Bão thuế quan sắp tới - Đồng đô la giảm khi nguy cơ về thời hạn tăng cao

Thị trường đã tự tin vượt qua hàng rào thuế quan như thể họ đã từng xem bộ phim này trước đây - ưỡn ngực, ngẩng cao đầu, coi mọi tiêu đề báo là lời nói dối. Nhưng sự phô trương đó có thể đang dần cạn kiệt. Với thời hạn áp thuế quan ngày 1 tháng 8 đang đến gần và không có thỏa thuận thương mại có ý nghĩa nào được ký kết, tình hình đang chuẩn bị cho một sự thức tỉnh đột ngột. Sự nhún vai tập thể của thị trường có thể sớm nhường chỗ cho một sự giật mình - hoặc tệ hơn, một cuộc hỗn loạn.

Đồng đô la đã bắt đầu chao đảo, không phải vì hoảng loạn, mà là do một sự thay đổi tinh tế trong xu hướng. Lợi suất trái phiếu kho bạc lại giảm, nhưng không phải theo hướng báo hiệu một cuộc khủng hoảng - mà giống như một sự điều chỉnh âm thầm khi các nhà giao dịch cân nhắc thiệt hại thực sự của một cuộc chiến thuế quan, có thể không chỉ ảnh hưởng đến Trung Quốc lần này mà còn cả ở Mỹ. Sức mạnh gần đây của cặp EUR/USD không hẳn là một câu chuyện tình yêu đồng euro mà là một cuộc ly hôn với đồng đô la; dòng vốn trú ẩn an toàn đã mất đi ngôi sao dẫn đường, và thay vì chạy sang đồng bạc xanh, dòng vốn đang đặt chân vào vùng biển châu Âu - một cách thận trọng, nhưng đầy ẩn ý.

Nhưng sức bật của đồng euro không phải là điều chắc chắn. Dữ liệu của CFTC cho thấy vị thế đang dần được củng cố, và mặc dù chưa đến mức "quá tải", nhưng vẫn có một mối nguy hiểm: EU có thể là mục tiêu tiếp theo trong tầm ngắm của Trump. Với việc một số thủ đô châu Âu phản đối các yêu cầu của Mỹ, nguy cơ xảy ra một vòng xoáy trả đũa đang gia tăng. Nếu châu Âu phải chịu thiệt hại ngoài dự kiến trong khi các nước khác - Malaysia, Việt Nam, Ấn Độ - cắt giảm các thỏa thuận phụ, đồng euro có thể nhanh chóng từ nơi trú ẩn an toàn trở thành mục tiêu dễ bị tấn công.

Ở Yenland, đợt tăng giá hôm thứ Hai trông giống như một đợt bán khống cổ điển (JPY) được che đậy bằng một lớp màn mỏng manh của sự nhẹ nhõm chính trị. Thủ tướng Ishiba có thể đã mua cho mình vài ngày ổn định, nhưng việc nắm giữ quyền lực của ông ta lại trơn trượt hơn cả một cục xà phòng trong suối nước nóng. Với việc các lãnh đạo cấp cao của LDP đang mài giũa dao kéo và một cuộc cải tổ nội các vào tháng 9, ý tưởng rằng Nhật Bản hiện đang mang lại “sự ổn định” cũng đáng tin cậy như một đầu bếp sushi bị bịt mắt.

Tuy nhiên, thị trường trái phiếu Nhật Bản đang trở nên bất ổn. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 30 năm đang âm thầm tăng lên không phải vì gói kích thích sắp tới, mà là vì những gì có thể xảy ra nếu Ishiba thất cử và một người theo chủ nghĩa dân túy hơn lên nắm quyền. Bộ Tài chính vẫn đang cứng rắn về kỷ luật tài khóa, nhưng ai cũng biết lời nói suông thì dễ dàng và những lời hứa chính trị cũng vậy khi kết quả thăm dò ý kiến cho thấy sự sụt giảm.

Tại Washington, các nhà đàm phán thương mại đang cố gắng hết sức, có lẽ hy vọng thị trường không để ý. Nhưng sự im lặng của USTR sau các cuộc đàm phán kín với phái đoàn Nhật Bản do Lutnick dẫn đầu đã nói lên rất nhiều điều. Nếu có đột phá, chúng ta đã biết. Thay vào đó, chúng ta chỉ còn biết ngồi phân tích những thông tin rò rỉ - chưa bao giờ là một thú vui dễ chịu khi liên quan đến thuế quan.

Vậy điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? Thị trường ngoại hối đang tiến gần đến điểm uốn. Đồng đô la vẫn có thể có một câu chuyện hồi phục - đặc biệt nếu Fed tiếp tục duy trì lập trường cứng rắn - nhưng bất kỳ đà tăng nào cũng có thể bị hạn chế bởi tác động của thuế quan. Chỉ số DXY đang giao dịch như một võ sĩ quyền Anh với hàm kính: vẫn còn trên võ đài, nhưng dễ bị tấn công hơn.

Đối với cặp EUR/USD, ngưỡng 1,1725-50 có thể là ngưỡng cản lớn hơn là bệ phóng. Nếu chiến tranh thương mại lan rộng đến cả Brussels, vấn đề sẽ không phải là đồng đô la yếu đi có lợi cho đồng euro hay không mà là gây tổn hại cho cả hai bên. Và trong bối cảnh đó, vàng sẽ hấp dẫn hơn so với cả hai bên của sổ cái ngoại hối.

Thuế quan lại được đưa lên sóng, và lần này chúng không chỉ là những thông tin gây nhiễu. Chúng hiện diện ở vị trí trung tâm, với những hậu quả thực sự và những tác động rõ rệt. Nếu ngày 1 tháng 8 không đạt được thỏa thuận, sự tự mãn của thị trường có thể nhanh chóng biến thành một cuộc tranh giành - vì rủi ro, vì đồng đô la đang lên giá, và có thể là vì mất kiên nhẫn.

Bãi biển khá yên tĩnh, nhưng thủy triều đang thay đổi. Các thương nhân nên kiểm tra xem có sứa biển không trước khi lặn xuống.

Stephen Innes