Các tiêu đề về Trung Đông vẫn thống trị bảng tin, nhưng liệu dầu mỏ và đồng đô la có đang mất dần sự tự mãn?

Đây là một trong những tuần băng ghi âm giật cục khi mọi người đều chơi trò chơi gà với thùng thuốc súng Trung Đông nhưng hành động giá đang nghiêng về sự hòa hoãn hơn là sự bùng nổ. Thị trường đang cố gắng mua hòa bình khi giá giảm, nhưng không ai loại trừ khả năng xảy ra vụ nổ lựu đạn tiêu đề tiếp theo.

Hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ và châu Âu giảm trong khi giá dầu tăng sau khi Tổng thống Trump tung đòn địa chính trị, thúc giục sơ tán Tehran. Điều đó đã tác động đến băng rủi ro như một con sóng dữ, đặc biệt là khi có sự lạc quan trước đó rằng cuộc đấu súng giữa Israel và Iran sẽ vẫn chỉ là sân khấu.

Brent sau đó đã nhanh chóng tăng giá nhờ các báo cáo về một sự cố hàng hải gần Eo biển Hormuz chỉ để sự hoảng loạn tan biến khi sự việc được làm rõ chỉ là hai tàu va chạm nhau không có sự phong tỏa, không có sự kích hoạt chiến tranh chỉ là điều hướng kém.

Tuy nhiên, vẫn có một sự lo lắng. Cổ phiếu vẫn kiên cường chống chịu qua những đợt bùng phát này, phản ánh hành vi đã học được của thị trường rằng các cú sốc ở Trung Đông thường chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Trong sổ tay vĩ mô ngày nay, một động thái giá dầu tăng 10 đô la không còn làm dao động con lắc tăng trưởng như trước nữa.

Động lực cốt lõi trong FX vẫn là bàn cờ Trung Đông, nơi các giao dịch hòa hoãn đang dần dần chiếm ưu thế nhưng ngòi nổ vẫn còn nóng. Thị trường dầu mỏ tiếp tục giảm bớt mức phí bảo hiểm địa chính trị, với Brent giảm khi các nhà giao dịch cân nhắc một lộ trình giảm leo thang hơn là sự gián đoạn nguồn cung cứng. Sự hiệu chỉnh đó đang kéo đồng đô la xuống theo, khi giá thầu an toàn địa chính trị dựa trên dầu mỏ dịu đi. Hiện tại, những người đầu cơ giá lên của DXY đang dậm chân tại chỗ, chờ đợi giá dầu tăng đột biến hoặc Fed tái khẳng định sự liên quan.

Việc đồng bạc xanh không thể phục hồi có ý nghĩa mặc dù rủi ro Israel-Iran vẫn còn dai dẳng cho bạn biết một điều:  dầu là kênh truyền tải FX-địa chính trị , và nếu không có cú sốc Eo biển Hormuz hoặc máy bay chiến đấu Israel tấn công các mỏ dầu của Iran, thì giá thầu đang giảm dần. Các nhà giao dịch đang chạy trước một thỏa thuận ngừng bắn, hoặc ít nhất là đặt cược rằng không có hỗn loạn dài hạn. Nếu Trump được nhìn thấy đang làm trung gian cho một thỏa thuận ngừng bắn qua kênh hậu trường, điều đó có thể khiến đồng đô la tụt hậu nhanh hơn nữa.

Trong khi đó, tại Nhật Bản, BoJ đã làm những gì mọi người mong đợi lãi suất không đổi, QT chậm lại nhưng hành động giá có ý nghĩa hơn một chút. Đồng yên tăng mạnh lên 144,46 khi có quan điểm diều hâu, nhưng bị đình trệ trong phạm vi hẹp. Tín hiệu thực sự đến từ phức hợp JGB: hợp đồng tương lai giảm khi các nhà giao dịch tiêu hóa được tính dễ bị tổn thương của phần dài hạn đối với các điều chỉnh thu hẹp, đặc biệt là khi một thành viên hội đồng quản trị không đồng tình và một cuộc họp của MoF-PD đang diễn ra. BoJ vẫn chưa chớp mắt, nhưng bất kỳ dấu hiệu nào về sự thay đổi chính sách được phối hợp và các nhà giao dịch JPY sẽ lao vào.

Quay trở lại châu Âu, EUR/USD vẫn đang chờ đợi, giữ ở mức gần 1,1550-65 nhưng không thể tiến tới ngưỡng 1,160 khó nắm bắt. Những lời bàn tán của ECB ngày hôm qua vẫn giữ giọng điệu trung lập Nagel đánh dấu dầu là mối đe dọa đối với sự ổn định giá cả, nhưng tín hiệu chung là "nhiệm vụ đã hoàn thành cho đến nay". Thị trường vẫn chưa muốn định giá đầy đủ mức cắt giảm tiếp theo cho đến khi Brent giao dịch ở mức thấp hơn trong một thời gian dài. Cuộc khảo sát ZEW hôm nay có thể thúc đẩy đồng euro, nhưng trừ khi có cú sốc chiến tranh thương mại hoặc bất ngờ ôn hòa của FOMC, đồng euro vẫn là trò hề.

Thị trường đang mua vào sự sụt giảm vì triển vọng hòa bình. Dầu không còn là rủi ro hệ thống nữa, và đồng đô la đang trôi dạt theo. Nhưng với FOMC đang rình rập, hầu hết các nhà giao dịch đang cắt giảm rủi ro và chờ xem liệu Powell có tung ra một cú bóng cong diều hâu hay ban phước cho bồ câu không.

Quan điểm

Liệu sự bình tĩnh của thị trường có hợp lý không? Có thể – Nhưng chỉ cho đến khi nó không còn hợp lý nữa

Ngay lúc này, thị trường đang hành xử như thể cuộc chiến Israel-Iran đã lùi vào dĩ vãng hoặc ít nhất là đã được định giá vào đó. Vàng đang giảm. Lợi suất trái phiếu kho bạc đang tăng cao hơn. Biến động đang giảm. Còn cổ phiếu? Chúng đang thực hiện những vòng chiến thắng. Bạn sẽ được tha thứ khi nghĩ rằng hòa bình vừa mới bùng nổ trên khắp khu vực. Hiệu suất tương đối của cổ phiếu so với trái phiếu dài hạn chưa bao giờ trông phấn khích như thế này kể từ ngày giao dịch đầy đủ đầu tiên của nhiệm kỳ tổng thống của Trump. Đó không hẳn là vị thế ở chế độ hoảng loạn.

Vâng, trên bề mặt, có vẻ như thị trường đã quyết định rằng đây chỉ là một đợt bùng phát khác ở Trung Đông trong một loạt các đợt nắng nóng địa chính trị kéo dài mà cuối cùng không phá vỡ được điều gì. Giá dầu giảm. VIX giảm. Rủi ro ở khắp mọi nơi. Hành vi "đã từng xem bộ phim này trước đây" kinh điển.

Nhưng liệu câu chuyện đó có thực sự thuyết phục hay chỉ tiện lợi?

Hãy thành thật mà nói: Israel nhắm vào các cơ sở hạt nhân của Iran được cho là tiêu đề hạt nhân - kịch bản rủi ro đuôi được đưa vào mọi mô hình dự phòng địa chính trị trong thập kỷ qua. Loại sự kiện viết lại các mô hình định giá dầu, định giá lại phí bảo hiểm rủi ro trên các loại tài sản và khiến dòng vốn đổ xô vào các nơi trú ẩn. Nhưng rồi... Brent đã giảm. Đồng đô la hầu như không nhúc nhích. Vàng mất độ cao. Thị trường không chỉ nhún vai - mà còn nghiêng về phía trước.

Vậy sự bình tĩnh này có hợp lý không? Theo  góc nhìn tâm lý giao dịch  thì đúng vậy. Thị trường là những cỗ máy hướng tới tương lai, và trừ khi có mối đe dọa đáng tin cậy đối với nguồn cung dầu thô, các điểm nghẽn hàng hải hoặc sự vướng mắc của quân đội Hoa Kỳ, thì các thuật toán không quan tâm. Chúng được điều chỉnh để làm mờ các tiêu đề chiến tranh, đặc biệt là khi băng không bị vỡ. Không phải là thị trường không thấy rủi ro. Chỉ là thị trường không thấy rủi ro đó là có thể hành động được chưa.

Nhận định "tích cực" là kịch bản gián đoạn dầu tệ nhất vẫn chưa xảy ra. Iran vẫn chưa đóng eo biển Hormuz. Israel vẫn chưa phá hủy cơ sở hạ tầng dầu mỏ của Iran. Trump vẫn chưa bật đèn xanh cho B-2 tấn công Fordow. Vì vậy, đối với các nhà giao dịch, đó là đèn xanh để theo đuổi rủi ro, không phải chạy trốn.

Nhưng đây là vấn đề: mối nguy hiểm vẫn chưa biến mất Israel vẫn đang gây sức ép, và Tehran vẫn chưa trả đũa toàn diện. Thùng thuốc súng vẫn chưa nổ, nó chỉ cháy chậm hơn. Điều đó có nghĩa là sự bình tĩnh này rất mong manh. Và một sự kiện đuôi thực sự một hành động khiêu khích của hải quân Iran, một lần Israel bắn nhầm, hoặc một cuộc tấn công của tàu sân bay Hoa Kỳ có thể phá vỡ nó trong nháy mắt.

Vâng, sự bình tĩnh của thị trường có ý nghĩa  vào lúc này . Nhưng giống như hầu hết các giao dịch tự mãn, nó chỉ hợp lý cho đến khi cầu chì chạm đến mức sạc.

Stephen Innes