Biến động trên Phố Wall: Lợi suất trái phiếu tăng vọt, cổ phiếu phục hồi sau mức thấp. Bão đã qua hay chỉ là sự bình lặng trước đó?

Thị trường

Cổ phiếu vẫn tăng vọt vào lúc đóng cửa, đóng cửa thấp hơn nhưng vẫn cách xa mức thấp của phiên. S&P 500 đã có ngày thứ ba liên tiếp chìm trong sắc đỏ và một thẻ thị trường giá xuống toàn diện nhưng đã phục hồi để đóng cửa chỉ giảm 0,2%. Dow đã mất 349 điểm khi đà giảm tiếp tục.

Chất xúc tác? Một hỗn hợp hỗn độn của các tiêu đề thuế quan. Trump ám chỉ rằng ông có thể làm dịu lập trường thương mại của mình đã gây ra một chuyến đi khứ hồi dữ dội trị giá 2 nghìn tỷ đô la trong cổ phiếu, sau khi tin đồn sai lệch về khả năng tạm dừng thuế quan trong 90 ngày được lan truyền. Nhưng giọng điệu nhanh chóng trở nên hỗn loạn, với những tín hiệu trái chiều từ những người trong Nhà Trắng dội gáo nước lạnh vào ý tưởng rằng một sự thay đổi sắp xảy ra.

Thị trường đang rất cần sự rõ ràng và cho đến khi đạt được điều đó, những thông tin giật gân như thế này chính là kịch bản thường thấy.

Tóm tắt lại

Búa thuế của Trump không còn chỉ là chính sách nữa mà là một đội phá hoại bi quan đang xé nát thị trường toàn cầu. Những gì bắt đầu như một sự điều chỉnh "có đi có lại" đã biến thành một cuộc tàn sát vốn chủ sở hữu toàn diện. Phiên giao dịch ngày thứ Hai đã giáng một đòn mạnh vào ruột khi dòng tiền chảy qua nhiều tài sản đạt đến vận tốc thoát hiểm.

Chúng ta hãy chạy băng ghi hình:

• Hang Seng? Bị xóa sổ . Giảm 13,3%, mức giảm lớn nhất kể từ cuộc khủng hoảng ngoại hối châu Á năm 1997 và là mức giảm tồi tệ thứ hai trong 35 năm.
• Nikkei 225? Đã bị đè bẹp . Giảm 7,8%, hiện giảm gần 20% trong vòng chưa đầy hai tuần. Đó là lãnh thổ của thị trường giá xuống nhanh chóng.
• Đài Loan? Sách kỷ lục được viết lại . Giảm 10% chỉ trong một phiên giao dịch mức giảm hàng ngày tồi tệ nhất từ ​​trước đến nay.
• Trung Quốc? Được cứu bởi tiếng chuông . Hoạt động mua vào của khu vực chính thức đã vào cuộc để ngăn chặn sự trượt dốc nhưng áp lực vẫn đang gia tăng.
• MSCI Châu Á không bao gồm Nhật Bản  giảm 8,4%, mức giảm mạnh nhất kể từ thời Lehman năm 2008. Tương tự với MSCI EM, giảm 8%.
• Phố Wall? Thành phố quan liêu . Có lúc, mức lỗ lên tới 5% trong ngày, với VIX tăng vọt lên 60 đó là biến động hoảng loạn.
• Lợi suất trái phiếu kho bạc? Tăng mạnh . Tăng tới 25 điểm cơ bản ở mức dài hạn không hẳn là nơi trú ẩn an toàn cổ điển của bạn.
• Tín dụng lợi suất cao? Uốn cong . Chênh lệch đã tăng hơn 100 điểm cơ bản kể từ “Ngày giải phóng”, hiện ở mức 445 điểm cơ bản các liên kết yếu nhất đang bị đứt.
• Vàng? Lại thanh lý . Giảm 2%+ trong phiên giao dịch thứ hai liên tiếp. Điều đó chưa từng xảy ra trong bốn năm. Các cuộc gọi ký quỹ là có thật.
• Đô la? Phá hủy EM . USD bị phá hủy trên diện rộng. Đồng real của Brazil đã cắt giảm một nửa mức tăng YTD. Đồng rand? Giảm nhanh, giảm gần 4% YTD.

Và trong khi Trump đang tăng gấp đôi đe dọa áp thêm thuế quan lên Trung Quốc nhưng lại tỏ ra có xu hướng đàm phán với các đồng minh. Rủi ro không còn là thuật ngữ thích hợp nữa đó là một trận lở tuyết rủi ro.

Hãy quên cuộc tranh luận về việc liệu đây có phải là "chính sách" thương mại hay không đây hiện là một sự kiện vĩ mô có hệ thống. Câu hỏi duy nhất là ai chớp mắt trước: Nhà Trắng hay Fed .

Dù thế nào đi nữa, đây cũng là cú sốc tình cảm mang tính giáo khoa. Chào mừng đến với Chiến tranh thương mại 2.0.

Thị trường không chỉ chao đảo vào thứ Hai chúng đã bị nghiền nát. Quả bóng phá hoại thuế quan của Trump lại vung thêm một cú nữa, xé toạc cổ phiếu , trái phiếu và hàng hóa với độ chính xác tuyệt đối. Đó là một cuộc tắm máu giữa các tài sản, và băng ghi âm là sự hỗn loạn thuần túy.

Chỉ số S&P 500 đã hé lộ trạng thái thị trường giá xuống hoàn toàn trước khi có sự đảo ngược đột ngột trong ngày lớn nhất kể từ cơn hoảng loạn vì đại dịch năm 2020. Những động thái từ dưới lên trên như vậy không xảy ra trong những thị trường bình lặng đó là vị thế do nỗi sợ hãi thúc đẩy được mua vào bởi những cái đầu lạnh hơn theo thời gian thực.

Nhưng sự thay đổi thực sự là gì? Trái phiếu kho bạc đã bắt được một lời chào mua sớm, chỉ để bị phai nhạt mạnh mẽ lợi suất dài hạn đã đảo ngược và tăng 10 đến 20 điểm cơ bản. Tại sao? Sự hoảng loạn toàn diện xung quanh rủi ro hệ thống đã nguội đi vừa đủ để loại bỏ phí bảo hiểm sụp đổ khỏi trái phiếu. Nói cách khác, thị trường đã thở ra đủ để xoay băng.

Băng ghi âm vẫn còn dao động. Khẩu vị rủi ro vẫn bị kìm hãm bởi các bãi mìn thuế quan và đấu súng chính trị. Tin tốt là gì? Hệ thống ống nước vẫn đang hoạt động. Chưa có dấu hiệu (chưa) nào cho thấy tín dụng bị đóng băng hoặc căng thẳng repo. Nhưng đừng tự lừa dối mình chúng ta vẫn còn chìm sâu trong sương mù. Không có sự thay đổi của Fed, không có sự đảo ngược của Nhà Trắng, không có sự giải cứu được phối hợp. Cho đến khi điều đó xuất hiện, mọi đợt tăng giá đều được thuê, và mọi đợt giảm giá đều đi kèm với những cú đánh mạnh hãy nói rõ: biến động là loại tài sản duy nhất dài hạn và mạnh mẽ.

Sự tiếp xúc với đồng đô la đang trở nên khó khăn — Nhưng có một giao dịch đang hình thành

Cuộc chiến giằng co trong Kho bạc vẫn chưa kết thúc. Có rất nhiều tiếng ồn về việc 10s phá vỡ mức 3,5%, nhưng trừ khi sàn nhà sụp đổ nhanh chóng, chúng tôi sẽ không tin điều đó. Băng ghi lại một câu chuyện khác và đường cong cũng vậy.

Hãy bắt đầu với điểm hòa vốn. Nếu thuế quan gây ra lạm phát, thì có ai đó đã quên nói với thị trường. Điểm hòa vốn đang đảo chiều một tín hiệu giảm phát rõ ràng cho thấy tình trạng bất ổn vĩ mô đang điều khiển con tàu. Đó là mua trái phiếu kho bạc một thời gian, ngay cả khi làn sóng đòn bẩy tài chính cuối cùng kéo lợi suất trở lại phía bắc.

Kho bạc rõ ràng đang bị hạ xếp hạng và không lặng lẽ như nguồn cung đang xuất hiện 119 tỷ đô la bị ảnh hưởng trong tuần này. Thêm vào đó là làn khói xung quanh các quỹ đầu tư quốc gia giảm rủi ro, và đột nhiên, mọi lời chào mua để che đậy đều trở thành một sự kiểm tra tình cảm. Nhưng nếu tính cả tin tức về quỹ đầu tư quốc gia như tiếng ồn trong phòng vọng, thì sự gia tăng lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ có thể là một dấu hiệu cho thấy thị trường đã chạm đáy của đợt suy thoái kinh tế này với tỷ lệ suy thoái không tăng trên một đồng xu.

Đối với những người bán khống đô la, bạn không thoát khỏi tình thế khó khăn. Cơ sở tiền tệ chéo đã quay trở lại Bản dịch? Quyền truy cập đô la đang bắt đầu trở nên quan trọng trở lại. Đây không phải là khoản phí bảo hiểm hoảng loạn, nhưng là tín hiệu căng thẳng. Trong các băng ghi âm ồn ào, đồng đô la vẫn mua cho bạn quyền tùy chọn. Không phải sức mạnh, không phải tăng trưởng chỉ là thanh khoản sạch khi màn hình bị chảy máu.

Và đối với những người chỉ theo dõi động lực của đồng đô la thông qua lăng kính của cổ phiếu Hoa Kỳ đừng ngủ quên trên rủi ro xương sống. Nếu mớ hỗn độn chính trị này biến thành một cuộc khủng hoảng tài chính toàn diện, thì giá thầu đô la đó sẽ không chỉ là về thanh khoản mà còn là về sự an toàn. Hãy nghĩ đến sự hoảng loạn theo kiểu SVB, nhưng được mở rộng quy mô. Khi có điều gì đó bị hỏng, giá thầu sẽ chuyển từ cơ hội sang hiện sinh. Đồng Greenback trở thành một chiếc thuyền cứu sinh, két sắt và đơn vị phân loại tất cả trong một.

Stephen Innes