Các nhà giao dịch chuẩn bị cho hai đợt kiểm tra xung lực thị trường quan trọng của quý 1

Thị trường Hoa Kỳ

Giao dịch AI bị rung chuyển khi DeepSeek phá vỡ câu chuyện Mọi con mắt đổ dồn vào nvidia

S&P 500 đóng cửa thấp hơn vào thứ Hai, với mọi hy vọng về sự phục hồi đều tan biến trước khi chúng bắt đầu. Tuần trăng mật sau bầu cử đã qua đi, và nỗi lo về sự yếu kém trong giao dịch trí tuệ nhân tạo đang ảnh hưởng mạnh mẽ, khiến cổ phiếu công nghệ lao dốc.

DeepSeek có trụ sở tại Trung Quốc tiếp tục gây chấn động trong lĩnh vực AI, làm rung chuyển luận điểm siêu lạc quan đã thúc đẩy thị trường trong nhiều năm và làm dấy lên lo ngại rằng sự cạnh tranh đang nóng lên nhanh hơn dự kiến. Những ngày cổ phiếu AI lên cơn hưng phấn không kiểm soát có thể đang phai nhạt khi các nhà đầu tư hiện buộc phải đánh giá lại xem định giá có khớp với thực tế hay không.

Và rồi đến Nvidia người dẫn đầu AI. Với báo cáo thu nhập có rủi ro cao đang đến gần, ảnh hưởng của công ty đối với ngành này chưa bao giờ đáng kể đến thế. Toàn bộ hệ sinh thái AI cảm nhận được điều đó khi một cổ phiếu có quy mô như thế này bắt đầu tạo ra những cái bóng dài. Các nhà đầu tư không chỉ theo dõi họ đang hiệu chỉnh lại theo thời gian thực.

Với BigBear.ai và các công ty AI khác đang cảm thấy run rẩy, rõ ràng là sự lạc quan về AI không còn chỉ dựa trên sự cường điệu nữa mà giờ đây gắn liền với kết quả thu nhập lạnh lùng, cứng rắn. Và nếu Nvidia gây thất vọng, ngành này không chỉ nhìn vào sự sụt giảm mà còn nhìn vào sự thiết lập lại toàn diện.

Biên độ gây thất vọng của Nvidia gần như không tồn tại. Các nhà phân tích đã đặt ra một tiêu chuẩn cực kỳ cao và bất kỳ điều gì không hoàn hảo đều có thể gây chấn động trong ngành AI.

Pulse Check #1: Thị trường không chỉ theo dõi xem Nvidia có vượt qua kỳ vọng hay không—mà còn xem xét kỹ lưỡng mọi chi tiết. Doanh thu, biên lợi nhuận, hướng dẫn—tất cả đều cần phải duy trì được mức định giá cao ngất ngưởng. Với sự cạnh tranh ngày càng gay gắt và DeepSeek của Trung Quốc đã làm rung chuyển ngành, bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy tăng trưởng chậm lại hoặc áp lực biên lợi nhuận đều có thể gây ra sự định giá lại tàn khốc trên khắp các tên tuổi AI.

Biến động công nghệ gặp phải sự bất ổn vĩ mô Mọi con mắt đổ dồn vào PCE

Như thể sự sụp đổ của công nghệ là chưa đủ, bối cảnh vĩ mô cũng không mang lại sự cứu trợ nào. Nỗi lo về lạm phát, vốn đã tạm thời lùi lại phía sau, đã trở lại và thống trị các cuộc trò chuyện trên thị trường. Có thể mới chỉ là thứ Ba, nhưng nếu đây là tâm lý chung trên các sàn giao dịch, thì báo cáo PCE tháng 1 của thứ Sáu không chỉ là bản công bố dữ liệu quan trọng nhất trong tháng mà còn có thể là bản quan trọng nhất trong năm.

Với các cược cắt giảm lãi suất cuối năm đang treo lơ lửng trên sợi chỉ và thị trường ngày càng lo lắng về áp lực lạm phát gắn liền với thuế quan, động thái tiếp theo của Fed sẽ phụ thuộc vào con số này. Nếu đà giảm phát yếu đi, hãy mong đợi một đợt định giá lại diều hâu có thể gây ra những cú sốc trên các tài sản rủi ro. Ngược lại, một con số mềm hơn dự kiến ​​có thể là phao cứu sinh mà thị trường đang vô cùng hy vọng, nhưng liệu thị trường có chạy theo nó không?

Thị trường đang rất cần một bất ngờ giảm giá có ý nghĩa để bù đắp cho sự hoảng loạn lạm phát gắn liền với thuế quan—nếu có thời điểm nào cho một bản đọc giảm phát, thì đó là bây giờ. Nhưng bài kiểm tra thực sự sẽ không phải là bản thân con số—mà ​​là cách thị trường phản ứng. Nếu PCE bất ngờ tăng giá, hãy thắt dây an toàn. Một bản in nóng sẽ kích hoạt một đợt định giá lại diều hâu lớn, đẩy các cược cắt giảm lãi suất ra xa hơn, đẩy cổ phiếu xuống, đẩy lợi suất lên cao hơn và đưa ra một giá thầu mới dưới đồng đô la. Các tài sản rủi ro sẽ bị hút sạch.

Đây là khoảnh khắc sự thật lớn tiếp theo của thị trường. Hoặc là lạm phát hạ nhiệt mạnh mẽ hơn, tạo điều kiện cho Fed thở, hoặc Powell & Co. sẽ không còn lựa chọn nào khác ngoài việc duy trì chính sách thắt chặt. Và đó là điều cuối cùng mà những người đầu cơ cổ phiếu muốn nghe.

Hiện tại, lạm phát do thuế nhập khẩu là rủi ro vĩ mô chủ đạo. Không có gì bí mật khi môi trường lạm phát cố hữu sẽ giữ cho PCE cốt lõi cao hơn nhiều so với mục tiêu 2,0% của Fed có khả năng là đến cuối năm sau.

Kiểm tra xung lực #2: Đúng, chỉ số PCE yếu hơn dự kiến ​​có thể tạo ra đợt phục hồi nhẹ trong ngắn hạn, nhưng vấn đề vẫn còn đó: khi các chính sách thuế quan được triển khai hoàn toàn trong những tháng tới, ước tính lạm phát sẽ chỉ đi theo một hướng - tăng cao hơn.

Thị trường có thể muốn ăn mừng một bất ngờ giảm phát, nhưng thử thách thực sự sẽ đến khi hậu quả của chiến tranh thương mại bắt đầu tác động đến áp lực giá cả. Hãy lựa chọn cẩn thận.

Thị trường Châu Á

Thị trường đang ở ngã ba đường: Lo lắng về tăng trưởng, tiếng trống chiến tranh thương mại và sự tìm kiếm sự an toàn

Thị trường toàn cầu đang chao đảo, kẹt giữa dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ yếu hơn dự kiến ​​và căng thẳng thương mại toàn cầu gia tăng. Sự bất ổn về địa chính trị tiếp tục làm lu mờ bối cảnh đầu tư.

Tài sản rủi ro đang cảm nhận được sức nóng. Cổ phiếu đang chao đảo, đồng đô la đang chịu áp lực và các nơi trú ẩn an toàn đang trở lại thịnh hành đặc biệt là vàng , tiếp tục thu hút dòng tiền lớn. Trong khi đó, Kho bạc đang được chào hàng khi các nhà đầu tư định vị lại để dự đoán những gì có thể là sự thay đổi mạnh mẽ hơn trong bối cảnh vĩ mô.

Vào thứ Hai, các nhà giao dịch đã ăn mừng kết quả bầu cử của Đức, hy vọng chính phủ mới có thể theo đuổi các chính sách thúc đẩy tăng trưởng. Nhưng cơn sốt đường đó nhanh chóng biến mất, và màn hình đỏ thống trị khu vực châu Á—chủ yếu là nhờ một loạt tiếng trống thuế quan khác từ phe chiến tranh thương mại của Trump.

Trong khi thuế quan vẫn là vấn đề hàng đầu, một vấn đề khác đang trở nên cấp bách đối với thị trường toàn cầu - suy thoái kinh tế Hoa Kỳ. Chỉ vài ngày trước, các nhà đầu tư đã tin tưởng vào câu chuyện hạ cánh mềm, định giá theo một lộ trình lướt nhẹ nhàng. Sự chắc chắn đó đang bắt đầu rạn nứt.

Một nhịp trống đều đặn của dữ liệu yếu hơn của Hoa Kỳ buộc các nhà giao dịch phải đánh giá lại vị thế của họ. Câu hỏi bây giờ không chỉ là liệu thuế quan có gây khó khăn cho các nhà xuất khẩu toàn cầu hay không mà là liệu nền kinh tế Hoa Kỳ có đang trong giai đoạn đầu của sự đảo ngược hay không. Và nếu đúng như vậy, thị trường có thể phải lo lắng nhiều hơn là chỉ về vòng tiêu đề thuế quan tiếp theo.

Thị trường ngoại hối

Mặc dù tôi sẽ điều tra vấn đề này sau khi dòng tiền chảy vào Tokyo kết thúc, tôi phải nói rằng - tôi ngạc nhiên, nhưng có lẽ không - rằng đồng yên không tăng giá chỉ sau một đêm trong môi trường tránh rủi ro điển hình.

Hành động giá luôn cho biết câu chuyện thực sự. Trong trường hợp này, có vẻ như thị trường đang tôn trọng sự phản kháng của MOF và tính đến khả năng BOJ có thể can thiệp bằng một đợt mua trái phiếu nếu lợi suất JGB tiếp tục tăng. Đó có thể là lý do tại sao đồng yên không nhận được sự thúc đẩy an toàn thường thấy mặc dù bối cảnh vĩ mô rộng lớn hơn đang lên tiếng về sự sợ rủi ro.

Hiện tại, đây chỉ là tín hiệu ngắn hạn, nhưng đủ để chốt một số khoản lợi nhuận nhỏ khi bán khống EUR/JPY mặc dù không gần với vị thế tôi đã định. Câu hỏi lớn hơn là liệu đây có phải là sự bóp méo tạm thời hay không.

Thương mại đặc quyền của Hoa Kỳ

Chủ nghĩa đặc biệt của Hoa Kỳ đang phai nhạt hay chỉ đang tạm dừng?

Vậy, điều gì đã xảy ra với chủ nghĩa đặc biệt của Hoa Kỳ? Nó đang dần phai nhạt hay chết vì tuổi già? Câu trả lời không phức tạp - nó chỉ đang được đánh giá lại.

Những gã khổng lồ công nghệ Bảy gã khổng lồ hiện đang chịu sự giám sát chặt chẽ nhất khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi về định giá căng thẳng và tốc độ tăng trưởng thu nhập chậm lại sau khi đạt đỉnh vào năm 2023. Sau khi dẫn đầu xu hướng kể từ cuối năm 2022, những cổ phiếu này hiện đang phải đối mặt với sự hoài nghi thực sự về mức tăng trưởng của chúng.

Đồng thời, Tổng thống Trump đã đóng vai trò là 'Người đàm phán chính' nhiều hơn là 'Người đánh thuế', sử dụng thuế quan như một con bài mặc cả thay vì vũ khí thô sơ. Mặc dù điều đó tạm thời trấn an thị trường, nhưng các nhà giao dịch vẫn cảnh giác rằng thiệt hại kinh tế thực sự có thể xảy ra vào cuối hiệp đấu.

Sự xoay vòng lớn: Châu Âu và Trung Quốc chiếm hết sự chú ý

Vấn đề không chỉ là sự hạ nhiệt của Hoa Kỳ mà còn là dòng vốn đang chảy vào đâu.

• Cổ phiếu châu Âu đang trong giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ, được thúc đẩy bởi sự lạc quan về một giải pháp nhanh chóng cho cuộc chiến ở Ukraine.
• Trung Quốc đang chứng kiến ​​dòng vốn đầu tư mới, nhờ vào đợt tăng trưởng AI DeepSeek và những nỗ lực gần đây của Chủ tịch Tập nhằm thể hiện "tình yêu" đối với khu vực tư nhân.

Những con số không biết nói dối:

• S&P 500 tăng khiêm tốn 2% trong năm nay.
• Stoxx Europe 600 đã tăng 9%.
• Chỉ số Nasdaq Golden Dragon China đã tăng 18%.
• Trong khi đó, Chỉ số Magnificent Seven giảm 1,9%.

Sự quay vòng này kéo dài bao lâu?

Cuộc tranh luận thực sự bắt đầu sau ngày 2 tháng 4—Ngày D của Thuế quan. Đó là lúc thị trường sẽ quyết định liệu sự luân chuyển này là một sự thay đổi về mặt cấu trúc hay chỉ là sự định vị lại tạm thời. Nhưng hãy nói rõ ràng—vẫn còn quá sớm để loại bỏ cổ phiếu Hoa Kỳ.

Mặc dù tôi đã phân bổ một số vị thế đòn bẩy vào HSI lần đầu tiên sau bốn năm, nhưng đó là một giao dịch chứ không phải là đầu tư. Cổ phiếu Hoa Kỳ có thể đang tạm nghỉ, nhưng trên thị trường này, việc đặt cược vào khả năng phục hồi của Hoa Kỳ hiếm khi là một chiến lược chiến thắng dài hạn.

Stephen Innes