Can thiệp để ngăn chặn đồng đô la chỉ giúp nó có thêm sức mạnh

• Đồng đô la Mỹ tăng giá mạnh tạo áp lực lớn lên các ngân hàng trung ương toàn cầu.
• Nhiều nước phải bán dự trữ ngoại hối để bảo vệ đồng nội tệ, nhưng điều này càng làm đồng đô la mạnh thêm.

LONDON, ngày 20 tháng 12 – Sự tăng giá gần đây của đồng đô la Mỹ đã đặt ra thách thức lớn cho các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới, buộc họ phải đối mặt với tình trạng căng thẳng chưa từng có. Để bảo vệ giá trị tiền tệ địa phương, các ngân hàng trung ương đã buộc phải can thiệp bằng cách bán ra dự trữ đô la Mỹ. Tuy nhiên, biện pháp này lại tiềm ẩn nguy cơ làm tăng thêm sức mạnh của đồng đô la, từ đó gây ra những hệ lụy nghiêm trọng và phức tạp hơn trong tương lai.

Khi các dự trữ tiền mặt – vốn được gửi tại các ngân hàng nợ của Hoa Kỳ – sụt giảm mạnh, điều đó không chỉ làm trầm trọng thêm tình trạng lợi suất trái phiếu kho bạc tăng cao mà còn củng cố các yếu tố khiến đồng đô la tiếp tục mạnh lên. Quá trình này có thể tạo ra một vòng xoáy bất lợi cho đến khi lợi suất trái phiếu giảm đủ sâu để khiến dòng vốn nước ngoài rút lui khỏi thị trường "ngoại lệ" của Hoa Kỳ.

Trong bối cảnh đó, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) đã làm gia tăng áp lực với quyết định "thắt chặt mạnh tay" được công bố vào thứ Tư tuần này. Động thái này không chỉ định hình lại kỳ vọng của thị trường về lộ trình lãi suất trong năm tới mà còn làm dấy lên lo ngại rằng lãi suất chính sách mới, ở mức 4,38%, sẽ khó có khả năng giảm xuống dưới 4% trong chu kỳ hiện tại.

Khi lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tăng cao do lập trường cứng rắn của Fed và dự báo lạm phát tiếp tục leo thang, đồng đô la cũng hưởng lợi trực tiếp, gây ra những biến động lớn trên các thị trường mới nổi. Những thị trường này vốn phụ thuộc nhiều vào tài trợ bằng đồng đô la, nay lại đối mặt với nguy cơ rủi ro lớn hơn từ chính sách thương mại ngày càng khó lường, đặc biệt dưới thời chính quyền Donald Trump.

Chỉ số đô la theo trọng số thương mại của Fed đã tăng gần 40% trong vòng một thập kỷ qua và đang tiến gần đến mức cao kỷ lục đạt được vào năm 2022. Chỉ số thực tế điều chỉnh theo lạm phát chỉ thấp hơn 2% so với mức đỉnh mọi thời đại. Tuy nhiên, sự mạnh lên của đồng đô la cũng đồng thời đặt gánh nặng lớn lên các nền kinh tế mới nổi.

Tác động toàn cầu: Những thị trường mới nổi chịu áp lực

Các nền kinh tế mới nổi đang phải gánh chịu nhiều hậu quả nghiêm trọng. Brazil là một ví dụ điển hình, nơi đồng real đã mất hơn 20% giá trị trong năm nay và sụt giảm 12% chỉ trong vòng ba tháng gần đây. Nguyên nhân là do những lo ngại ngày càng tăng về vấn đề ngân sách, ngay cả khi Ngân hàng Trung ương Brazil đã nỗ lực chống lại bằng cách tăng lãi suất thêm 100 điểm cơ bản trong tháng này.

Để ứng phó, Brazil đã phải thực hiện các biện pháp can thiệp mạnh tay. Ngân hàng trung ương nước này đã bán 5 tỷ đô la trong một phiên đấu giá bất ngờ vào thứ Năm – mức cao nhất kể từ khi đồng real được thả nổi vào năm 1999. Tổng cộng, Brazil đã thực hiện sáu đợt can thiệp giao ngay từ tuần trước, với tổng số tiền bán ra là 13,75 tỷ đô la, chưa kể đến ba cuộc đấu giá đô la khác trị giá 7 tỷ đô la được thực hiện theo các thỏa thuận mua lại.

Nhưng Brazil không phải là quốc gia duy nhất phải đối mặt với khủng hoảng tiền tệ. Đồng won của Hàn Quốc đã giảm xuống mức thấp nhất trong vòng 15 năm, đồng rupee của Ấn Độ chạm mức đáy lịch sử, và đồng rupiah của Indonesia rơi xuống mức thấp nhất trong bốn tháng. Cả ba quốc gia đều chứng kiến sự can thiệp quyết liệt từ các ngân hàng trung ương, kèm theo những tuyên bố cảnh báo mạnh mẽ về các hành động tiếp theo nếu cần thiết.

Trung Quốc, quốc gia nắm giữ lượng dự trữ ngoại hối lớn nhất thế giới và là chủ nợ lớn thứ hai của Kho bạc Hoa Kỳ, cũng bị nghi ngờ đã bán ra một lượng lớn đô la để hỗ trợ đồng nhân dân tệ, vốn đã giảm xuống mức thấp nhất vào năm 2024.

Theo báo cáo từ JPMorgan, dòng vốn chảy khỏi các thị trường mới nổi, không tính Trung Quốc, đạt khoảng 33 tỷ đô la chỉ riêng trong tháng 10. Nếu bao gồm cả Trung Quốc, con số này tăng lên mức 105 tỷ đô la – mức lớn nhất kể từ tháng 6 năm 2022, ngay trước thềm cuộc bầu cử giữa kỳ tại Hoa Kỳ.

Hệ quả đối với Kho bạc Hoa Kỳ và thị trường toàn cầu

Tình trạng này cũng đặt ra câu hỏi về tác động đến trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Các ngân hàng trung ương từ Trung Quốc, Brazil, Hàn Quốc và Ấn Độ hiện đang nắm giữ khoảng 1,5 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc. Mặc dù con số này nhỏ so với tổng cộng 28 nghìn tỷ đô la trái phiếu có thể giao dịch, nhưng bất kỳ sự giảm nhu cầu hay động thái bán tháo nào cũng có thể làm gia tăng áp lực tại thời điểm nhạy cảm này.

Trong bối cảnh nợ công của Hoa Kỳ đạt mức cao kỷ lục và các lo ngại tài chính gia tăng, bất kỳ sự gia tăng nào của lợi suất trái phiếu kho bạc đều có nguy cơ làm tình hình thêm phức tạp. Sự mạnh lên của đồng đô la và giá cổ phiếu cao trên Phố Wall, kết hợp với tâm lý lạc quan về triển vọng kinh tế năm 2025, có thể đẩy thị trường vào một trạng thái bất ổn lớn.

Theo số liệu mới nhất, vị thế đầu tư quốc tế ròng của Hoa Kỳ (NIIP) đã ghi nhận mức thâm hụt 22,5 nghìn tỷ đô la vào giữa năm 2024, tương đương 77% GDP – gấp đôi so với một thập kỷ trước.

Tóm lại, sự tăng giá của đồng đô la và những biến động toàn cầu kèm theo đang tạo ra một bức tranh tài chính phức tạp, nơi mà bất kỳ sự xáo trộn nào cũng có thể gây ra những hậu quả khó lường. Câu hỏi lớn đặt ra cho năm 2025 là liệu các xu hướng hiện tại có thể dẫn đến một cuộc khủng hoảng sâu rộng hơn trên thị trường toàn cầu hay không.