Canary down: PMI của Trung Quốc nhấp nháy màu đỏ khi thỏa thuận đình chiến thuế quan không có hiệu lực

Sự lao dốc mới nhất trong thước đo sản xuất tư nhân của Trung Quốc không phải là một con thiên nga đen mà là một chú chim hoàng yến trong mỏ than chiến tranh thương mại, lông vũ bị cháy xém bởi thuế quan và bất ổn toàn cầu. Chỉ số PMI sản xuất của Caixin giảm xuống còn 48,3 không chỉ là một bản in yếu mà còn là một đòn giáng mạnh vào xương sống của nền kinh tế Trung Quốc: các nhà xuất khẩu vừa và nhỏ hiện đang bị kẹt trong một cái kìm tàn khốc giữa nhu cầu toàn cầu đang chững lại và chế độ thuế quan do Washington dẫn đầu giống như chính sách ngoại giao kiểu củ cà rốt và cây gậy hơn là ngừng bắn.

Đúng, có một thỏa thuận đình chiến thuế quan trong 90 ngày nhưng thị trường không định giá vào phép màu, và báo cáo này xác nhận lý do tại sao. Đây không phải là sự dao động theo chu kỳ. Đó là sự thối nát về mặt cấu trúc. Bên dưới cái bắt tay nghi lễ giữa Trump và Tập là một chiến trường rải rác xác chết của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, cắt giảm bảng lương và cắt giảm đơn đặt hàng khi tâm lý sa sút. Sự khác biệt so với PMI chính thức cho bạn biết mọi thứ những gã khổng lồ được nhà nước hậu thuẫn với sự tiếp xúc đa dạng đang vượt qua cơn bão. Nhưng mẫu Caixin thì sao? Đó là những nhà xuất khẩu nhỏ lẻ đang nghiền ngẫm ở Quảng Đông, nơi một đơn hàng bị hủy là sự khác biệt giữa sự sống còn và cánh cổng nhà máy đóng cửa.

Và chúng ta đừng coi đây là tiếng ồn thống kê hoặc sự kỳ quặc trong điều chỉnh theo mùa. Loại bất ngờ này, ngoài mọi ước tính trong phạm vi của phố, là mảnh đạn kinh tế. Dữ liệu của Trung Quốc luôn có nhiều lớp, nhưng sự sụp đổ của PMI này là lớp phơi bày mặt trái mềm: một nền kinh tế hai tốc độ, nơi những người chơi trong thế giới thực đang chảy máu trong khi chính quyền viết một phiên bản dễ chấp nhận hơn cho tiêu dùng toàn cầu.

Thiết lập hướng đến nửa cuối năm 2025 là nguy hiểm. Nhu cầu trong nước yếu vẫn là một mỏ neo kinh niên. Đường dây cứu sinh xuất khẩu đang bị rách nát. Và sự hồi sinh của "Sản xuất tại Trung Quốc 2035" được ca ngợi? Nó vẫn bị kẹt trong ủy ban. Khi thị trường tiêu hóa điều này, hàm ý rộng hơn rất đơn giản: đừng nhầm lẫn giữa hòa hoãn với định hướng. Việc tạm dừng thuế quan không phải là kích thích nó chỉ là sự tạm lắng trong một cuộc chiến tiêu hao kéo dài hơn.

Đây không chỉ là một sai sót của PMI. Đây là tiếng vang của một mô hình tăng trưởng bị phá vỡ và không có lời đàm phán ngừng bắn nào có thể vá lại được.

Stephen Innes