Bắt dao rơi: Một trò chơi mạo hiểm trong một thị trường vẫn đang tìm kiếm

Châu Á mở

Cổ phiếu châu Á đang cảm thấy sức nóng khi mở cửa vào thứ Sáu, phản ánh đợt bán tháo tàn khốc khiến cổ phiếu Hoa Kỳ sụp đổ qua các mốc kỹ thuật quan trọng qua đêm. Áp lực không ngừng xuất phát từ cuộc chiến thương mại leo thang của Tổng thống Donald Trump, tiếp tục gây áp lực lên tâm lý và đưa thêm bất ổn mới vào thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, có một sự giảm nhẹ trong tâm lý sợ rủi ro khi một số nỗi lo về việc đóng cửa chính phủ đè nặng lên tâm lý trong 18 giờ qua dường như đang dịu đi.

Nói như vậy, bối cảnh chung vẫn còn mong manh. Với Phố Wall chắc chắn trong vùng điều chỉnh và cơn bão thuế quan toàn cầu không có dấu hiệu giảm bớt, các nhà giao dịch trên khắp các thị trường châu Á đang chuẩn bị cho một phiên biến động khác. Trong khi những người mua giá giảm có thể thử nghiệm, con đường ít kháng cự nhất dường như vẫn thấp hơn đặc biệt là khi không có đường dây cứu sinh chính sách ngay lập tức nào từ Fed hoặc Nhà Trắng trong tầm mắt.

Mọi sự chú ý hiện đang đổ dồn vào việc liệu các tài sản rủi ro có thể ổn định hay một làn sóng áp lực bán khác sẽ xuất hiện khi thị trường tiếp tục hấp thụ những tác động kinh tế và lạm phát rộng lớn hơn từ nước cờ chiến tranh thương mại của Trump.

Hợp đồng tương lai chứng khoán Hoa Kỳ đang ổn định khi mở cửa phiên giao dịch châu Á khi hoạt động mua bán khống bắt đầu, tạo ra sự giải thoát khỏi áp lực bán liên tục. Sự thoái lui của nỗi lo lắng trên thị trường diễn ra sau khi Lãnh đạo phe đa số tại Thượng viện Chuck Schumer rời khỏi bờ vực đóng cửa chính phủ.

Với việc đảng Dân chủ bị kẹt giữa nhóm hoạt động của họ - đòi hỏi một cuộc đối đầu toàn diện để kiềm chế Trump và Musk phá bỏ các cơ quan liên bang một cách hung hăng - và những người ôn hòa lo sợ phản ứng chính trị dữ dội từ việc phá vỡ các dịch vụ của chính phủ, việc rút lui khỏi chính sách đóng cửa tạm thời đã cứu vãn thị trường.

Tâm lý tránh rủi ro chiếm ưu thế vào đầu ngày hiện đang có dấu hiệu giảm bớt.

Nhưng đừng nhầm lẫn sự phục hồi này với sự đảo ngược - nếu diễn biến giá mới nhất xung quanh tình hình bất ổn về thuế quan là một dấu hiệu, thì đợt tăng giá này chỉ có thể là một cơ hội được gói ghém để phe bán nạp lại tiền.

Thị trường Hoa Kỳ

Cổ phiếu Hoa Kỳ đã chịu thêm một đòn tàn khốc nữa vào thứ năm, đè nặng lên tuần vốn đã là một tuần trừng phạt đối với Phố Wall. Nỗi lo suy thoái đang nóng lên khi các nhà giao dịch tiếp thu dữ liệu lạm phát mới nhất, hiệu ứng truyền qua PCE và tình trạng hỗn loạn thuế quan không ngừng. Thêm vào đó là "" sự kiện Schumer Shutdown đang rình rập quả lựu đạn chính trị mới nhất ở Washington và bạn đã có một cơn bão hoàn hảo cho việc tránh rủi ro .

Nhưng hỗn hợp độc hại của sự bất ổn chính sách, lo ngại về tăng trưởng chậm lại và lạm phát dai dẳng khiến các nhà đầu tư không có nhiều nơi để ẩn náu. Cổ phiếu đang chao đảo và dòng tiền trú ẩn an toàn đang tăng lên, báo hiệu rằng thương vụ đau đớn có thể chưa kết thúc.

Thiệt hại? Không đẹp chút nào. S&P 500 giảm 1,4%, chính thức trượt vào vùng điều chỉnh vì hiện tại thấp hơn 10% so với mức cao kỷ lục hồi tháng 2. Nasdaq, vốn đã bước vào chế độ điều chỉnh tuần trước, thậm chí còn bị ảnh hưởng nặng nề hơn, giảm gần 2%. Trong khi đó, Dow Jones Industrial Average giảm 1,3%, mất gần 550 điểm.

Vàng là loại vàng nổi bật nhất trong ngày, tăng vọt lên mốc 3.000 đô la khi đồn đoán xoay quanh khả năng giao hàng vật chất quy mô lớn tại COMEX. Nhu cầu trú ẩn an toàn tăng tốc khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự bảo vệ khỏi sự bất ổn về chính sách và nỗi lo suy thoái mới. Sự kết hợp giữa lạm phát dai dẳng, rủi ro địa chính trị và môi trường rủi ro ngày càng mong manh đang giúp vàng thỏi được hỗ trợ tốt, với các nhà giao dịch hiện đang theo dõi chặt chẽ để xem đợt tăng giá mới nhất này có đủ động lực để đẩy giá lên vùng chưa được khám phá hay không. Nếu tình hình thị trường tiếp tục xấu đi, vai trò của vàng như một tài sản phòng thủ có thể chứng kiến ​​dòng tiền chảy vào mạnh hơn nữa.

Tóm lại: Vàng vẫn có nhu cầu cao ở cả khu vực bán lẻ và chính thức, với dòng vốn ETF tăng vọt và các ngân hàng trung ương tiếp tục tích lũy ở mức ổn định cho đến tháng 2. Trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị, bất ổn chính sách và bối cảnh thuế quan liên tục thay đổi, các nhà đầu tư đang tìm kiếm nơi ẩn náu ở vàng, củng cố vị thế của vàng như một hàng rào phòng ngừa biến động cuối cùng. Với nhu cầu cơ cấu vững chắc, nhu cầu vàng thỏi của thị trường không có dấu hiệu suy yếu.

Thị trường đang đi trên dây khi làn sóng tiêu đề thuế quan và chính trị liên tục khiến các nhà giao dịch lo lắng. Phố Wall đã bị bất ổn, nhưng cuộc tấn công thương mại toàn diện của Trump là cốt lõi của sự hỗn loạn. Ngay khi các nhà đầu tư nghĩ rằng họ đã kiểm soát được tình hình, Nhà Trắng lại tăng gấp đôi—một lần nữa.

Trump đã ra đòn quyết liệt, đe dọa áp thuế 200% đối với rượu vang và rượu mạnh của EU để đáp trả các biện pháp đối phó được lên kế hoạch của châu Âu và Canada đối với thuế thép và nhôm của Hoa Kỳ. Nếu thị trường hy vọng vào một lập trường mềm mỏng hơn, thì họ đã nhầm to. Tổng thống đã kiên định tại Nhà Trắng, nói rõ ràng: sẽ không có sự uốn cong, không có sự lùi bước. Đây không chỉ là một cuộc chiến thương mại ăn miếng trả miếng mà là một cuộc chiến kinh tế hoàng gia, và các nhà giao dịch bị kẹt giữa làn đạn.

Trên mặt trận vĩ mô, dữ liệu lạm phát bán buôn của Thứ Năm đã làm đảo lộn câu chuyện. Chỉ số giá sản xuất (PPI) của tháng 2 không đổi, không đạt được mức tăng dự kiến ​​là 0,3% mang lại cho những người theo chủ nghĩa diều hâu về lạm phát một sự hoãn lại ngắn ngủi. Nhưng đừng quá thoải mái. Con số PPI hằng năm vẫn ở mức 3,2%, chỉ thiếu một chút so với dự báo là 3,3% , khiến Fed vẫn còn trong tình trạng lấp lửng về động thái tiếp theo của mình.

Với các đợt thuế quan liên tiếp, nguy cơ đóng cửa leo thang và tín hiệu lạm phát không rõ ràng, thị trường vẫn là một chiến trường. Các nhà giao dịch đang chuẩn bị cho một đợt biến động chính sách khác, biết rõ rằng trong môi trường này, sự chắc chắn là một thứ xa xỉ mà họ sẽ không có được.

Sự thật phũ phàng có đang ngấm vào không? Trump không hề nói khoác và sẵn sàng chấp nhận nỗi đau kinh tế và thị trường ngắn hạn để thúc đẩy chương trình nghị sự của mình. Đó là một bước ngoặt. Cho đến khi các nhà đầu tư thấy một lối thoát rõ ràng khỏi cuộc chiến thuế quan hoặc Fed xoay trục đủ mạnh để bù đắp thiệt hại, thì đợt bán tháo tài sản rủi ro có thể còn nhiều chỗ để diễn ra. Cổ phiếu vẫn là một bãi mìn nguy hiểm trong khi nhu cầu trú ẩn tiếp tục thúc đẩy dòng vốn chảy vào trái phiếu, vàng thỏi và đồng đô la không toàn năng lắm, nhưng không phải là chiếc áo bẩn nhất trong giỏ giặt FX. Giao dịch đau đớn (cổ phiếu thấp hơn) đang diễn ra sôi nổi và ngay bây giờ, cược an toàn duy nhất là sự biến động sẽ không biến mất.

Thế tiến thoái lưỡng nan của Fed về lạm phát

Trên bề mặt, dữ liệu lạm phát tuần này có vẻ như là một chiến thắng—giá tiêu dùng giảm và giá sản xuất hầu như không thay đổi. Nhưng đừng để các tiêu đề đánh lừa bạn. Bên dưới bề mặt, thước đo lạm phát ưa thích của Fed có khả năng đang đi sai hướng, tạo ra một tình thế tiến thoái lưỡng nan mới về chính sách có thể khiến Powell & Co. bị kẹt giữa một tảng đá và một nơi khó khăn.

Các nhà kinh tế Phố Wall, phân tích dữ liệu giá của tuần này, hiện đang kêu gọi lạm phát PCE cốt lõi - thước đo của Fed - sẽ đạt mức từ 0,3% đến 0,4% trong tháng 2, tăng từ mức 0,28% trong tháng 1. Nếu những ước tính đó đúng, tỷ lệ PCE cốt lõi trong 12 tháng sẽ tăng lên mức nào đó trong khoảng 2,7% - 2,8%, cao hơn một chút so với mức 2,65% của tháng 1 và trôi xa hơn mục tiêu 2% của Fed. Nói cách khác, lạm phát không tăng vọt, nhưng chắc chắn cũng không hạ nhiệt đủ nhanh để biện minh cho việc cắt giảm lãi suất.

Bài học rút ra? Thị trường có thể hy vọng Fed nới lỏng, nhưng các nhà hoạch định chính sách đang hết lý do để hành động. Lạm phát cứng nhắc, cơn bão thuế quan khó lường và sự bất ổn ngày càng tăng xung quanh tăng trưởng kinh tế khiến Fed rơi vào thế khó. Cuộc họp vào tháng 3 là một sự khóa chặt để giữ nguyên nhưng ngoài điều đó thì sao? Cuộc tranh luận vẫn chưa có hồi kết. Việc cắt giảm lãi suất từng được coi là điều tất yếu—giờ đây, chúng là một mục tiêu di động và các nhà giao dịch đặt cược vào một sự thay đổi ôn hòa có thể thấy mình đang nắm bắt những sợi rơm.

Quan điểm

Hiện tại, Phố Wall đang nằm trong tầm kiểm soát của những người bán. Không có dấu hiệu rõ ràng nào cho thấy "Trump put" hay Fed sẽ xoay trục, môi trường kinh tế rộng hơn cho thấy thị trường sẽ cần phải giảm nhiều hơn nữa hoặc sụp đổ nhanh hơn nhiều trước khi các nhà hoạch định chính sách buộc phải hành động. Fed đã từng bị bất ngờ trước đây, và với lạm phát vẫn đang chứng tỏ là khó khăn, Powell và công ty không thể để mình bị động cắt giảm lãi suất chỉ vì cổ phiếu đang chao đảo.

Biến động đang tăng dần trên các cổ phiếu, trái phiếu và các cặp tiền tệ chính, đạt mức cao nhất trong nhiều tháng. Nhưng quan trọng là, nó vẫn thấp hơn nhiều so với ngưỡng liên quan đến các cuộc khủng hoảng thị trường toàn diện, báo hiệu rằng các nhà đầu tư vẫn chưa hoàn toàn hoảng loạn. Vấn đề thực sự là gì? Nếu sự suy thoái này là do cú sốc thuế quan của Trump thay vì sự sụt giảm nhu cầu thông thường, thì nó có thể là một hỗn hợp vĩ mô hỗn loạn hơn nhiều. Thuế quan có thể đẩy giá lên cao hơn đồng thời làm chậm tăng trưởng, một hỗn hợp đình lạm sẽ khiến Fed bị kẹt giữa một tảng đá và một nơi khó khăn.

Thị trường chứng khoán lao dốc và chiến tranh thương mại lạm phát sẽ là một vị thế cực kỳ khó xử đối với Powell. Nếu thuế quan gây sức ép lên người tiêu dùng và biên lợi nhuận của doanh nghiệp trong khi vẫn duy trì áp lực giá cả ở mức cao, Fed có thể phải theo dõi thị trường bùng cháy mà không có vòi chữa cháy. Đó là một kịch bản ác mộng một kịch bản mà các nhà giao dịch đang bắt đầu định giá.

Stephen Innes