Bốn trong số G10

Ngân hàng trung ương

Trong hầu hết các trường hợp, các câu chuyện của ngân hàng trung ương G10 trong tháng 12 đang bắt đầu hội tụ vào một kết quả duy nhất. Sau đây là tình hình hiện tại:

Đã cho ăn

Diễn giải của tôi về bài phát biểu của Waller tuần này là khả năng trước đó của ông cho một đợt cắt giảm vào tháng 12 là khoảng 75% trước khi có dữ liệu. JOLTS sẽ khiến nó thấp hơn một chút, nhưng NFP và CPI sẽ là những yếu tố quyết định. 74% có vẻ hơi cao đối với tôi khi GDPNow của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta đạt mức cao mới, ISMs tăng mạnh, JOLTS cao hơn, lạm phát không còn giảm nữa, v.v. Chúng ta đang ở trong một nền kinh tế vững chắc với rủi ro lạm phát tăng từ thuế quan và rủi ro tăng trưởng giảm từ tái cấu trúc chính phủ.

Sự bất ổn về chính sách đủ cao để đưa ra lý do cho bất kỳ cử tri nào của Fed muốn thông qua vào tháng 12, vì vậy NFP và CPI lạc quan và tỷ lệ cắt giảm sẽ giảm từ 75 xuống 10 khá nhanh. Thích được trả tiền vào cuộc họp tháng 12 với rủi ro/phần thưởng và rủi ro của dữ liệu mạnh.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu

Cuộc họp tháng 12 được định giá là 27bps, và có vẻ đúng. Sau đây là những bình luận quan trọng của ECB trong tuần qua hoặc lâu hơn. Với khả năng định giá là 50 rất thấp và mức chắc chắn gần như tuyệt đối là 25… Rủi ro/phần thưởng khá tốt để nhận được cuộc họp. Đây là một lựa chọn rẻ khi thay đổi quan điểm, khi những người theo chủ nghĩa ôn hòa trở nên ồn ào hơn và những người theo chủ nghĩa diều hâu nhún vai và nói OK.

ECB'S VUJCIC: Những bước nhỏ về lãi suất tốt hơn trong bối cảnh bất ổn

Holzmann của ECB dự đoán có khả năng lãi suất sẽ giảm ở mức vừa phải vào tháng 12.

KAZAKS: Phương pháp tiếp cận ECB dần dần, phụ thuộc vào dữ liệu vẫn phù hợp

KAZAKS: Có khả năng thảo luận về việc cắt giảm lớn hơn vào tháng 12 nhưng sự không chắc chắn vẫn cao

GUINDOS: Không ai trong hội đồng ECB biết điều gì sẽ xảy ra vào tháng 12.

STOURNARAS CỦA ECB: Thuế quan có thể đảm bảo cắt giảm lãi suất mạnh mẽ

VILLEROY CỦA ECB: Nên giữ nguyên quan điểm về quy mô cắt giảm vào tháng 12

ECB có nhiều không gian để loại bỏ chính sách hạn chế: Villeroy

ECB's Schnabel chỉ thấy có ít không gian để cắt giảm lãi suất thêm

SCHNABEL: ECB có thể dần dần chuyển lãi suất sang mức trung lập, không phải thấp hơn

Ngân hàng Nhật Bản

Tỷ lệ cược tăng lãi suất vào tháng 12 đã đảo ngược đáng kể sau bài viết của JIJI (đã bị rút lại), bài viết của MNI và một số thông tin chính trị. Chúng tôi đã chuyển từ định giá 15 điểm cơ bản sang chỉ còn 7 điểm cơ bản và điều này đã gây ra một đợt bán khống lớn đối với cặp tiền chéo/JPY và USDJPY. Thoạt nhìn, điều này có vẻ như là phản ứng thái quá vì Nikkei đã trở lại gần mức cao (giảm rủi ro bất ổn tài chính do tăng lãi suất), JPY không ở đây cũng không ở đó ở mức 152 và chính sách tăng lãi suất vào tháng 12 so với tháng 1 không có gì khác biệt.

Nhưng mức tăng này có lẽ là quá đắt khi xét đến mức giảm gần đây của USDJPY và giờ thì có lẽ là hợp lý. Dữ liệu Thu nhập tiền mặt vào tối mai lúc 6:30 chiều rất quan trọng vì BOJ dường như đã sẵn sàng tăng lãi suất do lạm phát và tiền lương, và một báo cáo mạnh mẽ ở đó vẫn có thể đẩy họ vượt qua giới hạn.

151,70/00 là vùng bán USDJPY vì có nhiều lớp kháng cự ở đó, bao gồm đường MA 200 ngày ở mức 151,99.

Ngân hàng SNB

SNB là cuộc họp thú vị nhất, vì nó được định giá chính xác 50/50 cho 50. Là một người ngoài cuộc, lạm phát có vẻ thấp đáng báo động ở Thụy Sĩ, nhưng đối với Thụy Sĩ, lạm phát YoY là 0,7% thực sự không phải là điều kỳ lạ. Tỷ lệ mục tiêu hiện tại của SNB là 1,0% và tỷ lệ ngụ ý cho tháng 9 năm 2025 là một điểm cơ bản dưới 0 (tức là -0,01%). Schlegel đã liên tục nói rằng lãi suất âm có thể quay trở lại và họ không có vẻ gì là hoảng sợ về thực tế đó, nhưng đó là một tuyên bố hiển nhiên vì họ sẽ không bao giờ loại bỏ tùy chọn đó. Thành viên hội đồng quản trị Petra Tschudin có vẻ khá bình tĩnh trong một cuộc phỏng vấn vào ngày 21 tháng 11, nói rằng: "Lạm phát hiện đang thoải mái trong phạm vi từ 0% đến 2%, nơi chúng tôi muốn thấy". Sau đây là tình hình lạm phát tại Liên bang Thụy Sĩ:

Điều rất quan trọng cần lưu ý khi xử lý dữ liệu lạm phát của Thụy Sĩ là dữ liệu này không được điều chỉnh theo mùa. Do đó, chúng ta có thể gần như chắc chắn rằng lạm phát sắp tăng trở lại khi chúng ta tiến gần đến mức thấp nhất theo mùa đối với giá cả của Thụy Sĩ.

Lạm phát của Thụy Sĩ đang ở mức trung bình 25 năm và có khả năng sẽ tăng trở lại vào năm mới. Tôi không nghĩ SNB sẽ giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 12, trừ khi ECB thực hiện trước. Cuộc họp của ECB diễn ra vào ngày 12 tháng 12 và do đó SNB đã mắc lỗi lập lịch. Họ thực sự nên sắp xếp các cuộc họp của mình sau các cuộc họp của ECB vì tầm quan trọng của tỷ giá hối đoái đối với chính sách của họ và tầm quan trọng của các cuộc họp của ECB đối với tỷ giá hối đoái. Dù sao thì tôi nghĩ SNB sẽ cắt giảm 25, không phải 50.

Thực ra là O Canada (thưa ngài)

Trích xuất ý nghĩa từ bài đăng Truth Social của Donald Trump ngày hôm qua có cảm giác giống như giải mã một Q drop. Ông ấy nói: "Ồ Canada!" trong khi nhìn qua lá cờ Canada và dãy núi Alps của Thụy Sĩ. Nó có nghĩa là gì?! Tại sao chúng ta lại ở đây!??!?

Trump dường như đang bắt nạt Canada ở sân trường với một sức mạnh đặc biệt ngay lúc này vì một lý do nào đó, và điều đó khiến tôi tự hỏi liệu ông ta có điều gì đó đen tối hơn trong tay áo không… Ví dụ, có thể là thuế quan đối với dầu thô của Canada? Ông ta có thể đưa ra một số lý lẽ ngẫu nhiên dựa trên fentanyl hoặc bất cứ thứ gì và đạt được hai mục tiêu cùng một lúc: Nhắm mục tiêu vào một "kẻ phạm tội" thâm hụt thương mại lớn và mang lại lợi ích cho các nhà sản xuất dầu của Hoa Kỳ bằng cách khiến các nhà sản xuất Canada kém cạnh tranh hơn đáng kể chỉ sau một đêm.

Chỉ là một lý thuyết. Với sự phụ thuộc vào xuất khẩu của Hoa Kỳ, thị trường nhà ở đang yếu kém và một đống nợ tiêu dùng khổng lồ, những điểm yếu của quê hương tôi đang bắt đầu chồng chất.

3 tháng 1,45 trong USDCAD rẻ và tôi nghĩ chúng là giá trị kỳ vọng tích cực. USDCAD đã tăng 560 pip trong 8 tuần qua. Thêm 500 pip nữa, nhanh thôi, có thể dễ dàng thực hiện được nếu Canada bị đánh thuế.

Brent Donnelly