Bộ Tài chính Mỹ can thiệp vào thị trường trái phiếu để đẩy lợi suất xuống thấp hơn.

Trong một nỗ lực rõ ràng nhằm thao túng thị trường trái phiếu, Bộ Tài chính Hoa Kỳ tuyên bố sẽ tăng gấp đôi quy mô các chương trình mua lại trái phiếu "hỗ trợ thanh khoản".

Theo thông báo, Bộ Tài chính sẽ tăng cường mua lại trái phiếu kho bạc trong các kỳ hạn 10-20 năm và 20-30 năm từ mức tối đa 2 tỷ đô la lên 4 tỷ đô la mỗi đợt.

Chương trình mua lại cổ phiếu mở rộng sẽ bắt đầu từ ngày 9 tháng 9 và kéo dài đến ngày 4 tháng 11.

Cơ chế mua lại trái phiếu

Trên thực tế, Bộ Tài chính sẽ mua các trái phiếu dài hạn cũ trên thị trường mở và thanh lý chúng. Nhu cầu tăng lên này sẽ làm tăng giá và giảm lợi suất. Điều này có lợi cho chính phủ liên bang bằng cách giảm lãi suất đối với các khoản nợ mới phát hành ở phần dài hạn của đường cong lợi suất.

Bộ Tài chính sẽ tài trợ cho việc mua lại bằng cách bán các trái phiếu và tín phiếu ngắn hạn. Về cơ bản, Bộ Tài chính sẽ vay tiền để mua nợ từ những người đã cho Bộ vay tiền, từ đó có thể vay thêm tiền từ những người khác với lãi suất thấp hơn một chút.

Điều này là vô cùng cần thiết vì chính phủ liên bang hiện đang chi hơn 1 nghìn tỷ đô la mỗi năm cho chi phí lãi suất.

Nếu nghe có vẻ giống như một trò lừa đảo kiểu Ponzi, thì…

Chiến lược này đã có hiệu quả. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đóng cửa vào thứ Ba (ngày 18 tháng 8) ở mức 5,31%. Trong phiên giao dịch, lợi suất này đã đạt mức 5,34%, mức cao nhất kể từ năm 2007. Đến cuối ngày thứ Tư, lợi suất giảm xuống còn 5,19%.

Việc can thiệp vào đường cong lợi suất sẽ dẫn đến những hệ quả gì?

Nói một cách đơn giản, thị trường đang nói rằng, "Chúng tôi cần lợi suất cao hơn nhiều để nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn." Bộ Tài chính đã phản ứng bằng cách trở thành người mua lớn hơn ở chính phân khúc đường cong lợi suất đang chịu áp lực lớn nhất.

Xét trên tổng thể, khoản can thiệp 4 tỷ đô la này tương đối nhỏ trong một thị trường trái phiếu trị giá 32 nghìn tỷ đô la. Tuy nhiên, nó phát đi tín hiệu rằng Bộ Tài chính sẵn sàng can thiệp và điều chỉnh phần dài hạn của đường cong lợi suất.

Điều này cũng cho thấy Bộ Tài chính đang lo ngại về tình trạng của thị trường trái phiếu và khả năng tiếp tục tài trợ cho việc vay mượn và chi tiêu ồ ạt của chính phủ liên bang.

Bộ Tài chính mô tả hoạt động này là một "can thiệp thanh khoản" để duy trì "hệ thống vận hành thị trường". Tuy nhiên, chúng ta không có vấn đề về "hệ thống vận hành", và sự can thiệp của Bộ Tài chính không giải quyết được vấn đề cốt lõi.

Nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ đã giảm mạnh.

Các nhà đầu tư đang yêu cầu lợi suất dài hạn cao hơn do thâm hụt ngân sách liên bang ngày càng gia tăng và kỳ vọng lạm phát.

Eric Robertsen, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu toàn cầu của Standard Chartered, cho biết ông sẽ không mô tả sự gia tăng lợi suất " là hệ quả của hoặc bị trầm trọng thêm bởi các điều kiện thị trường phi lý ".

"Kết luận duy nhất chúng ta có thể rút ra là sản lượng đã đạt đến mức mà họ không hài lòng, và tôi nghĩ điều đó cho thấy sự sẵn sàng cố gắng kiểm soát hoặc can thiệp vào quy luật cung cầu tự nhiên."

Thời điểm công bố thông tin rất đáng chú ý. Bộ Tài chính đã tổ chức đấu giá trái phiếu kỳ hạn 20 năm vào thứ Tư, khi lợi suất đang giảm.

Nói cách khác, họ đã đẩy lợi suất xuống trước khi đấu giá và về cơ bản đã bán các trái phiếu mới với mức giá thấp hơn một chút so với mức giá lẽ ra phải bán.

Trên thực tế, bản báo cáo tái cấp vốn hàng quý tháng 8 công bố việc phát hành trái phiếu sắp tới cho thấy Bộ Tài chính dự định bán 125 tỷ đô la trái phiếu kỳ hạn 3, 10 và 30 năm, bao gồm trái phiếu kỳ hạn 30 năm trị giá 25 tỷ đô la.

Mặc dù việc mua lại các trái phiếu dài hạn cũ đồng thời tiếp tục phát hành nợ mới có thể cải thiện  tính thanh khoản và hoạt động của thị trường , nhưng nó không thể xóa bỏ nhu cầu tài chính của chính phủ.

Nói cách khác, chính phủ liên bang phải tiếp tục vay mượn, và các chủ nợ trên thế giới dường như đang nói, "không, cảm ơn!"

Điều này được chứng minh bằng thực tế là tác động của động thái này dường như chỉ diễn ra trong thời gian ngắn. Sáng thứ Năm, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đã tăng trở lại lên 5,24%.

Việc can thiệp vào đường cong lợi suất kiểu này cũng đi kèm với rủi ro. Bộ Tài chính có thể sẽ phát hành thêm nợ ngắn hạn để trang trải cho việc mua lại trái phiếu. Điều này khiến chính phủ Mỹ đối mặt với rủi ro tái cấp vốn nếu lãi suất ngắn hạn bắt đầu tăng.

Động thái này cũng có thể làm suy yếu niềm tin vào thị trường trái phiếu nếu các nhà đầu tư coi đây là tín hiệu cho thấy chính phủ không thể chấp nhận mức lãi suất dài hạn cân bằng thị trường do chi phí lãi suất ngày càng tăng đối với khoản nợ 40 nghìn tỷ đô la.

Điều này càng trở nên nghiêm trọng hơn khi nhiều nhà phân tích tin rằng chúng ta đang ở giai đoạn đầu của một thị trường trái phiếu giảm giá dài hạn.

Tác động đến kim loại quý

Việc Bộ Tài chính sẵn sàng can thiệp để kiềm chế lợi suất là tín hiệu tích cực cho vàng và bạc.

Vì vàng là một loại tài sản không sinh lời, quan niệm thông thường cho rằng môi trường lãi suất cao sẽ gây bất lợi cho kim loại quý này. Ngược lại, lãi suất thấp thường tạo ra những trở ngại cho giá vàng.

Thị trường vàng đã phản ứng như dự đoán. Giá vàng tăng vọt sau tin tức này , vượt mốc 4.500 đô la một ounce vào thứ Tư. Đây là lần đầu tiên giá vàng vượt qua mức đó trong hai tháng.

Bạc cũng tăng mạnh, vượt mức 68 đô la một ounce.

Hiện tại, hình ảnh của hoạt động này quan trọng hơn phạm vi của nó. Nếu thị trường tin tưởng Bộ Tài chính một cách đơn thuần và hiểu đây chỉ là một biện pháp khắc phục nhỏ, thì nó có thể sẽ không gây ra tác động đáng kể. Tuy nhiên, nếu thị trường hiểu rõ hơn và nhận ra đây là hành động thao túng lãi suất trắng trợn nhằm kiểm soát chi phí mua hàng của chính phủ liên bang, chúng ta có thể thấy sự chuyển hướng mạnh mẽ hơn sang kim loại quý.

Mike Maharrey