BoE sẵn sàng cắt giảm lãi suất một lần nữa nhưng MPC 'chia rẽ' phải đối mặt với 'hành động cân bằng tinh tế'

MPC đang đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan không mấy dễ chịu. Dữ liệu về sức khỏe nền kinh tế Anh đã trở nên tồi tệ. GDP giảm hàng tháng trong cả tháng 4 (-0,3%) và tháng 5 (-0,1%), chỉ số PMI cho thấy sự trì trệ và chi tiêu tiêu dùng đang mong manh. Có lẽ điều đáng lo ngại hơn cả là sự đầu hàng gần như hoàn toàn trên thị trường việc làm. Tỷ lệ thất nghiệp đã bất ngờ tăng so với dự báo của ngân hàng (4,7%), số lượng việc làm trống đã giảm và số lượng nhân viên trong biên chế đã giảm trong mỗi năm tháng qua, với tốc độ cắt giảm việc làm nhanh nhất kể từ khi HMRC bắt đầu thu thập dữ liệu vào năm 2014 (ngoài đại dịch).

Tự thân hiệu quả hoạt động kinh tế và thị trường lao động có thể không chỉ đảm bảo việc cắt giảm lãi suất vào tháng 8 mà còn cho phép bắt đầu một đợt nới lỏng mạnh mẽ từ đó trở đi. Tuy nhiên, ủy ban đang phải cân nhắc kỹ lưỡng, khi phải đối mặt với cả viễn cảnh tăng trưởng kinh tế yếu kém sắp tới và đà tăng trưởng giá tiêu dùng. Lạm phát tại Anh đã tăng vọt lên 3,6% trong tháng 6, mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2024 và gần gấp đôi mục tiêu 2% của MPC.

Tin tốt là những ngày tươi sáng hơn đang ở phía trước. Dự báo CPI mới nhất của MPC cho thấy lạm phát sẽ đạt đỉnh 3,7% vào tháng 9, trước khi giảm dần về mức mục tiêu vào năm 2026.

Vấn đề đối với ngân hàng là rủi ro tăng giá vẫn còn hiện hữu, đặc biệt là từ áp lực tiền lương tăng cao, hóa đơn năng lượng cao và lạm phát lương thực gia tăng, dự kiến sẽ đạt 6% vào cuối năm. Tiếp theo là vấn đề dai dẳng về việc chính phủ tăng thuế doanh nghiệp, mà chúng tôi đã tranh luận từ lâu (dường như đúng là như vậy) sẽ vừa gây tổn hại đến việc làm vừa làm tăng lạm phát, khi các doanh nghiệp chuyển gánh nặng chi phí sang người tiêu dùng thông qua giá cả tăng cao. Những rủi ro mâu thuẫn này đồng nghĩa với việc cuộc bỏ phiếu về lãi suất gần như chắc chắn sẽ bị chia rẽ vào thứ Năm.

Những rủi ro xung đột này đồng nghĩa với việc cuộc bỏ phiếu về lãi suất gần như chắc chắn sẽ bị chia rẽ vào thứ Năm. Những người thường xuyên bỏ phiếu chắc chắn sẽ lại bỏ phiếu ủng hộ việc cắt giảm lãi suất. Các thành viên Dhingra, Ramsden và Taylor đều phản đối việc cắt giảm lãi suất vào tháng Sáu, và không có dữ liệu hay thông tin liên lạc mới nhất nào cho thấy họ sẽ không làm như vậy một lần nữa trong tuần này. Chúng tôi dự đoán Thống đốc Bailey và hai phó thống đốc khác (Breeden và Lombardelli) sẽ tham gia cùng họ, những người hầu như luôn bỏ phiếu tập thể.

Chúng tôi cho rằng phản ứng của đồng bảng Anh sẽ phụ thuộc vào hai yếu tố: mô hình bỏ phiếu của các thành viên MPC, và việc BoE có duy trì định hướng tương lai hay không. Mặc dù chúng tôi đang chuẩn bị cho một cuộc bỏ phiếu chia rẽ 7-2, chúng tôi sẽ không quá ngạc nhiên nếu Dhingra và/hoặc Taylor bỏ phiếu cắt giảm 50 điểm cơ bản, như họ đã làm hồi tháng Năm. Chúng tôi tin rằng điều này có thể sẽ kích hoạt một đợt bán tháo đồng bảng Anh trong tuần này, cũng như việc từ bỏ định hướng "dần dần và thận trọng", điều mà chúng tôi cho là khá khó xảy ra.

Matthew Ryan, CFA