Biên bản quan trọng khi thị trường ngoại hối chú ý đến sự thay đổi lặng lẽ của Fed

Thị trường FX đã quay trở lại trục chính vĩ mô, một lần nữa hướng la bàn về Fed và các yếu tố cơ bản. Thuế quan vẫn có thể tô màu cho đường chân trời, nhưng các nhà giao dịch đang coi chúng giống như cảnh báo thời tiết hơn là chất xúc tác cho cơn bão trừ khi sét thực sự đánh trúng.

Mọi con mắt giờ đây đổ dồn vào biên bản cuộc họp FOMC tháng 6 vào tối nay, biên bản này sẽ không còn đóng vai trò như một tấm gương chiếu hậu nữa mà sẽ đóng vai trò như một phong vũ biểu: Ủy ban thực sự ôn hòa đến mức nào, ẩn sau những lời lẽ khoa trương? Đồng đô la đã trôi dạt, không thể tìm thấy một luồng gió ổn định, vì giọng điệu của Fed tiếp tục định hình nhịp độ nhiều hơn là các dòng tweet về thương mại hoặc bảng biểu thuế quan. Nếu biên bản cho thấy một cốt lõi mềm mỏng hơn khuynh hướng ôn hòa lan rộng hơn là chỉ những suy ngẫm sau cuộc họp của Waller và Bowman thì ngưỡng cho một đợt cắt giảm vào mùa hè sẽ thấp hơn, và đồng đô la có thể bị rò rỉ.

Thị trường đang nhìn chung giảm giá tiếng trống về thuế quan của Trump như một vở kịch hơn là mối đe dọa, với hầu hết các định vị được xây dựng xung quanh giả định rằng đây là những vở kịch đòn bẩy không phải là sự thay đổi chính sách lâu dài. Thị trường ngoại hối nghe thấy tiếng trống, nhưng sẽ không nao núng trừ khi tiếng chũm chọe bị vỡ. Điều đó đặt đồng đô la vào một loại tình thế lấp lửng về mặt chiến thuật: chờ đợi CPI vào thứ Ba tuần tới để thực sự đánh dấu một con đường định hướng, trong khi biên bản cuộc họp tối nay có thể làm thay đổi tâm lý nếu chúng tiết lộ sự đồng thuận ôn hòa hơn so với giá hiện tại.

Đối với bản thân thuế quan, chúng đang phát huy tác dụng như những yếu tố phân biệt tiền tệ chéo hơn là những yếu tố phá vỡ đồng đô la. Ở châu Á, điều này thể hiện ở áp lực không cân xứng: đồng yên phải đối mặt với rủi ro chính trị mới từ lập trường trước bầu cử của Tokyo và lời lẽ có mục tiêu của Trump, trong khi đồng peso âm thầm hưởng lợi từ việc luân chuyển vốn khỏi các nước láng giềng có mức thuế quan cao hơn. Đợt tăng giá bùng nổ của đồng qua đêm một đợt tăng giá do thuế quan thúc đẩy có thể lan tỏa đáng kể hơn thông qua các cặp tiền tệ tiếp xúc với phức hợp kim loại công nghiệp hơn là thông qua chỉ số đô la rộng.

Ở châu Âu, EUR/USD dường như đã giảm xuống quanh mức 1,17, bị kẹt giữa đồng đô la vẫn được hỗ trợ bởi mức phí bảo hiểm lãi suất còn lại và triển vọng của khu vực đồng euro bị phức tạp bởi sự không chắc chắn về thuế quan. Chênh lệch trong chênh lệch hoán đổi 2 năm chỉ thu hẹp một chút và nếu không có chất xúc tác mạnh, cặp tiền này có khả năng sẽ tiếp tục trì trệ hoặc chạy vòng quanh giữa mức 1,16 và 1,18.

Trump nói rằng bức thư thuế quan của ông gửi cho EU là "hai ngày nghỉ". Nhưng trừ khi nó đi kèm với một cú đánh bất ngờ, EUR/USD có thể có xu hướng dậm chân tại chỗ hơn là lao dốc. Một đòn thuế quan vào EU có thể làm giảm đồng euro, nhưng cũng có thể dễ dàng phản tác dụng với đồng đô la nếu nó thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn hoặc hiệu chỉnh lại Fed. Hiện tại, trường hợp cơ bản vẫn là những cái đầu lạnh sẽ thắng thế trước ngày 1 tháng 8.

Đây là một thị trường săn tìm sự rõ ràng không phải trong các mối đe dọa chính sách, mà là trong việc thực hiện chính sách. Cho đến lúc đó, hành trình của đồng đô la không phải là sự đột phá mà là sự trôi dạt biểu đồ thủy triều, không phải sóng thần.

Stephen Innes