Bình tĩnh trước lời phản biện: Thị trường chuẩn bị khi các cuộc đàm phán thương mại chuyển từ nóng sang lạnh

Cổ phiếu Hoa Kỳ giảm nhẹ vào thứ Ba khi các nhà giao dịch tạm nghỉ và hướng mắt về hành động tiếp theo trong vở kịch thương mại toàn cầu này và đừng nhầm lẫn, đó là một hành động lớn. Chúng ta đang bước vào giai đoạn có thể là quan trọng nhất cho đến nay: bắt đầu các cuộc đàm phán thực sự với cả đồng minh và đối thủ. Đây là nơi sương mù của chiến tranh bắt đầu tan hoặc dày lên nhanh chóng.

Thị trường hiện đang coi các cuộc đàm phán ở Tokyo và Bắc Kinh là phép thử thực sự. Hãy mong đợi một đợt phục hồi nhẹ nhõm sau mỗi lần bắt tay và tiêu đề nếu các thỏa thuận bắt đầu hình thành. Nhưng nếu mọi thứ đình trệ? Chúng ta sẽ quay lại với trò roulette rủi ro.

So với sự hỗn loạn của tuần trước, thứ Ba có cảm giác như một sự lắng dịu tương đối một sự bình tĩnh chủ yếu được tạo ra bởi Fed và Bộ Tài chính đưa ra huy hiệu hỗ trợ thị trường trái phiếu của họ. Điều đó đã giúp ngăn chặn sự biến động, ngay cả khi sự căng thẳng trong thương mại vẫn còn. Hãy nhớ rằng, chỉ một vài phiên trước, chúng ta đã dao động quanh mọi tweet về thuế quan và nỗi sợ hãi về thị trường trái phiếu.

Sự biến động của thị trường để lại một dấu vết tàn sát. Hậu quả là sự phân loại thị trường theo sách giáo khoa: các cuộc gọi ký quỹ được thực hiện, danh mục đầu tư được cân bằng lại ngay lập tức và các tài sản có lợi nhuận được bán tháo để bịt lỗ hổng. Cuộc chạy đua điên cuồng đó chỉ đổ thêm dầu vào lửa, khuếch đại căng thẳng thị trường. Nó ít liên quan đến chiến lược và nhiều hơn đến sự sống còn.

Nhưng hãy thắt dây an toàn; giờ đến phần khó khăn: phân biệt bạn bè và kẻ thù của Hoa Kỳ và định giá "Nghệ thuật đàm phán" chưa biết.

Tâm lý tích cực đã phai nhạt và nhanh chóng. Thay vì bám vào những câu nói chính trị được thiết kế riêng cho các bài xã luận, các nhà giao dịch hiện đang tập trung vào những gì thực sự quan trọng: dữ liệu cứng. Và các bài đọc ban đầu đang nhấp nháy màu đỏ.

Nỗi lo về chiến tranh thương mại không còn âm ỉ dưới bề mặt nữa nó đang chảy qua băng dữ liệu thời gian thực. Chỉ cần nhìn vào Trung Quốc: dữ liệu cảng công bố hôm thứ Hai cho thấy khối lượng hàng hóa đang lao dốc. Tuần trước, các cảng của Trung Quốc đã xử lý 244 triệu tấn giảm 10% so với tuần trước và giảm 4% so với cùng kỳ năm ngoái. Không hẳn là tình trạng hạ cánh mềm.

Nhưng không chỉ có Trung Quốc. Châu Âu đang chứng kiến ​​sự gia tăng mạnh mẽ về lưu lượng tàu thuyền Antwerp đã tiếp nhận 226 tàu vào đầu tháng 4 so với chỉ 34 tàu một năm trước. Rotterdam và Hamburg cũng đang chứng kiến ​​tình trạng ùn tắc tương tự. Tại sao? Bởi vì các tàu thuyền đang được chuyển hướng để tránh thuế quan sắp tới của Hoa Kỳ, với những lời đồn thổi về khoản phí cập cảng 1 triệu đô la đối với các tàu đến Trung Quốc hiện đang lan truyền trên thị trường. Đó không phải là lỗi đánh máy đó là một quả bóng phá hoại đối với luồng vận chuyển toàn cầu. Một lượng hàng tồn kho khổng lồ đang tích tụ, và nếu nó tồn tại, hãy chuẩn bị cho một sự sụp đổ sản xuất mạnh mẽ đầu tiên là ở Trung Quốc, sau đó là ở phần còn lại của thế giới.

Về mặt lạm phát, kỳ vọng 1 năm của NY Fed vừa tăng vọt từ 3,13% lên 3,58% mức tăng lớn nhất kể từ tháng 2 năm 2023. Nhưng đây là sự thật: Thống đốc Fed Waller đang coi thuế quan là một cú hích lạm phát tạm thời, lập luận rằng tác động đến tăng trưởng sẽ lớn hơn mức tăng CPI và do đó biện minh cho việc nới lỏng. Đồng đô la giảm giá, phải không?

Vâng, không nhanh như vậy. Đồng bạc xanh thực sự mạnh hơn ngày hôm nay và ngay cả khi cổ phiếu Hoa Kỳ giảm. Tại sao? Ba lý do:

Phí bảo hiểm rủi ro trái phiếu đang giảm. Fed và biện pháp hỗ trợ mềm của Bessent đang có hiệu quả. Lợi suất đang giảm, hệ thống ống nước đang ổn định và tài sản của Hoa Kỳ đột nhiên ít phóng xạ hơn.

Đồng euro đã bị kéo căng. Như chúng tôi đã báo hiệu vào thứ Hai, EUR/USD đã bị mua quá mức và chín muồi để giảm dần. Trước một sự kiện rủi ro lớn như ECB , các nhà quản lý rủi ro có xu hướng nhẹ nhàng hơn, bất kể thiên kiến. Đó không phải là sự ghét bỏ đồng euro đó chỉ là quản lý băng thông tiêu chuẩn.

Hành động giá sạch hơn, bình tĩnh hơn. Tính phản xạ đang quay trở lại. Trái phiếu đang tăng giá khi cổ phiếu giảm thị trường không còn hoạt động như một con gà không đầu nữa.

Một số dữ liệu in khá khó chịu đang xuất hiện trên băng EU, và chắc chắn là không có lợi cho đồng euro. Triển vọng kinh tế trong ngắn hạn có vẻ tệ hại theo quan điểm của tôi nhưng tôi sẽ giữ lại các chi tiết cho phần sau của báo cáo FX. Trước tiên, tôi cần chạy bộ buổi sáng để đầu óc tỉnh táo và tinh chỉnh kế hoạch. (Không phải là tôi chưa vạch ra kế hoạch vào hôm qua, nhưng một chút endorphin sẽ không bao giờ gây hại.)

Như đã lưu ý vào thứ Hai, tôi đã lên kế hoạch giảm một phần lệnh mua EUR trong tuần này vào rủi ro sự kiện ECB. Tôi vẫn nắm giữ một lõi tiền sâu, nhưng việc rung chuyển vị thế trước quá rõ ràng để bỏ qua. Khi ECB đã đi qua, chúng ta sẽ giao dịch những gì trước mắt. Nhưng hiện tại, con đường ít kháng cự nhất là cắt giảm rủi ro và nạp lại sau, hy vọng là ở điểm vào tốt hơn điểm tôi cắt.

Stephen Innes