Cảnh báo FX: Bắc Kinh chớp mắt khi đồng Nhân dân tệ vượt qua ranh giới

PBOC vừa vượt qua ranh giới trên cát lần đầu tiên kể từ năm 2023, tỷ giá cố định hôm nay đã giảm xuống mức sai lệch là 7,20. Mức đó không chỉ là tâm lý mà là ngưỡng phá giá không chính thức. Bản dịch: đây không phải là lời cảnh báo, mà là Bắc Kinh lặng lẽ báo hiệu rằng có thể sắp có điều gì đó lớn hơn nhiều.

Chúng tôi đã đánh dấu điều này ngày hôm qua, ngay cả khi một số góc truyền thông chống Trump cố gắng xoay chuyển đồng nhân dân tệ yếu hơn như một loại động lực thúc đẩy xuất khẩu. Hãy thành thật mà nói: phá giá không phải là kích thích đó là sự tuyệt vọng. Và nó đi kèm với rủi ro đuôi nghiêm trọng.

Trung Quốc nắm giữ 60 nghìn tỷ đô la tiền gửi gấp ba lần Hoa Kỳ Nếu ngay cả một phần nhỏ của số vốn trong nước đó bắt đầu tháo chạy, nó có thể gây ra một sự tháo gỡ thảm khốc. Hãy nghĩ đến sự hoảng loạn xuyên biên giới và áp lực thanh lý trên mọi tài sản rủi ro mà bạn có thể kể tên.

Và đó chính xác là lý do tại sao chúng tôi đã ủng hộ vàng trong suốt năm nay (Tiền điện tử cũng có thể tăng giá). Khi thị trường bắt đầu định giá rủi ro tháo chạy vốn, bạn không muốn phải đuổi theo. Ở mức này với Trung Quốc đang đi trên dây phá giá trường hợp vàng không chỉ vững chắc mà còn bùng nổ.

Tiêu đề kích thích có thể ổn định FX trong một hoặc hai phiên, nhưng đây không phải là năm 2016. Nợ chính thức trên GDP ở mức khoảng 330%, nhưng hãy thu nhỏ lại để bao gồm toàn bộ hệ thống ngân hàng ngầm LGFV, sản phẩm tín thác, cho vay ngoài sổ sách và chúng ta có thể đẩy con số này lên 400%. Mặt nạ? Nợ chính phủ chỉ là 80%, cho thấy Trung Quốc vẫn còn dư địa để phát triển. Thực tế? Một hệ thống tín dụng được kéo căng đến mức tối đa tuyệt đối.

Đường băng cho các biện pháp kích thích thực sự đang rất ngắn và đang nhanh chóng thu hẹp lại.

Và đây là điều đáng chú ý: Động cơ công nghiệp của Trung Quốc động cơ thúc đẩy tăng trưởng trong ba thập kỷ đang chững lại. Nếu Trump xoay xở để biến tâm lý thương mại thành vũ khí và thúc đẩy các nền kinh tế phương Tây chuyển hướng khỏi chuỗi cung ứng của Trung Quốc, thì đó có thể là nước cờ chiếu tướng cho mô hình tăng trưởng của Bắc Kinh.

Tóm lại là gì? Hãy thận trọng với câu chuyện “Trung Quốc đang ở vị thế tốt”. Họ đang cạn kiệt đạn dược và thậm chí còn mất uy tín. Nếu Trump thực hiện được điều này phá hủy nền kinh tế Trung Quốc mà không cần bắn một phát súng quân sự thì đây có thể được coi là cuộc hạ gục kinh tế tàn bạo nhất thế kỷ.

Tôi sẽ không lãng phí quá nhiều thời gian để xoay chuyển quan điểm về FX ở đây tình hình vẫn còn hỗn loạn, và dòng tiền đang nắm quyền kiểm soát. Chúng ta đang ở sâu trong lãnh thổ theo đuổi tiêu đề, và với lịch dữ liệu gần như trống rỗng, hành động giá sẽ tiếp tục nhảy múa theo nhịp điệu chính trị. Thứ Tư là ngày đáng chú ý: Thuế quan của Hoa Kỳ chính thức có hiệu lực và EU chuẩn bị bỏ phiếu về gói trả đũa của họ. Có khả năng sẽ có pháo hoa.

Nói như vậy, có một điều nổi bật: Bộ Tài chính Hoa Kỳ đang giảm 119 tỷ đô la trong 3s, 10s và 30s từ thứ Ba đến thứ Năm. Đó là một thử nghiệm cung cấp nghiêm túc. Và nếu chúng ta có một cái đuôi béo hoặc một giá thầu yếu để che đậy, bạn có thể cá rằng băng sẽ phản ứng đó là một rủi ro sự kiện đô la tiêu cực, đơn giản và rõ ràng.

Cũng đáng chú ý: Trung Quốc đã lặng lẽ giải ngân gần 50 tỷ đô la trước thời hạn hoàn trả này và câu hỏi thực sự là, ai sẽ đứng ra lấp đầy khoảng trống? Nếu người mua nước ngoài e ngại và không có nhu cầu,

Đây không phải là tuần FX thông thường của bạn. Đây là một bài kiểm tra căng thẳng của thị trường trái phiếu được ngụy trang dưới dạng chu kỳ tiêu đề thuế quan. Hãy chú ý đến các cuộc đấu giá đó là nơi câu chuyện thực sự được viết.

Stephen Innes