra mô hình tăng giá AB = CD ở mức 1,3164 đô la Mỹ, được hình thành theo tỷ lệ dự báo 100% được bổ sung bởi tỷ lệ thoái lui Fibonacci 38,2% và tỷ lệ mở rộng 200%. Bạn sẽ thấy các lệnh mua AB = CD có xu hướng nhắm mục tiêu đến tỷ lệ thoái lui Fibonacci 38,2% và 61,8% của chân AD, trong trường hợp này lần lượt là 1,3390 đô la Mỹ và 1,3543 đô la Mỹ. Do đó, chúng ta có thể thấy GBP tăng cao hơn trong ngắn hạn, ít nhất là ở mức khoảng 1,34 đô la Mỹ.

Việc mua GBP cũng hợp lý từ góc nhìn phân kỳ của các ngân hàng trung ương. Fed hiện được kỳ vọng sẽ nới lỏng chính sách mạnh mẽ hơn sau khi giữ nguyên lãi suất trong năm cuộc họp gần đây, và BoE vẫn được dự báo sẽ duy trì cách tiếp cận thận trọng và dần dần.

Aaron Hill