Cảnh báo FX: Đồng đô la vẫn ở thế khó khăn khi Moody's đưa ra cảnh báo tài chính

Lời cảnh tỉnh của Moody: Rủi ro đuôi là giao dịch hiện tại.

Đồng đô la chao đảo trong tuần bị tổn thương bởi việc hạ cấp của Moody's đã được báo trước nhưng vẫn mang tính biểu tượng - giờ là Aa1 và không còn đội vương miện AAA nữa. Các nhà giao dịch biết điều đó sắp xảy ra, nhưng thời điểm - ngay trước khi Ủy ban Ngân sách Hạ viện bật đèn xanh cho gói thuế và chi tiêu mới nhất của Trump - đã đổ thêm dầu vào lửa tài chính. Moody's không hề nói bóng gió: gánh nặng nợ và lãi suất hiện cao hơn nhiều so với các quốc gia ngang hàng, và Washington không có con đường đáng tin cậy nào để thu hẹp khoảng cách. Theo cách nói của nhà giao dịch? Sự thối nát về tài chính có thể sớm được định giá vào đồng đô la rất tệ.

Đây không chỉ là một chú thích xếp hạng khác. Với S&P và Fitch đã bóp cò, Moody's là người cuối cùng giữ vững lập trường và có thể nói là người mà thị trường trái phiếu vẫn giả vờ tôn trọng. Gợi ý ba điều: đồng đô la yếu, lợi suất đang tăng và hợp đồng tương lai cổ phiếu đang đảo chiều. Nó đang định hình thành một phiên "ba lần tháo gỡ" cổ điển rủi ro, bán tháo đô la, nôn mửa trái phiếu. Một lần nữa Bán nước Mỹ Trớ trêu thay? Thỏa thuận thuế cuối tuần được đưa ra như là thúc đẩy tăng trưởng, nhưng trên thực tế, đó chỉ là một canh bạc tốn kém để kéo dài tình trạng hiện tại tải trước các khoản thâm hụt để đổi lấy các biện pháp chính trị. Tăng trưởng sẽ không nhận được luồng gió thứ hai từ dự luật này. Tốt nhất , nó sẽ tránh được việc tăng thuế. Tệ nhất, nó sẽ làm tăng kỳ vọng lạm phát và gây áp lực lên lợi suất dài hạn cao hơn, điều này đến lượt nó có nguy cơ lấn át chính sự tăng trưởng mà nó tuyên bố sẽ bảo vệ. Với mức thâm hụt vẫn được dự báo ở mức 5–7% GDP trong tương lai gần, thị trường trái phiếu có thể sẽ không chớp mắt mãi mãi.

Chúng tôi đã bán khống USD/JPY kể từ trước khi hạ cấp, và người ta cho rằng chúng tôi giao dịch giảm. Đường cong dốc hơn và BoJ ngày càng lớn tiếng của Nhật Bản (Phó Thống đốc Uchida lại ám chỉ đến việc tăng lãi suất) chỉ làm tăng thêm sức nặng cho giao dịch. Khẩu vị rủi ro đang nhanh chóng biến mất ở Châu Á, và hào quang trú ẩn an toàn của đồng yên đang bắt đầu tỏa sáng trở lại.

Nhìn rộng ra, thị trường FX đang ở giữa một trục xoay mang tính cấu trúc. Đây không phải là sách lược cũ của bạn về chênh lệch tỷ giá và hướng dẫn chuyển tiếp. Bây giờ là về độ tin cậy ổn định về mặt tài chính, thể chế và dòng vốn. Đồng đô la vẫn có thể thống trị về mặt cấu trúc, nhưng các vết nứt đang ngày càng rộng hơn. Bảng cân đối kế toán mạnh và chuỗi cung ứng được tái định vị đang đẩy các cặp tiền tệ EM Châu Á và G10 được chọn trở lại tâm điểm chú ý. Nếu vốn tiếp tục đặt câu hỏi về vai trò của USD như một nơi trú ẩn an toàn cuối cùng, chúng ta sẽ có một sự thay đổi lớn trong năm nay.

Dữ liệu TIC giữa tháng 6 sẽ là một cuộc kiểm tra xung lực quan trọng đối với dòng chảy nước ngoài. Nhưng hãy theo dõi G7 ở Canada nữa nếu Bộ Tài chính cố gắng đưa bất kỳ ngôn ngữ FX nào vào thông cáo, đặc biệt là xung quanh việc phá giá cạnh tranh, đồng đô la có thể phải đối mặt với một đợt giảm giá lớn hơn.

Như tôi vẫn thường nói với bất kỳ ai hỏi về hướng đi của một loại tiền tệ trong 12 tháng tới thường là mong đợi một lời tiên tri nào đó của Nostradamus vì tôi đã có hàng thập kỷ kinh nghiệm tôi chỉ nhún vai. Sự thật là, tôi phòng ngừa rủi ro đuôi. Đó là công việc. Và trong thị trường này, đồng đô la yếu hơn nhiều chính là rủi ro đuôi mà nhiều người đang định giá thấp.

Việc hạ cấp của Moody không phải là cú sốc nhưng đó là lời nhắc nhở. Sự thối nát về tài chính không di chuyển nhanh, mà chậm cho đến khi đột nhiên nó không còn như vậy nữa. Đồng đô la không chết, nhưng nó không còn bất khả chiến bại nữa. Thêm vào đó là những lời thì thầm về việc thoái vốn của nước ngoài và khả năng rất thực tế về dòng vốn cấu trúc chảy ra, và hỗ trợ DXY ở mức 100,20 bắt đầu trông giống một mục tiêu hơn là một mức sàn cho tuần này .

Stephen Innes