Căng thẳng ở Trung Đông làm tăng rủi ro nguồn cung dầu

Thị trường dầu tiếp tục được hỗ trợ bởi căng thẳng đang diễn ra ở Trung Đông. Việc thiếu hành động giá sau đợt leo thang gần đây là điều đáng ngạc nhiên nhưng cho thấy đã có một khoản phí bảo hiểm rủi ro lớn được định giá trên thị trường. Mặc dù vậy, vẫn còn rất nhiều rủi ro mà thị trường phải đối mặt.

Nguy cơ gián đoạn nguồn cung Trung Đông gia tăng

Trong khi hành động giá trên thị trường dầu mỏ có phần gây ngạc nhiên sau cuộc tấn công của Iran vào Israel, nguy cơ căng thẳng ở Trung Đông ảnh hưởng đến nguồn cung dầu chắc chắn đang gia tăng.

Việc thiếu sức mạnh về giá sau cuộc tấn công gần đây của Iran phần lớn là do phần bù rủi ro lớn đã được định giá trên thị trường. Giá dầu Brent ICE tăng từ hơn 86 USD/thùng vào đầu tháng 4 lên hơn 90 USD/thùng với dự đoán rằng Iran sẽ đáp trả cuộc không kích bị nghi ngờ của Israel vào đại sứ quán nước này ở Syria. Thứ hai, thị trường cũng đang trong tình trạng bấp bênh, chờ xem Israel phản ứng thế nào trước cuộc tấn công gần đây. Thị trường càng chờ đợi phản ứng của Israel thì phần bù rủi ro càng bắt đầu giảm dần.

Rủi ro đối với nguồn cung dầu vì căng thẳng đang diễn ra ở Trung Đông đang ở mức cao nhất kể từ tháng 10 năm ngoái. Bất kỳ sự leo thang nào nữa sẽ chỉ đưa thị trường dầu đến gần hơn với mức tổn thất nguồn cung thực tế. Chúng tôi tin rằng có ba rủi ro nguồn cung chính mà thị trường dầu phải đối mặt do căng thẳng hiện tại. Chúng bao gồm việc thực thi chặt chẽ hơn các lệnh trừng phạt dầu mỏ đối với Iran, Israel trả đũa bằng cách nhắm mục tiêu vào cơ sở hạ tầng năng lượng của Iran và trường hợp xấu nhất - sự leo thang đáng kể đó cuối cùng khiến Iran cố gắng ngăn chặn hoặc làm gián đoạn dòng dầu qua eo biển Hormuz.

Các kịch bản tiềm năng và ý nghĩa của chúng đối với nguồn cung và giá dầu

Thực thi biện pháp trừng phạt chặt chẽ hơn

Các đồng minh của Israel đang thúc đẩy phản ứng ngoại giao trước cuộc tấn công của Iran, mặc dù có vẻ như Israel đang xem xét một cách tiếp cận có khả năng gây hấn hơn.

Mỹ và châu Âu đang xem xét khả năng áp đặt các biện pháp trừng phạt nghiêm khắc hơn đối với Iran sau vụ tấn công. Mỹ đã áp dụng các biện pháp trừng phạt dầu mỏ đối với Iran.

Vấn đề là Mỹ đã không thực thi mạnh mẽ các biện pháp trừng phạt này kể từ khi Nga xâm chiếm Ukraine, do lo ngại về nguồn cung dầu và giá cả cao hơn. Kết quả là nguồn cung dầu của Iran đã tăng từ mức trung bình hơn 2,5 triệu thùng/ngày một chút vào năm 2022 lên gần 3,2 triệu thùng/ngày vào tháng 3 năm 2024. Nếu Mỹ thực thi các biện pháp trừng phạt đúng cách, họ sẽ để lại khoảng 700 nghìn thùng/ngày nguồn cung gặp rủi ro.

Có khả năng nguồn cung bị mất thêm do các biện pháp trừng phạt. Các nhà lập pháp ở Mỹ đang xem xét một dự luật có tên Đạo luật trừng phạt năng lượng Iran-Trung Quốc, nhằm cố gắng ngăn chặn dòng dầu của Iran sang Trung Quốc. Ngoài ra còn có cơ hội để EU và các đồng minh khác đồng ý về các biện pháp trừng phạt đa phương, điều này sẽ chỉ khiến việc vận chuyển dầu của Iran trở nên khó khăn hơn.

Mặc dù các biện pháp trừng phạt mới có thể được đưa ra nhưng câu hỏi quan trọng là liệu các biện pháp trừng phạt này có được thực thi nghiêm ngặt hơn hay không. Sẽ có những lo ngại về tác động tiềm tàng mà tổn thất nguồn cung có thể gây ra đối với giá dầu và chính quyền Biden sẽ không muốn thấy giá dầu và giá bơm cao hơn trước cuộc bầu cử Mỹ vào cuối năm nay.

Nếu chúng ta thấy việc thực thi các biện pháp trừng phạt chặt chẽ hơn thì đây không phải là điều sẽ trở nên rõ ràng ngay lập tức đối với thị trường dầu mỏ. Sẽ mất thời gian để nó trở nên đáng chú ý trong dữ liệu theo dõi tàu chở dầu.

Việc mất nguồn cung dầu Iran trong khu vực 700 nghìn thùng/ngày sẽ đủ để đẩy thị trường dầu vào tình trạng thâm hụt nhỏ trong nửa cuối năm nay, điều này có nghĩa là giá dầu Brent trung bình của ICE đạt 92 USD/thùng trong quý 4 năm 24 so với dự báo hiện tại của chúng tôi về Mỹ. 85 USD/thùng cho quý cuối cùng của năm. Điều này dựa trên giả định rằng OPEC+ quyết định không tiếp tục cắt giảm nguồn cung vào nửa cuối năm nay.

Sự gián đoạn nguồn cung của Iran

Do vẫn chưa biết Israel sẽ phản ứng thế nào trước cuộc tấn công của Iran, chúng ta không thể loại trừ hoàn toàn khả năng Israel nhắm mục tiêu vào cơ sở hạ tầng năng lượng của Iran. Iran là nhà sản xuất dầu quan trọng và là thành viên lớn thứ tư của OPEC, bơm gần 3,2 triệu thùng/ngày. Bất kỳ mục tiêu nào nhằm vào năng lượng của Iran đều có thể sẽ thúc đẩy giá dầu.

Chúng tôi tin rằng khả năng Israel nhắm tới cơ sở hạ tầng năng lượng là khá nhỏ. Điều này sẽ không có lợi cho các đồng minh vì nó sẽ tác động đến giá dầu.

Nếu chúng ta giả định rằng phần lớn xuất khẩu dầu của Iran bị dừng lại, chúng ta có thể thấy giá dầu Brent trung bình ở mức dưới 100 USD/thùng một chút trong quý 4 năm 24.

Sự leo thang của Iran và eo biển Hormuz

Kịch bản xấu nhất đối với thị trường dầu mỏ sẽ là nếu chúng ta chứng kiến ​​sự leo thang đến mức Iran cố gắng áp đặt lệnh phong tỏa qua eo biển Hormuz. Eo biển Hormuz là điểm nghẽn quan trọng nhất trên toàn cầu đối với hoạt động buôn bán dầu mỏ. Hơn 20 triệu thùng dầu mỗi ngày chảy qua eo biển này, với xuất khẩu từ các nhà sản xuất chính là Ả Rập Saudi , Iraq, Iran, UAE, Kuwait và Qatar.

Chúng tôi tin rằng khả năng xảy ra lệnh phong tỏa là thấp, trước hết là sẽ khó áp đặt, thứ hai, điều đó sẽ không có lợi cho Iran và cuối cùng, điều này có thể sẽ gây ra phản ứng mạnh mẽ trên toàn cầu. Tuy nhiên, nó vẫn đáng để khám phá tác động.

Tác động tiềm tàng sẽ làm giảm bớt sự gián đoạn mà chúng ta đã thấy ở Biển Đỏ trong những tháng gần đây, do lượng dầu chảy qua eo biển và cũng do thực tế là không có tuyến đường thay thế nào cho phần lớn lượng dầu xuất khẩu này. Như chúng tôi đã đề cập trong một ghi chú hồi đầu năm, Ả Rập Saudi có công suất đường ống 5 triệu thùng/ngày, điều này sẽ cho phép dầu thô được vận chuyển đến Biển Đỏ và xuất khẩu từ đó, trong khi UAE có đường ống có công suất 1,5 triệu thùng/ngày. /b/d sẽ cho phép xuất khẩu dầu từ Vịnh Ô-man, nhờ đó tránh được eo biển. Điều này vẫn khiến nguồn cung dầu khoảng 14 triệu thùng/ngày gặp rủi ro trong trường hợp bị phong tỏa.

Điều này sẽ dẫn đến một cú sốc giá đáng kể khi chúng ta có thể thấy dầu Brent vượt qua mức 200 USD/thùng vào cuối năm nay, do sự sụt giảm đáng kể mà chúng ta sẽ thấy ở chứng khoán toàn cầu. Giá sẽ cần phải duy trì ở mức cao để đảm bảo nhu cầu giảm đáng kể và nhanh chóng, đồng thời bất kỳ phản ứng cung cấp nào từ các nhà sản xuất khác sẽ mất thời gian.

Làm thế nào có thể giải quyết tổn thất cung cấp?

Khả năng phản ứng của thị trường trước bất kỳ sự gián đoạn nguồn cung tiềm năng nào sẽ phụ thuộc vào mức độ nghiêm trọng của việc cắt giảm nguồn cung. Do OPEC đang có công suất sản xuất dự phòng hơn 5 triệu thùng/ngày, điều này có nghĩa là thị trường sẽ ở vị thế tốt để ứng phó với hầu hết các đợt sụt giảm nguồn cung. Điều này phần lớn sẽ phụ thuộc vào mức độ sẵn sàng tăng nguồn cung của OPEC. Nhóm này có thể sẽ ngày càng lo ngại về khả năng mất đi nhu cầu nếu giá tăng quá cao, bền vững trên 100 USD/thùng.

Công suất dự phòng của OPEC sẽ có thể hỗ trợ thị trường toàn cầu trong trường hợp có lệnh trừng phạt nghiêm ngặt hơn đối với Iran hoặc bất kỳ sự gián đoạn nguồn cung đáng kể nào từ Iran. Trường hợp năng lực sản xuất dự phòng này không giúp ích được gì, đó là nếu eo biển Hormuz bị phong tỏa - phần lớn công suất dự phòng nằm trong Vịnh Ba Tư. Ả Rập Saudi, UAE, Iraq và Kuwait nắm giữ 95% tổng công suất dự phòng của OPEC.

Bất kỳ cú sốc nguồn cung đáng kể nào cũng có thể dẫn đến việc phối hợp giải phóng dự trữ trên toàn cầu khỏi nguồn dự trữ khẩn cấp. Trong khi Mỹ đã giảm đáng kể dự trữ xăng dầu chiến lược (SPR) kể từ khi Nga xâm chiếm Ukraine, thì SPR vẫn ở mức hơn 360 triệu thùng, khiến nước này có cơ hội khai thác nguồn dự trữ này.

Giá cao hơn đáng kể cũng sẽ đảm bảo có động lực rõ ràng cho các nhà sản xuất ở nơi khác tăng cường hoạt động khoan. Mặc dù các nhà sản xuất Mỹ sẽ phản ứng nhanh nhất nhưng vẫn phải mất vài tháng để hoạt động khoan tăng lên mới đáp ứng được nguồn cung dầu cao hơn.

Điểm mấu chốt là thị trường dầu mỏ từ góc độ nguồn cung sẽ có khả năng đối phó tương đối tốt với bất kỳ sự gián đoạn/tổn thất nào đối với nguồn cung của Iran. Trường hợp thị trường ngày càng trở nên khó khăn hơn là nếu nguồn cung ở Vịnh Ba Tư bị mất do eo biển Hormuz bị phong tỏa.

OPEC có nhiều công suất dự phòng nhưng 95% trong số đó nằm ở Vịnh Ba Tư (mb/d)

ING Global Economics Team