Bộ Tài chính tuyên bố mua lại trái phiếu với quy mô lớn hơn - Thị trường tỏ ra thờ ơ.

Nếu lần đầu không thành công, hãy cố gắng thêm lần nữa.

Đó dường như là phương châm hoạt động của Bộ Tài chính Hoa Kỳ.

Hôm thứ Tư, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent thông báo bộ này dự định tăng gấp ba chương trình mua lại trái phiếu dài hạn lên 6 tỷ đô la trong đợt thực hiện vào thứ Năm.

Tháng trước, Bessent đã ra tín hiệu rằng Bộ Tài chính sẽ tăng cường can thiệp vào thị trường trái phiếu. Ban đầu, ông cho biết kế hoạch là "ít nhất" sẽ tăng gấp đôi hoạt động từ 2 tỷ đô la lên 4 tỷ đô la bắt đầu từ tháng 9. Lợi suất ban đầu giảm nhưng nhanh chóng phục hồi.

Không chịu thua kém thị trường, Bessent tiếp tục tăng cường đầu tư, nâng tổng giá trị chương trình mua lại cổ phiếu ngày 10 tháng 9 lên 6 tỷ đô la.

Tôi nghi ngờ đây không phải là điều anh ta nghĩ đến.

Đến sáng thứ Năm, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt lên hơn 4,9%, mức chưa từng thấy kể từ tháng 6 năm 2007.

Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm tăng vọt lên 5,341%. Phải quay ngược lại tháng 6 năm 2004 mới tìm thấy mức lợi suất cao như vậy.

Sau đó, lãi suất thế chấp cũng tăng vọt, leo lên mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2025.

Cơ chế và khía cạnh hình ảnh của việc mua lại cổ phiếu kho bạc.

Trên thực tế, Bộ Tài chính sẽ mua các trái phiếu dài hạn cũ trên thị trường mở và thanh lý chúng. Nhu cầu tăng lên này sẽ làm tăng giá và giảm lợi suất. Điều này có lợi cho chính phủ liên bang bằng cách giảm lãi suất đối với các khoản nợ mới phát hành ở phần dài hạn của đường cong lợi suất.

Bộ Tài chính sẽ tài trợ cho việc mua lại bằng cách bán các trái phiếu và tín phiếu ngắn hạn. Trên thực tế, Bộ Tài chính vay tiền để mua nợ từ những người đã cho Bộ vay tiền, để từ đó có thể vay thêm tiền từ những người khác với lãi suất thấp hơn một chút.

Điều này là vô cùng cần thiết vì chính phủ liên bang hiện đã  chi hơn 1 nghìn tỷ đô la mỗi năm cho chi phí lãi suất .

Xét trên tổng thể, đây không phải là một hoạt động lớn. Sáu tỷ đô la chỉ là một giọt nước trong đại dương của thị trường trái phiếu trị giá 32 nghìn tỷ đô la. Bộ Tài chính mô tả hoạt động này là một "can thiệp thanh khoản" để duy trì "hệ thống vận hành thị trường". Tuy nhiên, chúng ta không có vấn đề về "hệ thống vận hành", và sự can thiệp của Bộ Tài chính không giải quyết được vấn đề cốt lõi.

Nhưng dù quy mô của chiến dịch không đáng kể về mặt vật chất, thông điệp mà Bessent gửi đi bằng động thái này lại rất quan trọng.

Vậy thông điệp đó là gì?

Tuyệt vọng.

Bộ Tài chính đang lo ngại về tình trạng của thị trường trái phiếu và khả năng tiếp tục tài trợ cho việc vay mượn và chi tiêu ồ ạt của chính phủ liên bang.

Đó là bởi vì nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ đã giảm mạnh, và các nhà đầu tư đang yêu cầu lợi suất dài hạn cao hơn do thâm hụt ngân sách liên bang ngày càng tăng và kỳ vọng lạm phát gia tăng.

Sau khi Bessent ban đầu công bố kế hoạch tăng cường hoạt động mua lại cổ phiếu, Eric Robertsen, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu toàn cầu của Standard Chartered, đã tóm tắt thông điệp của Bộ Tài chính gửi đến thị trường.

"Kết luận duy nhất chúng ta có thể rút ra là sản lượng đã đạt đến mức mà họ không hài lòng, và tôi nghĩ điều đó cho thấy sự sẵn sàng cố gắng kiểm soát hoặc can thiệp vào quy luật cung cầu tự nhiên."

Robert Tipp, chiến lược gia đầu tư trưởng của PGIM Credit, nói với CNBC rằng thị trường dường như thất vọng vì Bộ Tài chính không có động thái lớn hơn nữa.

“Tóm lại, Bộ Tài chính đang phát hành một lượng chứng khoán khổng lồ, và họ đang cố gắng kiểm soát mức giá ở cuối đường cong lợi suất bằng một hoạt động mà xét về tổng thể, không nhất thiết là một hoạt động lớn. Khi họ tuyên bố sẽ mua ít nhất 4 tỷ chứng khoán, tôi nghĩ thị trường chỉ kỳ vọng khoảng 60 đến 10 tỷ, và họ đã thực hiện ở mức thấp nhất trong kỳ vọng của thị trường. Kết quả là, bạn đang thấy phản ứng tiêu cực trên thị trường với sự bán tháo ở cuối đường cong lợi suất.”

Stanley Druckenmiller cho rằng Bessent đang tự đặt mình vào thế khó. Giờ đây, khi ông ấy đã can thiệp, có thể sẽ cần đến những đợt mua lại cổ phiếu ngày càng lớn hơn chỉ để kiềm chế thị trường.

“Một khi thị trường tin rằng Bộ Tài chính đang bảo vệ một mức giá nào đó, mỗi lần lãi suất tăng đều trở thành một phép thử đối với quyết tâm của chính phủ, và các hoạt động tài chính phải mở rộng để vượt qua những thử thách đó. Các chính phủ bảo vệ giá cả trước những yếu tố cơ bản luôn thất bại. Biến số duy nhất là họ chi bao nhiêu trước khi nhượng bộ.”

Ông Bessent đã bảo vệ kế hoạch "thúc đẩy thị trường trái phiếu" trong một bài phát biểu hồi đầu tuần này . Theo tờ  New York Times , ông lập luận rằng thị trường đang "hiểu sai các động lực cơ bản của nền kinh tế Mỹ", lưu ý rằng trái phiếu Mỹ đã hoạt động tốt hơn thị trường trái phiếu của nhiều quốc gia khác. Ông nhấn mạnh rằng nhiệm vụ của ông là đảm bảo thị trường "không hiểu sai các động lực cơ bản của nền kinh tế".

“Giờ tôi cố gắng làm chậm mọi việc lại, giúp mọi người thoát khỏi ảo tưởng và nhìn vào thực tế.”

Tuy nhiên, thực tế (khoảng 40 nghìn tỷ đô la) chính là lý do khiến mọi người không hài lòng với khoản nợ của Mỹ. Họ không tin rằng Mỹ sẽ kiểm soát được những sai phạm tài chính của mình. Vậy thì, tại sao thế giới lại phải cho chú Sam vay thêm tiền?

Thêm vào đó, họ đã chứng kiến ​​Mỹ biến đồng tiền của mình thành vũ khí. Nhiều quốc gia lo ngại rằng chính phủ Mỹ có thể sử dụng tài sản đô la của mình như một đòn bẩy . Nếu bạn muốn tránh bị mất đi lợi thế từ đồng đô la, hãy dọn sạch tấm thảm trong phòng khách.

Tác động đến kim loại quý

Việc Bộ Tài chính sẵn sàng chủ động can thiệp để kiềm chế lợi suất trái phiếu là tín hiệu tích cực đối với vàng và bạc .

Vì vàng là một loại tài sản không sinh lời, quan niệm thông thường cho rằng môi trường lãi suất cao sẽ gây bất lợi cho kim loại quý này. Ngược lại, lãi suất thấp thường tạo ra những trở ngại cho giá vàng.

Thị trường vàng đã phản ứng như dự đoán. Giá vàng tăng vọt sau tin tức này , vượt qua mốc 4.400 đô la một ounce vào thứ Tư.

Giá bạc cũng tăng mạnh, vượt mốc 67 đô la một ounce.

Hiện tại, hình thức bên ngoài của hoạt động này quan trọng hơn phạm vi thực tế. Nếu thị trường tin tưởng Bộ Tài chính một cách đơn thuần và hiểu đây chỉ là một biện pháp khắc phục nhỏ, thì nó khó có tác động đáng kể. Tuy nhiên, nếu thị trường hiểu rõ hơn và nhận ra đây là hành động thao túng lãi suất trắng trợn nhằm kiểm soát chi phí mua hàng của chính phủ liên bang, chúng ta có thể thấy sự chuyển hướng mạnh mẽ hơn sang kim loại quý.