Biến động của Bitcoin đang giảm mạnh, nhưng các biện pháp bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá vẫn có giá trị cao.

Giá Bitcoin đã ngừng giảm trong những tuần gần đây, và mặc dù có vẻ như các nhà giao dịch quyền chọn không kỳ vọng bất kỳ biến động lớn nào theo cả hai hướng trong vài tuần tới, nhưng việc bảo vệ chống lại sự sụt giảm vẫn không hề rẻ.

Giá Bitcoin đã duy trì ở mức từ 62.000 đến 66.000 đô la kể từ đầu tháng 7. Cuối tuần qua, chỉ số BVIV của Volmex, thước đo biến động ngụ ý 30 ngày hàng năm của Bitcoin, đã giảm xuống 35,59%, mức thấp nhất kể từ tháng 9.

Chỉ số này, một chỉ số tương tự như Chỉ số Biến động Cboe (VIX) trong lĩnh vực tiền điện tử, đo lường biến động ngầm định của cổ phiếu Mỹ , cũng giống như chỉ số tương đương trên Phố Wall, được gọi là "chỉ số sợ hãi" vì hoạt động giao dịch quyền chọn phản ánh nhu cầu bảo vệ khỏi biến động giá. Mức độ lo lắng càng cao, nhu cầu càng lớn và chỉ số càng cao.

Mức BVIV hiện tại là một sự sụt giảm mạnh so với đầu tháng Hai, khi nó tăng vọt lên trên 90% lúc bitcoin lao dốc từ 90.000 đô la xuống gần 60.000 đô la và các nhà giao dịch đổ xô vào các quyền chọn để phòng ngừa rủi ro trước những biến động giá mạnh.

Sự mất cân bằng cung cầu

Theo Griffin Sears, người đứng đầu bộ phận phái sinh tại công ty môi giới chính về tiền điện tử FalconX, sự sụt giảm gần đây của BVIV là kết quả của "sự mất cân bằng cung cầu trên diện rộng" trên thị trường quyền chọn tiền điện tử .

Ông cho biết, với việc giá Bitcoin liên tục dao động trong một phạm vi hẹp, nhu cầu đối với "quyền chọn theo hướng", hay đặt cược vào những biến động giá lớn theo cả hai hướng, đã biến mất.

Giao dịch quyền chọn theo hướng cụ thể liên quan đến việc các nhà giao dịch mua quyền chọn mua hoặc quyền chọn bán, hoặc cả hai, để kiếm lời từ những biến động lớn dự kiến ​​của tài sản cơ sở, nhưng hiện tại họ không làm điều đó. Nhu cầu đối với quyền chọn Bitcoin đã suy yếu, và điều này được phản ánh qua sự sụt giảm của BVIV.

Quyền chọn mua (call option) cho phép mua một tài sản với giá rẻ nếu giá tăng, đổi lại chỉ cần một khoản phí trả trước nhỏ. Quyền chọn bán (put option) cung cấp bảo hiểm chống lại sự giảm giá của tài sản cơ sở.

Mặc dù nhu cầu yếu hơn, nguồn cung vẫn ở mức cao. Mặc dù mỗi hợp đồng quyền chọn đều có cả người mua và người bán, nhưng "nguồn cung cao" trong ngữ cảnh này có nghĩa là các nhà đầu tư ngày càng bán (viết) các quyền chọn cho các nhà tạo lập thị trường. Các nhà tạo lập thị trường, thường trung lập với thị trường và cung cấp thanh khoản, sẽ đứng về phía ngược lại bằng cách mua các quyền chọn này.

"Ngày càng nhiều bên tham gia thị trường, bao gồm cả những người khai thác bitcoin và các quỹ tín thác của doanh nghiệp, đang sử dụng 'các chương trình ghi đè có hệ thống'," Sears lưu ý.

Các chiến lược này bao gồm việc viết các quyền chọn mua để tạo ra lợi nhuận từ lượng BTC nắm giữ giao ngay, điều này giúp giảm thiểu sự biến động bằng cách làm tràn ngập thị trường bằng nguồn cung quyền chọn.

Tác động của việc bán tháo quyền chọn có hệ thống đối với BVIV có thể bị khuếch đại bởi sự chững lại thường thấy vào giữa năm của giá cả và sự hạ nhiệt của thị trường giao ngay. Với số lượng nhà giao dịch hoạt động ít hơn trong kỳ nghỉ, biến động thực tế (mức độ biến động giá thực sự) đã giảm xuống, tạo thêm áp lực giảm giá đối với biến động ngụ ý (mức độ thị trường kỳ vọng biến động), Sears cho biết.

Quyền chọn bán (put option) vẫn đắt hơn quyền chọn mua (call option).

Chỉ số BVIV yếu hơn không nhất thiết có nghĩa là các nhà đầu tư lạc quan hoặc tự mãn. Sears chỉ ra rằng mặc dù biến động tổng thể thấp, nhưng "độ lệch quyền chọn bán" vẫn ở mức cao.

Điều đó có nghĩa là các nhà đầu tư vẫn phải trả phí cao hơn cho quyền chọn bán (put options), hay quyền chọn bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá, và nhìn chung, các hợp đồng này đắt hơn so với quyền chọn mua (call options). Điều đó có nghĩa là mặc dù các nhà giao dịch không kỳ vọng một biến động lớn, họ vẫn thận trọng trước khả năng thị trường gấu có thể trở nên trầm trọng hơn.

Trong khi đó, các nhà giao dịch chuyên nghiệp đang chuyển hướng sang đặt cược vào thời điểm, chứ không phải liệu, bitcoin sẽ biến động.

Sears cho biết: “Những người tham gia tập trung vào biến động ngày càng tìm kiếm giá trị vượt ra ngoài các vị thế mua biến động trực tiếp. Thay vào đó, họ đang tìm thấy giá trị tương đối trong cấu trúc kỳ hạn dốc và độ lệch quyền chọn bán cao của Bitcoin.”

Nói một cách đơn giản, điều đó có nghĩa là các nhà giao dịch chuyên nghiệp ít quan tâm đến các lệnh "mua biến động" đơn thuần mà tập trung hơn vào việc kiếm lợi nhuận từ sự khác biệt về giá quyền chọn giữa các ngày đáo hạn và khoản phí bảo hiểm bổ sung mà nhà đầu tư trả cho bảo hiểm rủi ro giảm giá.

Cảm giác an toàn giả tạo

Theo Himashu Sahay, giám đốc công nghệ kiêm đồng sáng lập của nền tảng cho vay được bảo đảm bằng bitcoin Arch, việc giảm kỳ vọng về biến động tạo ra cảm giác an toàn giả tạo.

“Độ biến động ngụ ý thấp tạo ra cảm giác an toàn giả tạo cho những người vay BTC. Khi đòn bẩy rẻ, việc định vị trở nên mạnh mẽ mà không suy nghĩ nhiều đến việc bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá,” ông nói trong một email.

Rủi ro chưa biến mất, chỉ là nó đang bị định giá thấp và phòng ngừa rủi ro chưa đầy đủ, khiến nó dễ bị tổn thương trước những biến động mạnh và nguy cơ thanh lý bắt buộc.

Sahay cho rằng giải pháp không phải là chờ đợi sự biến động mạnh để buộc phải tuân thủ kỷ luật, mà là phải cơ cấu tín dụng/đòn bẩy với các thông số rủi ro được xác định rõ ràng và minh bạch ngay từ đầu, để tình trạng thiếu thanh khoản tạm thời không biến thành thanh lý bắt buộc.