Can thiệp ngoại hối của Nhật Bản: Đã sẵn sàng và sẵn sàng

Với giao dịch USD/JPY trên 155, thị trường hiện đang cảnh giác cao độ về sự can thiệp của BoJ FX. Sau khi đạt được thông cáo báo chí chung với chính quyền Mỹ và Hàn Quốc vào tuần trước để thừa nhận mối lo ngại nghiêm trọng về sự suy yếu của đồng Yên, Tokyo giờ đây sẽ cảm thấy có sự phù hộ của Washington khi tham gia vào thị trường ngoại hối. Chúng tôi xem xét khi nào và bằng cách nào chính quyền Nhật Bản có thể can thiệp.

Thị trường đang trong tình trạng báo động cao

Hiện USD/JPY đã vượt qua mức 155, các thị trường hiện đang cảnh giác cao độ về sự can thiệp ngoại hối của Nhật Bản. Hãy nhớ lại rằng 155 từng là mức mà nhiều người trong cộng đồng ngân hàng Nhật Bản cảm thấy sẽ thúc đẩy hoạt động bán BoJ FX. Ý thức can thiệp ngày càng cao đó được phản ánh trong thị trường quyền chọn FX, nơi biến động giao dịch USD/JPY trong một tuần hiện có giá 14,5%, mức cao nhất kể từ tháng 12 năm ngoái và độ lệch đảo ngược rủi ro trong một tuần - giá đặt lệnh qua USD/JPY. quyền chọn mua USD/JPY tương đương - hiện đã mở rộng lên 3,4% đối với quyền chọn bán USD/JPY. Đây là mức rộng nhất kể từ tháng 7 năm ngoái.

Nhật Bản sẽ cảm thấy mình được sự ủng hộ của Washington khi can thiệp vào thị trường ngoại hối. Đầu tuần này, Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản, Shunichi Suzuki đã mô tả thông cáo báo chí Mỹ-Nhật-Hàn tuần trước là một thỏa thuận 'cột mốc' - một thỏa thuận trong đó Washington thừa nhận những lo ngại nghiêm trọng về đồng yên và điểm yếu của đồng won.

Hãy nhớ rằng mục tiêu can thiệp ngoại hối của Nhật Bản bây giờ sẽ là làm cho USD/JPY trở thành một giao dịch hai chiều hơn là đặt cược một chiều và được tiếp thị như một biện pháp ổn định. Câu hỏi bây giờ là BoJ có thể bán FX ở mức độ nào và với số lượng bao nhiêu?

Can thiệp năm 2022: Mức độ tuyệt đối và tốc độ thay đổi

Trải nghiệm năm 2022

BoJ đã không can thiệp nhiều vào thị trường ngoại hối trong thập kỷ qua. Không giống như những năm 1990 và cho đến khoảng năm 2003, khi sự can thiệp diễn ra thường xuyên, các đợt can thiệp kể từ đó rất ít và xa vời. Trước đợt tháng 9/tháng 10 năm 2022, người ta chỉ thấy sự can thiệp trước đó vào cuối năm 2011.

Đi sâu vào sự can thiệp của FX vào năm 2022, chúng ta có thể thấy BoJ tham gia thị trường trong ba lần riêng biệt. Bước đột phá đầu tiên của nó là vào ngày 21 tháng 9 - thứ Tư - khi nó bán được khoảng 20 tỷ đô la. Sau đó, nó diễn ra vào khoảng cuối tuần một tháng sau (Thứ Sáu ngày 21, Thứ Hai ngày 24) bán lần lượt 38 tỷ USD và 5 tỷ USD.

Biểu đồ trên xem xét một số điểm so sánh - cả về mặt tuyệt đối và thông qua tỷ lệ thay đổi. Ở trên, chúng tôi xem xét cả USD/JPY và đồng yên danh nghĩa theo trọng số thương mại của BoJ. Nói một cách tuyệt đối, rõ ràng USD/JPY và TWI đã giao dịch qua các mức kích hoạt sự can thiệp vào năm 2022. Và nhìn vào các số liệu về tỷ lệ thay đổi - thước đo của sự rối loạn hoặc sai lệch - mức điều chỉnh hôm nay chỉ dưới 3% trong 20 ngày qua, thấp hơn nhiều so với mức giảm 5-8% của đồng yên vào năm 2022.

Kết luận được rút ra là mặc dù thị trường có thể đang trong tình trạng cảnh giác cao cần can thiệp ngay bây giờ (vì USD/JPY ở trên 155) nhưng các điều kiện thị trường không nghiêm trọng như những gì đã thấy vào năm 2022. Điều này có thể cho thấy USD/JPY cần phải ở gần hơn nhiều đến 160 trước khi chúng ta có thể mong đợi sự can thiệp.

Đồng Yên và BoJ

Trong bản cập nhật gần đây, nhà kinh tế học phụ trách Nhật Bản của ING, Min Joo Kang, nhắc nhở chúng ta rằng Thống đốc BoJ Kazuo Ueda đã đưa ra mối liên hệ giữa sự yếu kém của tiền tệ và chính sách của BoJ. Nói cách khác, nếu đồng yên giảm quá xa, BoJ có thể phải tăng lãi suất nhiều hơn. Quan điểm của ING là BoJ sẽ tăng 15 điểm cơ bản và 25 điểm cơ bản vào tháng 10. Tuy nhiên, đợt tăng giá bất ngờ vào tháng 3 của BoJ đã không mang lại nhiều lợi ích cho đồng yên và không rõ liệu việc thắt chặt thêm 25 điểm cơ bản trong đường cong hoán đổi JPY sẽ tạo ra nhiều khác biệt đối với USD/JPY. Để tham khảo, đường cong kỳ hạn vẫn chỉ định giá các hợp đồng hoán đổi JPY kỳ hạn một tháng ở mức 0,77% và 0,92% tương ứng trong thời gian ba và bốn năm.

Một lần nữa so sánh với năm 2022 có thể khiến việc coi đồng yên là yếu tố chính trong các cuộc cân nhắc hiện tại của BoJ trở nên khó khăn hơn một chút. Biểu đồ bên dưới của chúng tôi cho thấy tỷ giá hối đoái thực của Nhật Bản và mức giảm 20% so với cùng kỳ năm trước mà quốc gia này phải gánh chịu vào khoảng tháng 9 và tháng 10 năm 2022. Hiện tại, mức giảm đó gần với mức khiêm tốn hơn nhiều là 8%. Và một số nghiên cứu cho thấy mức độ truyền dẫn tỷ giá hối đoái (ERPT) tới CPI cơ bản đặc biệt yếu ở mức chỉ 3% mặc dù ERPT tới giá nhập khẩu ở mức 65%.

Tỷ giá hối đoái thực của Nhật Bản vẫn chịu áp lực

Chris Turner