Căng thẳng chủ quyền đang lan rộng ra toàn cầu và Nhật Bản vừa báo động

Phiên giao dịch hôm thứ Ba khá đáng lo ngại đối với các tài sản của Hoa Kỳ khi Phố Wall, đồng đô la và trái phiếu kho bạc dài hạn đều giảm, khi các nhà đầu tư cùng nhau nín thở để tiếp thu thông tin Moody's hạ cấp và diễn biến mới nhất tại Đồi Capitol xung quanh dự luật cắt giảm thuế toàn diện của Tổng thống Trump.

Nhưng trong khi thị trường Hoa Kỳ chao đảo, cơn chấn động thực sự đã xảy ra ở Tokyo, nơi đầu dài của Nhật Bản hoàn toàn sụp đổ. Một cuộc đấu giá JGB 20 năm thảm khốc đã gây ra một đợt bán tháo tàn khốc, khiến lợi suất trái phiếu 30 năm lên 3,14% một kỷ lục mới, và đưa mức tăng lên hơn 40 điểm cơ bản trong tháng. Đó không phải là cơn chấn động đó là một phát súng cảnh báo.

Chênh lệch giữa trái phiếu 30 năm của Nhật Bản và lãi suất chính sách của BoJ hiện là 263 điểm cơ bản, mức chênh lệch lớn nhất kể từ năm 2004 và đang tiến gần đến mức cao nhất mọi thời đại là 290 điểm cơ bản. Thời hạn không chỉ chịu áp lực mà còn đang được chủ động tránh né.

Trong nhiều năm, Nhật Bản đã nổi lên nhờ ảo tưởng về tính bền vững của nợ, được hỗ trợ bởi lợi suất cực thấp và cơ sở nhà đầu tư trong nước bị giam cầm. Tuy nhiên, với tỷ lệ nợ trên GDP trên 250%, ảo tưởng đó đang tan vỡ khi lợi suất và lãi suất tăng cao hơn, cũng như chi phí dịch vụ; do đó, các quầy trái phiếu chính phủ đã ăn mừng ở phía bán khống như năm 2008.

Và điều đáng chú ý là: nơi nào Nhật Bản dẫn đầu, các nước khác có thể sẽ theo sau.

Sức khỏe tài chính của G7 đang bị ảnh hưởng trên diện rộng. Ý và Pháp là những nước tiếp theo trong tầm ngắm đã gần chạm ngưỡng bền vững nợ, và trong một thế giới đang thức tỉnh trước rủi ro về thời hạn, họ không thể chớp mắt. Vương quốc Anh và Canada cũng không kém cạnh, hoàn thiện nhóm 100%+, với thị trường trái phiếu của họ vẫn bình tĩnh một cách kỳ lạ nhưng đừng nhầm lẫn: những chiếc máy bay không người lái đang bay vòng tròn.

Quay trở lại Hoa Kỳ, phiên đấu giá trái phiếu kho bạc kỳ hạn 20 năm vào thứ Tư hiện đang rất được chú ý. Đây sẽ là phép thử để xem liệu các nhà đầu tư toàn cầu có còn sẵn sàng tài trợ cho bên vay lớn nhất thế giới với các điều khoản hợp lý hay không. Đúng, sẽ luôn có người mua nhưng câu hỏi bây giờ là giá cả, không phải sự hiện diện.

Và đừng quên dòng chảy ngầm vĩ mô: 'phi đô la hóa' và phí bảo hiểm rủi ro quốc gia tăng. Trong khi thị trường chứng khoán vẫn đang nhảy múa, các nhà giao dịch trái phiếu đang tính toán và các phương trình không cân bằng như trước đây.

Đây không chỉ là về Nhật Bản. Đây là về thị trường trái phiếu toàn cầu đang gửi đi một thông điệp không mấy tinh tế: sự liều lĩnh về tài chính phải trả giá và nó đang được định giá theo thời gian thực trên thị trường.

Các quốc gia G10 hàng đầu theo tỷ lệ nợ trên GDP

1. Nhật Bản  – Khoảng 263%
   Nhật Bản có tỷ lệ nợ trên GDP cao nhất trong số các quốc gia phát triển, do nhiều thập kỷ trì trệ kinh tế, dân số già hóa và các biện pháp kích thích tài khóa mở rộng.
2. Ý
   Mức nợ cao  khoảng 135% của Ý xuất phát từ tình trạng thâm hụt ngân sách dai dẳng và tăng trưởng kinh tế chậm chạp.
3. Hoa Kỳ  – Khoảng 123%
   Nợ của Hoa Kỳ đã tăng cao do chi tiêu đáng kể cho quốc phòng, chăm sóc sức khỏe và cắt giảm thuế gần đây.
4. Pháp
   Nợ của Pháp tăng  khoảng 111% trong bối cảnh chi tiêu xã hội tăng và những thách thức về kinh tế.
5. Canada
   Mức nợ của Canada đã tăng khoảng 107% do các khoản chi liên quan đến đại dịch và các biện pháp hỗ trợ kinh tế.
6. Vương quốc Anh  – Khoảng 101%
   Nợ của Vương quốc Anh đã tăng lên sau những điều chỉnh kinh tế liên quan đến Brexit và tăng chi tiêu công.
7. Đức  – Khoảng 63%
   Đức duy trì tỷ lệ nợ tương đối thấp, phản ánh kỷ luật tài chính và nền kinh tế xuất khẩu mạnh mẽ của nước này.
8. Thụy Điển  – Khoảng 31%
   Các chính sách tài khóa thận trọng của Thụy Điển đã duy trì mức nợ của nước này ở mức tương đối thấp.
9. Thụy Sĩ  – Khoảng 38%
   Cách tiếp cận tài chính bảo thủ của Thụy Sĩ góp phần vào tỷ lệ nợ trên GDP thấp của nước này.
10. Hà Lan  – Khoảng 47%
    Hà Lan đã cố gắng duy trì mức nợ ở mức vừa phải thông qua tăng trưởng kinh tế và quản lý tài chính ổn định.

Stephen Innes