Các cuộc đàm phán ngừng bắn mang lại khoảnh khắc bình yên

Thị trường Châu Á

Thị trường châu Á đã tìm được sự nghỉ ngơi cần thiết, phục hồi từ tâm lý lạc quan về lệnh ngừng bắn liều thuốc xoa dịu mà thị trường đang rất cần, dù chỉ là tạm thời.

Các thị trường khu vực bắt đầu hưởng ứng, với các chỉ số chuẩn địa phương ghi nhận mức tăng.

Tại Hoa Kỳ, hợp đồng tương lai trên S&P 500 và Nasdaq 100 tăng nhẹ khi Trump bác bỏ các cuộc thảo luận về suy thoái, cố gắng xoa dịu sự lo lắng của Phố Wall về sự biến động trong chiến tranh thương mại của ông. Thị trường Kho bạc và chỉ số DXY tăng nhẹ trước khi công bố CPI hôm nay, một báo cáo có thể chỉ ra động thái tiếp theo của Fed và định hình xu hướng cho đồng đô la và các tài sản rủi ro hướng đến cuộc chiến thuế quan vào tháng 4.

Nhưng hãy bỏ qua tiếng ồn - có ai thực sự nghĩ rằng chúng ta đang tiến tới một cuộc suy thoái toàn diện không? Các tín hiệu vĩ mô không nhấp nháy màu đỏ bên ngoài những người bi quan thường thấy trên thị trường chứng khoán và những người bi quan trên Twitter.

Nếu chúng ta đang đối mặt với suy thoái, chúng ta sẽ không có WTI vẫn giữ ở mức 67 đô la một thùng, USDJPY ở mức 148 và các cuộc tranh luận về lãi suất cuối cùng của Fed xoay quanh mức 3,25%-3,50%. Chắc chắn, nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ phải chịu một số đau đớn Washington đang tích cực phá bỏ các rào cản kinh tế cũ đã duy trì GDP tăng trưởng một cách giả tạo nhưng một sự sụp đổ hoàn toàn? Không có khả năng

Thị trường ngoại hối

Bên cạnh khả năng che đậy ngắn hạn đồng đô la trước CPI, động lực thị trường rộng hơn vẫn chịu ảnh hưởng nặng nề bởi sự bất ổn do thuế quan thúc đẩy. Cho đến nay, các tiêu đề về thuế quan có xu hướng giảm giá đối với đồng đô la, với các câu hỏi ngày càng tăng về tăng trưởng của Hoa Kỳ và cái gọi là thương mại "chủ nghĩa ngoại lệ". Tuy nhiên, điểm yếu này không đồng đều - nó tập trung ở lõi G10, nhờ vào câu chuyện mạnh mẽ về EUR tiếp tục thu hút vốn.

Bây giờ, như thường lệ, tôi đang để mắt đến sự đảo ngược trung bình, và với mức 1,0950 trong EURUSD đang được thử nghiệm, tâm lý rủi ro ổn định và CTA và bán khống dường như đã cạn kiệt, câu hỏi thực sự là: chúng ta có thể mong đợi đồng đô la phục hồi bao nhiêu trước Ngày D thuế quan 2 tháng 4? Điều đó chủ yếu phụ thuộc vào hai yếu tố:

Tâm lý rủi ro vẫn duy trì nếu cổ phiếu phục hồi, chúng ta có thể thấy USD tăng tạm thời, vì sức hấp dẫn của đồng đô la như nơi trú ẩn an toàn đang suy yếu.
Lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ bùng nổ sự trỗi dậy trở lại của câu chuyện về thuế quan-lạm phát có thể thổi bùng lại cuộc chơi tăng giá trong thời gian dài hơn, tạo ra một ngưỡng dưới lợi suất và giúp đồng đô la được cứu trợ.

Nói như vậy, tôi vẫn đang vật lộn với ý tưởng Trung Quốc là ngọn hải đăng của sự ổn định, và bối cảnh chính trị của EU cũng không thực sự tạo ra sự tự tin. Trò chơi đánh bài thuế quan này đang nóng lên, và tôi bắt đầu nghĩ rằng thị trường đã định giá quá nhiều sự lạc quan vào mốc thời gian phục hồi của châu Âu hướng đến thuế quan.

Chiến lược toàn cảnh của tôi vẫn không thay đổi: tăng EURUSD quanh mức 1,0650-1,0700 (nếu chúng ta đạt được mức đó). Trong khi đó, các cuộc gọi suy thoái rải rác cho quý 1 ở Hoa Kỳ mặc dù có thể bị thổi phồng quá mức không có lợi cho đồng đô la. Nhưng đừng nhầm lẫn, đồng bạc xanh đã hấp thụ rất nhiều tiêu cực và nếu cổ phiếu Hoa Kỳ xây dựng được một mức sàn, cán cân rủi ro có thể nghiêng về phía đồng đô la trong những tuần tới.

Nói như vậy, trong thị trường bất ổn này (mặc dù tôi đã chuyển sang bán khống EURUSD qua đêm với mức dừng lỗ chặt chẽ), tôi sẽ không vội vàng mua vào đồng đô la ngay khi giá chạm đáy trước khi chúng ta xem xét dữ liệu hàng tháng và xem mọi thứ sẽ đi đến đâu.

Ngoại hối Châu Á

Quan điểm của tôi về FX Châu Á phù hợp với sự hoài nghi rộng hơn của tôi rằng Trung Quốc còn lâu mới là ngọn hải đăng của sự ổn định. Thị trường dường như quá tự mãn về rủi ro tăng trưởng giảm trong khu vực và tôi tin rằng họ đang định giá thấp những rào cản thuế quan có thể đè nặng lên các nền kinh tế Châu Á trong những tháng tới.

Xét về góc độ rủi ro-lợi nhuận, tôi vẫn coi sự suy yếu của thị trường ngoại hối châu Á là con đường ít kháng cự nhất.

Do áp lực về mặt cấu trúc và chu kỳ đối với Trung Quốc và các thị trường mới nổi nói chung ở Châu Á, tôi quay lại với các giao dịch mua đô la so với một rổ tiền tệ Châu Á USDCNH, USDTHB và USDSGD vì tôi thấy rủi ro mất giá tiếp tục diễn ra trong những tháng tới.

Trong khi vòng xoáy giảm phát của Trung Quốc, nhu cầu trong nước không ổn định và tình trạng bất ổn của thị trường bất động sản vẫn là những chủ đề chính, tôi cũng đang theo dõi chặt chẽ các tác động lan tỏa vào Đông Nam Á, đặc biệt là khi căng thẳng thương mại toàn cầu và rủi ro thuế quan leo thang. Điểm mấu chốt là gì? Trường hợp tăng giá đối với FX châu Á hiện khó có thể biện minh được, và tôi muốn duy trì vị thế USD dài hạn cho đến khi bối cảnh vĩ mô thay đổi.

Stephen Innes